货币贬值推升黄金储备需求 央行月入近20吨金

油价大跌、全球股市暴跌、人民币贬值、哈萨克斯坦坚戈贬值、朝韩炮战……一时间，全球金融市场乱成一锅粥，被称为恐慌指数的芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)单周暴涨逾120%，并于8月21日创2011年12月份以来新高。

“贬值大战”枪声响起，黄金沉睡中醒来，8月以来国际金价大涨近6%。华尔街的对冲基金和基金经理持有的纽约商品交易所黄金期货净头寸转为净多，另一方面中国央行罕见在一个月内两度宣布增持黄金储备，仅今年7月份就买入近20吨。

多位机构人士对中证报记者表示，在全球金融市场恐慌之际，尽管过去两年经历暴跌，黄金仍是保值、避险的重要工具，且美联储因担心经济增长不够强劲可能推迟加息，此外中国、俄罗斯央行不断增持，黄金有望再度展现其保值及稳定货币的魅力。

货币贬值推升黄金储备需求

新兴市场国家“贬值大战”又添新成员。8月19日，哈萨克斯坦宣布，于20日起取消汇率波动区间限制转而采取自由浮动汇率，并采取以通胀为目标的货币政策。随后，哈萨克斯坦货币坚戈兑美元汇率由197贬至256，贬值幅度为30%。此前，越南、巴西、智利等新兴市场国家相继贬值，多种货币触及甚至刷新多年新低。

在过去一年中，俄罗斯卢布贬值幅度超过40%，巴西里亚尔贬值34%，欧元和日元贬值18%，韩元贬值12%，二十国集团(G20)中，只有中国和沙特与美国保持了货币强势。

日前，中国人民银行决定，完善人民币兑美元汇率中间价报价，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。8月11日、8月12日，人民币连续贬值。

本报记者发现，截至今年6月，俄罗斯已经连续第18个月增持黄金储备。世界黄金协会提供数据显示，今年二季度俄罗斯央行总共增持了36.8吨黄金，目前其黄金储备增加到了1275吨，占外部外汇储备的13%。

世界黄金协会市场信息主管Alistair Hewitt表示：“各种迹象表明，俄罗斯仍然视黄金是核心资产，并且可能会继续增持黄金。在央行需求方面，俄罗斯将继续成为全球黄金市场的一个重要参与者。”

据世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示，各国央行在今年的第二季度来讲，仍然是持续18个季度都是黄金净买家。主要的购买国来自俄罗斯、约旦，哈萨克斯坦，包括中国。中国央行成为全世界包括中央银行储备，包括国际机构在内全算起来，中国央行排在第六位黄金储备。超过了俄罗斯但是如果看到央行黄金储备占比还只是大概在1.6%，实际上这个占比在全球主要经济体来讲还是相对比较低。

“作为新兴市场经济体，在不断发展扩大美元储备的同时，增加黄金储备也是规避美元外汇储备风险波动的手段，黄金在新兴国家货币体系中的作用也是非常明显。”混沌天成期货研究员孙永刚表示，黄金是央行外汇储备的一种重要资产，并且黄金是更为重要的一般等价物，虽然在目前的全球获益环境之下，黄金已经基本退出了流通和支付功能，但是其最终支付手段的价值一直存在。

实际上，黄金储备一直是各国国际储备的重要部分，虽然黄金的货币职能已大为弱化，但其所具有的金融属性仍使其在国际金融体系中占据重要位置，许多国家仍在增加其官方黄金储备以加强其国际金融实力。

上海中期研究所副所长李宁对中证报记者表示，作为全球第二大经济体，目前中国黄金储备占外汇储备的比例仍然较少，因此，中国央行也有通过增加黄金储备来应对市场风险、稳定金融系统的需求，除中国外，像俄罗斯、哈萨克斯坦等国家也在积极增加黄金储备。

中国央行月入近20吨金

今年，中国央行罕见两度公布增持黄金储备。8月14日中国央行公布的数据显示，截至7月末中国的黄金储备中5393万盎司(1677.3吨)，较6月末5331万盎司增加62万盎司(或19.28吨)，增幅1.16%。

黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的一个重要内容，大多数央行的国际储备中都有黄金，我国也是这样。

中国央行公开表示，黄金作为一种特殊的资产，具有金融和商品的多重属性，与其他资产一起，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。我们从长期和战略的角度出发，根据需要，动态调整国际储备组合配置，保障国际储备资产的安全、流动和保值增值。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从最近国内外黄金走势来看，避险需求驱动力量明显增加。而中国央行增持黄金可以从两个方面理解：一是，外汇储备多样化的趋势，由于美国国债收益率压制极低，而欧元和日元并非很好的新增长外汇储备的标的，因此处于低位，并且具备保值功能的黄金成为首选；另一方面，由于人民币贬值、而其他国家也可能在当前经济疲软的背景下也出现相应贬值的趋势，为了对冲货币径向贬值，黄金保值货币购买力不失控的备用资产。

程小勇进一步表示，近期人民币波动很大，央行8月宣布增持黄金可能是稳定人民币走势，对冲可能出现失控风险的一种信号。从历史上看，黄金一度是衡量一国货币兑付能力的一种资产，在当前货币贬值趋势蔓延的情况下，黄金在稳定一国货币方面有正面作用。而且在当前外汇储备总量下降的情况下，很大可能是其他非美外汇资产减值所致，而黄金由于逼近成本附近，再加上历史上的硬通货功能，都是避险的一种手段。

孙永刚则指出，在人民币不断的推进国际化的同时，中国信用不仅仅体现在美元外储的拥有量之上，同样体现在实物资产的黄金储备之上。作为新兴市场经济体，在不断发展扩大美元储备的同时，增加黄金储备也是规避美元外汇储备风险波动的手段，黄金在新兴国家货币体系中的作用也是非常明显。

黄金从沉睡中醒来

受贬值大战、美联储加息迟疑等因素影响，国际金价企稳反弹。数据显示，截至8月21日，纽约商品交易所COMEX黄金期货12月合约在8月累计涨幅为5.92%。

黄金期货价格自2011年9月飙升至1900美元/盎司上方后，一路下行，截至目前，金价已跌逾43%，因美元走高。但随着全球经济增长的不确定性增加以及美联储对加息摇摆不定，导致市场恐慌，投资商目前正成堆涌入贵金属市场。

不过，业内人士也表示，对于黄金而言，尽管避险需求扶持金价企稳反弹。然而并不认为是黄金已经触底，特别是当前美元主导的世界货币体系并没有崩溃，全球性通胀尚未出现的情况下，通缩和美元实际利率上升是压制金价上升空间的两座大山，金价不大可能出现趋势线上涨。

孙永刚表示，目前黄金投资的逻辑是“美联储加息→美元上涨→贵金属下跌”，这样的逻辑链条将与加息预期紧密相连，美元指数波动成为一个短期的重要观测点，外力上美股动态才是改变这一逻辑链条的关键，长期重点关注美股动态。现阶段，美元指数的下跌压力不断增加，难以有进一步推升美元上涨的新动力，虽然预期美联储加息仍然是一种利多，但从盘面上看来，美元指数已经基本反映了加息预期，而美股在上涨长达5年之久后，出现了涨势乏力，龙头股带动的情况，但是近期龙头股也是开始出现疲软，美股风险也在不断累积。

长江期货研究员王琎青表示，目前美联储加息预期以及美国经济数据的好坏仍是影响金价的最大因素。目前金价仍处于受益于人民币贬值避险需求推升的反弹周期内，反弹重要阻力位在每盎司1134美元附近，如果反弹不过压力位，后市仍将再度下跌，或将再度挑战每盎司1000美元整数关口。

此外，李宁也表示，近几个交易日，伦敦金围绕30日均线上下震荡，在经过人民币贬值的短暂冲击之后，黄金料将回归至其主要由美国因素决定的轨道上来。目前来看，美国经济复苏依然良好，希腊因素引致的退欧风险短期可控，避险情绪降温，黄金后市或仍将震荡下行。就业与通胀发展状况是美联储加息路径的主要依赖依据，从近期公布的数据来看，两者均有改善迹象，这将进一步加大市场对美联储年内加息的预期。黄金短期虽有反弹，但美联储加息预期仍是悬在黄金头上的达摩克利斯之剑，在欧日量化宽松仍将延续、美国经济总体向好的大背景下，料金价后市仍将震荡下行，或将再度跌破1100美元/盎司的整数关口。