喜临门影视之路不看好 “补血”大于加码主业

家具企业喜临门（603008）现金流似乎出现了紧张，公司近日一边向大股东借款3亿元补充流动资金，一边又定增8亿元“补血”，合计补充11亿元。而喜临门急“补血”的原因或和公司今年3月宣布收购的晟喜华视有关。今年3月巨资溢价高调进军影视圈，喜临门股价曾因此收获连续涨停，但短短半年也因此面临资金紧张，而巨资溢价收购的晟喜华视半年业绩也并不如意。

“补血”大于加码主业

喜临门8月26日晚间发布了一系列的公告，而值得关注的有两份，一份是喜临门拟向公司控股股东绍兴华易投资有限公司（以下简称“华易投资”）借款3亿元的关联交易公告；另一份则是喜临门推出的一份定增公告，喜临门准备非公开发行1.21亿股，发行价格约为14元/股，募集资金约17亿元，而参与认购的主要为公司大股东华易投资，其将认购61.18%。

此次17亿元定增的募投项目主要分四部分，其中9亿元投入喜临门家具制造出口基地建设项目；2亿元用于偿还短期融资券；4亿元偿还银行贷款；剩下2亿元用于补充流动资金。也就是说，定增募资的17亿元中除了9亿元加码主业外，有8亿元用于“补血”，而再加上公司向控股股东借的用于补充流动资金的3亿元，喜临门此次准备一次性“补血”11亿元，显然仅从公告方案本身来看喜临门“补血”大于加码主业。

喜临门目前主营业务主要分三块，一个是以床垫业务为核心的民用家具业务，这也是公司的绝对核心主营，2015年半年报显示，上半年床垫业务带来的营业收入为4.79亿元，约占营业总收入的74.8%，民用家具业务产品还有软床及配套产品，其2015年上半年营业收入为1.02亿元，占总营业收入的16%。也就是说，民用家具业务2015年上半年占据喜临门总收入的90.8%，而喜临门此次的加码主业就主要是扩大该两大产品的产能，虽然公司表示未来扩大的产能能够消化，但是从公司两产品毛利率的变化来看，床垫毛利率较去年同期上涨1.99个百分点（2014年上半年同比上涨2.62个百分点），软床及配套产品毛利率则下滑了1.9个百分点（2014年上半年同比上涨5.43个百分点）。数据对比显示，喜临门主营产品出现了边际效应递减现象，毛利率增长在减弱甚至出现毛利率下滑，扩大产能能否扩大业绩存变数。

收购晟喜华视致资金紧张

3月宣布收购晟喜华视时，喜临门并没有采用发行股份的形式，而是拟直接用资金收购，作价7.2亿元收购净资产为5635万元的晟喜华视，溢价约11倍。主营民营家具的喜临门宣布用巨资进军影视圈，让喜临门复牌后连续拉出3个“一”字涨停板的同时也赚足了市场的眼球。

让公司没想到的是，现金收购对公司现金流的影响开始出现，截至6月30日，喜临门已经向晟喜华视的股东方支付现金2.88亿元，还有4.32亿元的现金没有支付。而截至半年报，喜临门账面上的货币资金仅为2.35亿元，远不足以偿还尾款。值得注意的是，公司首付的2.88亿元资金或也来源于喜临门的融资借款。

喜临门2015年上半年实现净利润5623万元，但是公司经营活动产生的现金净额仅为3815万元，投资活动产生的现金净额为-3.35亿元，筹资活动产生的现金净额为2.87亿元，也就是说，公司上半年付给晟喜华视股东2.88亿元中的大部分来自于公司的借款而非经营产生的资金。对于喜临门来说，经营活动产生的流入现金净额总是要远小于投资活动流出的现金净额，而维持现金的稳定，就要靠借款，这在公司2014年年报中也有体现。就目前来看，喜临门准备拿7.2亿元现金收购晟喜华视，但是就公司现金流现状，必须要靠借款，而借款的不断增加所带来的财务费用又是公司不想承受的，最终喜临门选择了定增和向大股东借款。

晟喜华视半年业绩不如意

公开资料显示，2014年晟喜华视实现营业收入1.69亿元，净利润4101万元。而晟喜华视原股东则承诺，标的公司2015-2017年的净利润分别不低于6850万元、9200万元和1.2亿元。但是从2015年业绩来看，晟喜华视的上半年业绩却并不如意，喜临门半年报显示，“晟喜华视2015年1-6月收入3123万元，6月净利润仅为183.51万元 ”。

对于净利润为何如此的少，喜临门证券事务代表表示，“因为被收购公司5月底才完成并表，公司只并了一个月的净利润”。但是对于公司为什么只公布标的公司上半年营业收入，被收购公司上半年净利润为多少、是否符合预期等，喜临门相关负责人并没有给予回复。

虽然喜临门没有公布晟喜华视2015年上半年的净利润，但是从其3123万元的营收来看，相比2014年的1.69亿元营收差距非常大。而承诺的6850万元的净利润又要比2014年4101万元多很多，数据对比下，标的公司上半年业绩离目标差距较大。而对于收购晟喜华视，喜临门这样解释，“除了可利用晟喜华视的媒体资源铺设品牌宣传网络，公司还将借此从家具制造行业涉足文化产业”。

北京商报上市公司调查小组/文 韩玮/制表