大股东高比例质押股权遇险 硬扛还是停牌自救？

江湖告急。

本周上半周A股再遇连续暴跌，大股东高比例股权质押危害公司股权结构，已有公司遭到交易所关注，并作出说明：“股权质押未进行配资及高杠杆融资，公司董事会将采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。”

屋漏偏逢连夜雨。据深交所数据，股票质押式回购交易的每周平均质押率，已从今年6月之前的50%左右下降至30%多。有些大股东全部质押股份，凸显公司轻视股价下跌风险、资金需求急切，A股股价暴跌以及质押率下降，无疑让这些大股东雪上加霜。

质押比例过高，已无股份可补充质押，资金更是紧张。作为应对，证券时报记者注意到，多家公司在本周宣布停牌，理由为筹划重大事项。

大股东高比例质押股权

WIND数据显示，计算A股公司总质押股数与第一大股东持股的比例值，超过1的有148家，超过0.7的有325家。比例值超过1，是因为许多公司大股东分别由控股股东以及个人多个方式持股。

其中，巨龙管业该比例值最高达3.18，比例值超过1源自公司由吕氏家族控制，股份分布在控股公司和几位家族成员手中，分别位列前十大股东。据公告，吕氏家族所持有的1.09亿股，质押比例99.99%，部分持股已接近融资警戒线。

一般而言，上市公司大股东一般不会放弃控制权，所以将所持股份用于股权质押融资自然无可厚非。但是，股权质押比例过高，一旦股价出现下跌，那么大股东必须补充质押股份或者补充资金。上述公司采取100%股权质押，只能补充资金，否则将遭到资金提供方强行卖出质押股份。如果大股东的大量股份被迫清仓，公司实控人将可能发生变化。

上周二以来，A股市场再现连续暴跌，此次不复千股停牌避险，所以有几日跌停股票多达2000只。一时间许多高比例股权质押的公司，股价逼近警戒线，少数公司已经公告遭到交易所关注。

8月27日，麦趣尔公告，控股股东所持公司97.21%股份已经质押，深交所中小企业管理部对此表示高度关注，请公司确保人员、机构、资产、财务、业务等各方面保持与控股股东的独立性，采取有效措施防范控股股东及其关联方占用上市公司资金等违规行为的发生，并督促控股股东按照相关法律法规和业务规则及时履行权益变动等信息披露义务。

8月25日、26日，华仁药业控股股东分别向齐鲁证券、青岛银行补充质押100万股、4800万股，累计质押所持股份2.6亿股，占所持股份2.8亿股的93%。

此前几天，8月21日，华仁药业实控人通过资产管理计划，以15.13元均价增持132万股。然而，华仁药业27日公告，控股股东质押给齐鲁证券7240万股已触及融资警戒线。记者注意到，这与上述补充质押行为相呼应，控股股东还有7%的股份可以追加质押。

值得一提的是，上述公告均提及，股权质押未进行配资及高杠杆融资，公司董事会将采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。

近期质押率暴降

投资领域有戴维斯双击和双杀的说法，意指公司盈利与行业估值水平同升同降的状态。前者将大幅推升股价积攒泡沫，后者则助力股价杀跌无底可言。

此前A股大涨时期，许多公司大股东纷纷质押股份融资。基于A股行情喜人，作为资金提供方的券商和银行等给予了较高的质押率。不料，6月中旬后A股翻脸暴跌，至7月初国家队进场稍稍缓和一个月，但上周至今又连续几日出现上千只股票跌停的情况。如此行情，较高的质押率早已是明日黄花。

据深交所数据，今年上半年，无限售条件股份的每周平均质押率曾摸高至60%，通常在50%上下。进入今年7月后，每周平均质押率锐减至30%多，至8月21日最新比例仅有35.47%。

选择100%股权质押时，已同等承担起股价下跌即需要补充保证金的责任。如此高风险的决定，显示相关公司对资金的渴求较高，以及对资金使用回报率的良好预期。然而，如果大股东将资金投入主营项目，需要一定时期运营才有回报。如果大股东将资金投入资本市场，那近期A股系统性的暴跌，将造成大股东严重亏损。因此，很难想象短期内大股东可以获得高回报，从而补回保证金。

如此看来，只有公司股价上升一条路可选。市场认可公司，推动股价上升的缘由，有内生主营发展和外延并购两种方式。因此，选择停牌筹划重大事项，成为不少公司的共同选择。本周，巨龙管业、华仁药业、艾迪西、当代东方等公司已经宣布筹划重大事项停牌。此外，冠福股份、九龙山等公司停牌已久。

接近监管部门的人士告诉记者，当下市场信心脆弱，对于大股东类似高比例质押的任何监管关注，都有可能遭到过分解读影响市场。不过，上述公司的质押股份情况以及相关风险提示，都需要做及时披露。证券时报记者 杨苏