A股长阳验证“恐惧时贪婪”跌出来的机会如何把握？

“别人恐惧的时候，你要贪婪一点，机会总会有的。”

这是巴菲特的一句名言，也被诸多投资者奉为圭臬。昨日，A股终于摆脱了连日来的暴跌并大幅反弹，上证综指收盘报于3083.59点，大涨5.34%;深证成指收于10254.35点，反弹3.58%。

周二晚间监管机构祭出重拳，央行“双降”、提高股指期货合约保证金至20%，但在两融强平、分级赎回形成的抛压之下，下跌并未完全止住，但跌幅开始收窄。好消息是，两融余额破1.2万亿、分级350亿的减仓被市场消化，无论从投资者的信心面还是资金面来看，反弹一触即发。

海通证券明星分析师姜超在27日凌晨的一篇题为“从今天起不再悲观”的报告被疯传，并提出5点理由佐证该结论。

显然，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场底出现，无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。

“下跌才是真正的利好，一些公司的股息率已经跌出4%+，遍地都是4折的股票。”一位券商人士坦言，便宜是硬道理，投资价值已经显现。

利空消化

8月27日，沪深两市迎来难得的大涨，超过200只个股封死涨停板，涨停板家数较上个交易日大幅增加，涨停板个股主要分布在金融、高铁、央企改革和次新股等主题板块中。

历史证明，在信心从脆弱向坚定恢复的过程中，低估值、高分红的标的会在第一时间受到资金的亲睐。在连续暴跌后，金融股严重被低估，破净比比皆是，另外央行降息降准的影响以及国务院常务会议确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施等等，使得金融股率先反弹并带领大盘在午后反攻。

“有一点形成共识，每次到重要的阻力线一定有反弹，或者是到支撑线一定有反弹。大盘现在已经破了年线两三天了，而且最近六天跌了1000个点，这个跌得特别多，那么反弹第一个压力位是5天线，其次是年线。”在2天前的一个会议上，倚天投资投资总监叶飞表示。

事实上，抛开技术面的解释，本报记者注意到，两个现象值得外界关注。一是暴跌中券商融资被强平，两融余额进一步下降;第二个是分级基金B份额抱团下折，包括标杆性产品富国国企改B，在下折过程中，基金公司被动减仓给市场带来了较大的抛压，受影响较大的两个板块正是国企改革和券商。

首先两融方面，8月26日A股融资融券余额跌破1.2万亿大关、当日两融余额是11106.41亿元，较前一交易日的11629.21亿元减少522.8亿元。其中，融资余额环比减少了4.51%，融券当日卖出量则为5700万股，环比减少了15.78%。而从8月18日以来，沪深两市融资余额每日均为净减少，连续三日变动量均在500亿以上。

分级方面，25日、26日迎来分级基金的下折潮。据记者统计，两日共有25日B份额下折，尤其是26日更是创下了单日15只B份额下折的新记录。

据西南证券的估算，25日和26日触发下折的分级基金所形成的抛压，预计赎回比例为70%，考虑到一些基金仓位不满，认为赎回比例是60%。由此计算，可以得到25、26日两天触发下折的分级基金预计减仓高达320亿。

这些减仓则主要集中在国企改革板块和证券板块，分别是160亿和100亿，占到各自板块在26日成交额的22%和28%。

27日，在杠杆得到净化、分级强平得以暂缓的情形下，前几日的利空被市场逐渐消化，wind资讯数据也显示，国企改革指数在当日大涨了5.62%，年初至今的涨幅高达61.43%。

超跌反弹或形成

8月18日至26日，上证综指在短短的7个交易日内跌去1066.38点，期间也发生了人民币贬值及全球股市的恐慌。

不过，在央行于本周二晚间祭出“双降”的杀招后，一些卖方开始指出，暴跌已经不可持续，而且大跌之后的投资价值开始显现。

姜超便表示，现在到了3000点以下，市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看已经到了合理区域。

“一方面，利空消息在暴跌下快速释放，短期内预计更大利空冲击的可能性不太大;另一方面，市场整体估值快速下滑，部分基本面良好的公司估值已经低于牛市启动前，已经具备左侧买入价值。”国海证券表示。

融通基金投资总监商小虎指出，理论上看，股价驱动力包括企业盈利和估值两方面，去年下半年以来，市场估值提升包括市场流动性、改革红利的预期、创新的预期，从过往A股市场的驱动力来看，估值往往起到更大的作用。

姜超也在报告中明确指出，市场估值到了和无风险利率相匹配的合理区域，“已经不算贵”，如果长期国债的利率进一步下降，A股的估值便有进一步上涨的空间。同时现在来看，已经出现了这方面的可能性。

申万宏源则认为，从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。“如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。”

另一方面，可以看到，经过又一轮惨烈杀跌之后无论是市盈率、市净率还是股息率都接近甚至低于历史上几个重大底部。以银行股为例，在27日的大涨之前银行普遍破净，收集筹码的成本比大股东低20%-30%，从长线投资来讲，是较好的布局时点。

不过，上海一位知名私募基金经理也告诉记者，自己目前的仓位不高，虽然行情有一定反弹，但仍以观察为主，如果操作会关注安全边际较高的品种，当个股跌出价值时，可能会适当买入。