地方债置换增至3.2万亿 定向承销激活商业银行流动性

新债遇冷，旧债难还，地方债问题如今进退两难。昨日，财政部部长楼继伟在向十二届全国人大常委会第十六次会议做今年以来预算执行情况的报告时表示，经全国人大、国务院批准，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。然而允许地方政府自发自还债券置换现有负债，是否能解决地方政府债务所产生的问题和社会影响？

新债遇冷 地方政府还债遇瓶颈

今年是我国全面启动地方政府自主发行政府债券的一年，楼继伟表示，截至7月末，全国已发行地方政府债券14288亿元。然而随着地方债发行规模的迅速扩张，地方政府所面临的还债压力也与日俱增。

据悉，审计署口径的2015年政府债务到期规模约2.8万亿元，按口径测算的地方政府到期量约为3.8万亿-4万亿元。“目前已经进入地方债的还债高峰期，如果地方债券不能如期发行，一些地方甚至会出现违约的风险，这是中央不愿意看到的，所以要加紧督促地方债券发行。”首都经贸大学金融学院教授谢太峰说。

但地方债的发行却并非一帆风顺。4月16日，江苏宣布计划发行648亿元债券，期限分为3年、5年、7年和10年，5年和7年期债券额度占比超过一半。然而在4月23日，计划中的江苏省首批648亿元政府一般性债券未能如期招标。此后，地方债发行遇冷的报道更是不断见诸报端。

因此，为了推进地方债的发行，财政部在2015年5月出台一系列鼓励政策：包括102号文规定将地方债纳入央行常备借贷便利等抵押品范围，可按规定在交易场所开展回购交易；还鼓励社保基金、住房公积金等机构投资者投资地方债等，旨在提高地方债的认购热情。

借新还旧 3.2万亿缓解还债压力

地方政府一方面要思考如何偿还地方债，另一方面却又陷入了财政危机。众所周知，出让土地使用权是地方财政收入构成中相当重要的一部分，许多城市十分倚重增量土地创造财政收入，即通过卖地的土地出让金来满足财政需求。但有数据显示，今年1-4月，土地出让金占地方财政收入比重已经下滑至32%，要知道，在2013年这一比重曾一度接近60%。

在地方财政陷入困局的背景下，今年以来，财政部已经三次出手缓解地方政府的还债压力。财政部于今年3月和6月拿出共计2万亿元地方政府债券来置换地方政府的这笔巨额存量债务，近期更是追加了1.2万亿元的置换额度。谢太峰表示，通过借新还旧的债务置换模式，可以为地方债提供更多还债时间，有利于缓解债务风险。

此外，为控制和化解地方政府债务风险，财政部还发布了地方政府一般债券和专项债券预算管理、发行管理等办法，明确可以通过定向承销方式发行地方政府置换债券。

中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇表示，财政部具体会下达多大数额的置换额度是要根据近期有多少到期要还的地方债务而定，不过在他看来，今年总共3.2万亿元置换额度已经足够缓解当前地方政府的还债压力，财政部年内应该不会再有更多动作。

定向承销 激活商业银行流动性

今年5月，财政部、中国人民银行、银监会等三部委特发文，要求各地有关部门和相关机构要高度重视采用定向承销方式发行地方债工作，而央行以定向承销方式发行地方政府债券的方式正是将地方债务纳入抵押品范围。

业内人士表示，对于银行而言，定向置换这一操作在其资产负债表上表现为对融资平台的贷款减少，同时银行持有的地方政府债券资产上升，但是商业银行的总资产并未发生变化。

“现在经济下行压力加大，银行的不良贷款反弹也非常明显，银行有利润压力，对地方融资平台现在也很谨慎。由于地方政府债券发行量太大，但流动性不如国债，而收益率又不会高于国债太多，银行没有配置置换债的意愿，央行参与进来，银行就放心许多。”一位银行人士坦言。

在杨志勇看来，把地方债纳入国库现金管理的抵押品范围和抵押补充贷款的抵押品范围，意味着将来银行可以拿地方债作为抵押，相当于增加了地方债的流动性。

一位分析人士也表示，将地方债务纳入抵押品范围，一方面，银行可以利用资产周转率提升抵补置换债低收益率带来的损失，另一方面，压低地方债发行收益率也会提升发行人的发行意愿。

北京商报记者 肖玮 南淄博/文宋媛媛/制图

地方债置换

这也意味着继今年3月财政部下达第一批1万亿元置换债券额度、6月下达第二批1万亿元置换债券额度之后，中央财政又增加了1.2万亿元的置换债券额度帮助地方缓解偿债压力。