央行出台“双降”组合货币政策支持实体经济加码稳增长

人民网上海8月26日电（魏倩）央行一举推出组合货币政策，于8月25日晚宣布下调金融机构人民币存、贷款基准利率，同时下调金融机构人民币存款准备金率，以进一步降低企业融资成本和保持银行体系流动性合理充裕。

央行宣布，自2015年8月26日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

伴随降息的同时，央行还宣布自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。

包括接受人民网采访在内的多名经济学家表示，“双降”主要还是考虑到经济压力以及国际金融市场较大波动，而目的在于降低企业融资利率，保持流动性，支持实体经济以稳增长。

稳增长需央行灵活的货币政策

对于这次降准和降息，市场此前已有较强预期。对外贸易大学校长助理丁志杰8月上旬接受采访时就说，考虑到目前经济情况，货币政策空间已经打开。

“主要还是经济影响，从PMI（采购经理人指数）、出口等数据来看还是令人担忧的”，上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁向人民网表示，短期内还受到股市影响，低迷造成了流动性问题。而从国际金融环境来看，也有预防美元进一步走强的压力。

央行8月25日解释，我国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，需要更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。

从宏观数据来看，7月工业投资、消费和出口全面下行，商品数据也显示总需求没有全面改善。“虽然二季度以来，我国实体经济已有企稳回升的迹象，但是基础还不牢固。”央行研究局首席经济学家马骏撰文指出，最近油价等大宗商品价格再次大幅下跌，可能继续抑制国内通胀率，造成对实际利率的上行压力。

恒丰银行研究院常务院长胡海峰告诉人民网，8月财新中国制造业PMI初值为47.1，比上月终值低0.7个百分点，显示中国经济成长动能依旧疲弱，需要中国央行运用灵活的货币政策，来主动适应这一“新常态”。

意在降低融资成本支持实体经济

央行解释，降息主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。2015年7月，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，自2011年以来首次回落至6%以下的水平，社会融资成本高问题得到有效缓解。虽然近两个月CPI略有回升，但主要是受猪肉价格明显上涨等结构性因素影响，总体物价水平仍处于历史低位，也为再次使用价格工具进一步促进降低社会融资成本提供了条件。

实施降准，则主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合促进经济平稳健康发展。近期央行完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降准正是意在此。

据胡海峰粗略测算，此次降准将释放长期流动性约7000亿人民币，可以缓解银行资金压力，有利于加大对实体经济的支持力度。

此次还额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行以及金融租赁公司、汽车金融公司的存款准备金率，主要是为了引导相关金融机构进一步加大对“三农”、小微企业以及扩大消费的支持力度。

东方汇CEO孙洋说，短期看降准降息最直接、最短期的影响就是为实体经济带来流动性增加实实在的好处，而流动性增加又会带来多方面连锁反应，包括理财收益率将有明显的下行。

自2014年11月以来，央行已先后四次下调贷款及存款基准利率，引导金融机构贷款利率持续下降。朱宁表示，降息降准对支持实体经济、稳增长确实有效，不过需要注意的是考虑到边际效应的逐步衰退，作用将是有限的。

不应过度解读中国对全球金融负面冲击

近期全球金融市场震荡，朱宁表示并非是中国股市和人民币主动贬值所造成，美国量化宽松退出才是最重要的因素。从今天全球市场来看，除了中国A股，其它亚洲市场已经走稳和回升，不应该过度解读中国对全球金融负面冲击。

他解释说，“中国股市对于国际市场没有那么大影响；而人民币虽然一次性贬值，但兑美元是小幅贬值，而且除了美元外，相对其它货币还是有明显升值过程，所以说人民币贬值造成这么大的影响是不公平的”。

至于这次“双降”是否意味着央行改变了货币政策，马骏表示“并不代表转向”，他说，我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。

事实上，当前央行有较多的流动性的渠道和工具。除降准外，近期央行还实施了扩大逆回购、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等增加市场流动性和可贷资金的举措。

央行表示将继续密切监测流动性变化，综合运用各种工具组合适当调节流动性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长，促进经济平稳健康发展。

对于未来经济走势，朱宁预计，“可能在半年到一年时间还面临比较艰巨的转型和稳定挑战，毕竟国际环境不乐观，金融对于实体经济的反馈还需要一段时间才能表现出来，还有不确定性因素。”据民生宏观研究院管清友预计，下一步可能的政策方向将集中在进一步发挥政策性银行作用、规范PPP以及包括地下管廊建设在内的基建等项目上。