广发证券：寻求“确定性”是下半年最强主线

8月26日，广发证券在杭州西湖举行2015年秋季投资策略会。广发证券判断，人民币遭遇汇率危机的可能性是极小的，利率中枢下行大趋势下，债券有配置机会。未来一段时间，A股市场有望在情绪和环境的共振下，迎来反弹，下半年寻求“确定性”将是最强主线。

广发证券首席经济学家刘煜辉博士认为，如果人民币贬值预期形成，将导致流动性趋紧，引发人民币资产包括房地产、股票价格的下跌，出现全局性信用收缩，进而抑制国内需求，那么持续贬值的可操作性有限，更大的可能是慢慢缓和影响，在全球博弈中找到妥协的方案。他提到，中国作为一个半年贸易盈余3000亿美元、外汇储备可以覆盖30个月进口、对外金融净资产1.5万亿美元的经济体，遭遇汇率危机的可能性是极小的。

对于大类资产配置，刘煜辉表示，利率中枢下行大趋势下，债券有配置机会，但需要关注刚兑突破和债务减记给长端带来的机会，关注对中国经济硬着陆的主流偏见修正给转债带来的机会。对于股票市场，资产配置的基础逻辑没有改变。今年年底前，可能有一次对中国经济硬着陆和人民币贬值的主流偏见证伪式的修复，投资者的风险偏好将从极偏向均值回复。

对于近期A股市场持续疲弱的核心原因，广发证券策略团队认为，要使市场再次企稳，重要的不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到进一步的货币宽松政策出台和利率再度下降。该策略团队表示，在人民币贬值的环境下，国内还存在货币政策放松和利率下行的空间。一旦政策进一步宽松和利率进一步下降的信号出现，那么就有望扭转此前的悲观情绪。

A股市场也有望在情绪和环境的共振下，迎来反弹机会。广发策略团队判断，这一乐观信号有望在四季度出现。在行业配置上，建议从杜邦分析的角度，寻找“存量经济”下能够持续提升资产周转率、销售利润率或杠杆率的行业，包括移动支付、环保、软件、医疗。

广发策略团队指出，下半年寻求“确定性”将是最强的主线。在经历了股市大幅下跌之后，目前投资者的风险偏好有明显下降，确定性强的主题会受到市场偏爱，具体可以从政策、事件、景气与公司诉求四个方向展开。