全球市场紧盯中国股市 基金经理认为小题大作

【彭博】--从北京时间周三上午9:30到下午3点，有三只价格图表几乎如出一辙：在芝加哥的美国股指期货、伦敦铜价、日元汇率。它们全都是受到一个剧烈变化的力量所左右：上证综合指数。

这个中国股市基准指数长期以来与全球其他市场脱节，但近来突然成为全球市场的引领者，因为交易员们都在千方百计试图找到一些东西，或者说不放过任何东西，来帮助他们评判这个全球第二大经济体到底要走向何方。但一些亚洲经验最为丰富的基金经理指出，这样做的问题是中国股市并不会透露太多有关中国经济健康状况的信息。

除了参与者主要是对经济基本面并不太敏感的散户和与政府相关的投资者之外，中国股市目前还正处于史无前例去杠杆化的余波之中，而6月份股市估值水平曾在杠杆投资推动下跃居全球前列。尽管上证综指去年飙升53%，但中国经济增长的几项关键指标在今年却跌至多年低点。

安本资产管理驻新加坡的基金经理Hugh Young自1985年以来就开始投资亚洲股票，目前帮助管理约4,780亿美元资产。他说：“中国股市具有高度的投机性，就像一个赌场。”

关联度创纪录

Young表示，他对中国大陆股市“几乎没有”风险敞口，不过也在利用中国引发全球股市暴跌的机会在其他市场寻找买入机会。过去5天，上证综指暴跌23%，创出1996年以来最大跌幅。MSCI明晟全球指数同期下跌8%。随着中国以人民币计价的A股跌势加快，中国股市与全球资产的关联度也在上升。根据彭博新闻社汇编的数据，上证综指与标普500指数期货以及日元的关联度均已攀升至历史最高水平。

“整个世界都在看着A股市场，”海通证券驻上海策略师陈瑞明表示。

几乎没有人怀疑中国经济对于全球市场具有重要意义。摩根士丹利表示，去年中国贡献了全球经济增长的38%，高于2010年的23%。中国还是全球最大的能源和金属消费国，而且中国股市规模仅次于美国，位居全球第二。根据国际货币基金组织的统计，在贸易融资方面，人民币排名第三，在美元和欧元之后。

个人投资者

中国股市职业基金经理的规模不断扩大，推出已9个月的沪港通使海外投资者拥有了史无前例的通过香港买入中国内地股票的机会，另外政府还计划今年推出深港通。通过合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制，中国已经给予海外基金经理至少1380亿美元的投资额度，这其中包括贝莱德和汇丰环球资产管理。

然而中国股市依然是一个散户投资者贡献了超过80%成交量的市场，其中很多是今年早些时候争先恐后进入股市的新投资者。在本周之前，中国政府还在7月初实施了旨在支撑股市的干预行动。

夸大风险

“投资者将A股市场暴跌看作中国经济放缓或者硬着陆的迹象，”自从1994年以来就跟踪中国股市、目前在LGT Group香港私人银行子公司担任首席投资策略师的Stephen Corry说。“对我们来说，这些风险被夸大了。”

上证综指自1990年诞生以来的历史充满了剧烈的波动。从2005年底到2007年10月，该指数大涨4倍，然后到2008年11月底暴跌72%。从2008年低点不到一年，上证综指又上涨一倍，然后到2013年6月下跌超过40%。在上述大部分时间里，上证综指都跟全球主要市场联系不大。该指数与标普500指数过去5年的平均120天关联度不到0.1，接近表明二者毫不相关的零。日元与上证综指的关系也类似。

“中国股市获得如此多关注的原因是其波动太剧烈，”《红色资本主义》作者之一Fraser Howie表示。“你不能忽视中国经济，” 1992年就曾首次访问上海证交所的Howie称。“但中国股市应该只能玩玩，不能作为人们投资决策的日常信号。”