双降后人民币不跌反涨 货币宽松或短空长多

货币政策再行“双降”之后，人民币汇率并未如个别机构预计的那样出现加速贬值的现象。26日，国内人民币兑美元即期汇率全天升值19基点，香港离岸人民币汇率疾升200余基点。业内人士指出，随着市场恐慌情绪逐步消减，资产定价正重归基本面逻辑；本币利率调减或许触动了市场对资金外流的担忧，但若宽松政策有助支撑经济增长，则将强化人民币汇率的基本面支持。人民币汇率有顺应经济金融形势调整的必要，但无深度贬值空间。

境内外即期汇率齐涨

26日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.4043元，较前一日下调56基点。这一中间价水平较25日人民币兑美元即期市场交易收盘价6.4124元高81基点。

按照本月11日，央行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明，自8月11日起，每日盘前做市商向中国外汇交易中心提供的中间价报价，主要参考上日银行间外汇市场收盘汇率，并综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化。25日，境内人民币兑美元即期汇率收低，而美元指数自7个月低位反弹，美元兑主要非美货币如欧元、日元均扭转近期连续跌势。业内人士就此指出，26日人民币中间价调低的方向符合预期，但其与境内外人民币市场汇率仍存在一定点差，传递出一定的稳定外汇市场预期的信号。

从即期外汇交易来看，26日人民币对美元市场价格总体稳定，与中间价的点差有所收窄。盘面显示，26日银行间即期询价交易中，人民币兑美元早盘开在6.4181元，较前日收盘汇率跌57基点，接近当日中间价下调幅度；开盘后人民币汇率出现一波跳水，最低至6.4293元后企稳，上午11点后汇价重新走升，在涨回前日收盘汇率附近后转为震荡，尾盘收报6.4105元，小涨19基点；全天日内波动较大，高低点差达到261基点。据统计，26日人民币最新收盘汇率与中间价点差为62基点，较前一日的137基点有所收窄。不过，市场汇率仍略低于中间价水平。

香港人民币离岸市场上，人民币兑美元即期汇率(CNH)在整个亚太交易时段呈现高开高走局面，截至下午17时，人民币CNH汇价最新报6.4861元，较前日收盘汇率上涨239基点，从而令人民币境内外即期汇率进一步收窄。

人民币无深度贬值风险

尽管昨日人民币在岸即期汇率升幅不大，但表现仍超出预期。市场人士指出，在本月中旬对人民币中间价做出一次性调整后，虽然人民币在岸即期汇率逐步走稳，但市场上贬值预期仍旧较浓，特别是央行25日晚间实施降准并行降息的货币宽松政策，进一步触动了市场对资金外流及人民币汇率贬值的担忧。由此看，只要26日人民币不出现大幅贬值就算强势了，何况还有升值。

在26日晚，“双降”消息发布后，即有部分机构发表了对人民币汇率走势的看法。据WIND汇总的观点显示，其中野村证券认为中国放松政策可能会推高人民币贬值预期；摩根大通中国首席经济学家亦表示，中国央行在降准的同时再减息，超出预期，这将增加人民币贬值压力，预计今年余下时间中国的资本外流还会加剧。总体看，这些机构主要是担心货币宽松会传递对经济的负面看法，同时缩减人民币息差优势，加速资金外流，从而加剧人民币贬值压力。

市场人士指出，近期从经济和资本流动的角度出发，加上美元存在升息预期，市场对人民币贬值预期有所加深。人民币汇率本身也存在顺应经济、金融形势调整的空间。短期看，偏空经济数据和货币政策放松，可能助涨贬值预期、加剧资本流动，令人民币蒙受一定贬值压力。当前人民币市场汇率仍低于中间价、离岸汇率仍低于在岸汇率、远期汇率仍处于贴水状态，印证了市场上人民币贬值预期的存在。此外，近期全球金融市场动荡，市场交易出现非理性波动，也在一定程度上放大了汇率波动。不过，长期看，决定汇率水平的主要因素仍是经济基本面、经常项目盈余状况。货币政策放松目的是对冲经济下行风险，若有助于提振中国经济增长，改善经济增长预期，终将对人民币汇价产生向上的支持。况且，中国经常项目仍保有较大顺差，对人民币汇率是有力支持，中国经济增速在全球范围内仍属于较高水平，因此人民币汇率不大可能出现深度贬值。