股权质押风险料引发连锁反应

目前场外配资和场内融资的系统性风险逐步得到控制，但股权质押有可能成为融资杠杆强制平仓的主要风险点。有市场人士表示，在近期市场急速下跌中，券商的两融业务相对可控，而股权质押的风险逐步被市场所认识，一些举牌、定增、收购兼并事宜都可能因此受阻。

股权质押运用普遍

统计显示，券商两融业务经历市场大跌后急剧下降，目前已经较高点大幅缩减，缩水程度与股指下跌幅度类似。自6月19日以来，在14个交易日内融资融券规模剧减8320.63亿元，两融规模急速降至7月10日的1.44万亿元，两市融资买入额占A股成交额比例由最高的19.24%降至为13.60%。而在8月份又一次的连续大跌后，8月25日沪深融资余额1.16万亿元，其中沪市为7424亿元，深市为4205亿元。

股权质押作为大股东常用的、便捷的融资手段之一，在市场行情火爆的背景下，运用十分普遍。但是一旦股票价格逼近预警线甚至是平仓线，强平风险将成为当下市场难以忽视的威胁。

根据WIND统计，目前有1220笔上市公司股权质押，其总市值约为2.36万亿，当然对于每家公司的质押比率和质押价格还需要仔细分析。上市公司的股权质押在市场高涨时出现过疯狂暴涨，有券商研究所测算，加上2014年之前的在押市值，目前市场存量股权质押在押市值约为32014.69亿元。

业内人士统计，2014年上半年、2014年下半年、2015年至今发生的股权质押市值分别为6234.83亿元、7609.82亿元、15874.31亿元。其中，2015年1月至7月期间，973家上市公司总计完成2974次股权质押，质押股本842亿股，按照30%至50%的折算率，上市公司约获得资金4643亿元至7738亿元。

强平风险难以忽视

在持续下跌的市场中，股权质押标的股票的跌幅达到一定程度会引发连锁反应，如果股东不做出相应的应对措施，标的股票的卖出压力会很大，而这又可能导致标的股票价格的进一步下跌。

值得警惕的是，如果股价持续下跌，将触发股权质押的大面积清盘，作为出资方的券商、银行或者信托也会“变现”，这对市场无疑是雪上加霜。当股价低于平仓线时，若无法追缴保证金，这些质押股票将以大宗交易、二级市场直接抛售等方式变现，以还本付息。

统计数据表明，截至8月25日收盘，仅今年以来公告的3523笔股权质押中，累计已有2142笔股权质押较质押起始日已出现折价。其中不少是高折价率,在股权质押部分到达警戒线时，上市公司必须通过补充股票标的或现金补仓的方式化解，否触及平仓线，将被强行平仓。

据《上市公司股权质押融资项目相关流程》规定，以沪深300指数成份股作质押的，质押率原则上不超过50%；以非沪深300指数成份股作质押的，质押率原则上不超过40%；集合资金信托项目原则上不接收创业板上市公司股票作为标的股票，单一信托项目以创业板上市公司股票作质押的，质押率原则上不超过30%。

据悉，当前股票质押的质押率主板为50%到60%，小盘股或优质创业板股票为30%到40%。在实际交易中，一般而言，警戒线和平仓线主要由资金方自行确定，从综合股权质押主要的资金方信托、银行和券商的标准来看，一般质押警戒线设定为160%，平仓线设定为140%。

在市场下跌压力之下，有些大股东采取赎回或增加担保物等方式，而未来出资方将采取何种举措，更值得关注。例如，大股东用公司股票做股权质押贷款，在二级市场股票下跌的情况下，难免会出现迫不得已卖掉手中没有被抵押的股票，来增加银行担保物。

业内人士表示，当前各家券商充分认识到了高杠杆业务的风险问题，对于同类的业务已经加强了风险控制，原来的平仓要求也进一步提高。例如一些类似的微融资业务警戒比例变更，补充担保物的时间要求缩短。