30多只“分级B”拉响下折警报

24日，沪指收盘创八年来最大单日跌幅，沪深两市超2000只个股跌停，值得关注的是，拉响“向下折算”（以下称“下折”）警报的分级基金B份额（以下称“分级B”）超过30只，其中证保B级、证券B、转债B级等分级B等25日“下折”可能性非常大。这30多只分级B基金一旦触发下折，持有者将承受高额损失。

“下折”后损失更惨重

事实上，由于上周五的大跌行情，昨日已有一只分级B公告确定下折，即证券B级。为保护投资者利益，昨日交易所在该基金原有名称前标注“*”符号以示提醒。值得一提的是，由于昨日是该基金的折算基准日，基金可在停牌一小时后继续交易，所以理论上分级B持有者仍有机会出逃。不过，复牌后该分级B一字跌停并保持至收盘，截止收盘还有1530万手跌停价挂单没有交易成功，大量资金并未逃出。另一方面，由于该基金昨日换手率为0.17%，所以昨日仍然有“不明真相”的投资者进入该分级B。集思录数据显示，证券B级的溢价率高达139.35%，昨日以跌停价买入该分级B的投资者将蒙受巨额损失。

据了解，分级基金下折风险主要来自于对溢价率的修复。一般而言，溢价率越高，下折时所承担的损失也就越大；溢价率越低则分级B受影响程度越低，如果溢价率为负甚至有赚钱的可能，所以投资者在面对下折风险时需要区别对待。这与分级基金的下折机制有很大关系。据了解，由于近期市场情况较为极端，分级B的价格相对净值存在较大幅度的溢价（最高溢价高达100%以上），而分级B下折时按照基金净值进行折算，且分级B复盘前的开盘价也是按照前一工作日净值作为参考值，故价格与净值之间的溢价空间被抹平，价格可能出现较大幅度调整。以目前的情况看，绝大多数分级B目前都溢价高企，买入高溢价且即将下折的分级B可谓“飞蛾扑火”。集思录数据显示，证保B、国金50B、证券B、券商B等离下折警戒线不远的分级B溢价都在100%以上，触发下折后分级B的持有者将承受高额损失。

“过度杠杆化”存隐忧

据介绍，分级基金又称结构化基金，是指在一个基金投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。专家表示，可以用“切蛋糕”来形容分级基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分级的方式就构成了切割的“刀”，不同的切法构成不同的分级基金收益分配方式，投资者可根据自身的风险偏好，选择适合自身的子份额。其中，相比分级B，投资分级A的风险更小。

值得注意的是，为避免分级基金复杂的交易、折算机制给普通者带来不必要的损失，上周五，证监会表示已暂缓分级基金产品注册。证监会新闻发言人表示，考虑到分级基金机制较为复杂，普通投资者不易理解，且前期出现了一些新情况、新问题，证监会暂缓了此类产品的注册工作，并正在研究相关政策。此外，近期深交所已多次进行分级基金知识投资者教育，说明分级基金运行机制等问题。

在此之前，多家公募基金公司已经向有关单位提交了建议书，上海一家大型基金公司负责人表示，分级基金交易规则制定之初，相关部门并未考虑到极端市场情况之下的解决办法，因此，修正交易规则或可有效避免上述“惨剧”发生。值得注意的是，还有一类公募基金公司始终没有发行分级基金，其中一家公募基金的副总经理告诉记者，其认为分级基金是过度杠杆化的投机产品，公司出于风险控制的考虑并不打算发行。