为何说养老金入市方案不是中国版的“401K”计划

8月23日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，明确了养老金投资方向及具体细则。

养老金入市方案刚一出炉，不少人直接联想到美国的401K计划，甚至把养老金入市称为中国版的“401K”计划。梳理过后，发现两者还是有着很大的差别。

美国“401K”计划是何方神圣

美国“401K”计划是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款规定的一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是横跨保险、储蓄、投资、贷款等业务的比较先进的金融制度安排。

“401K”计划源于之前对私人企业退休金制度改革，这一计划取代了原来只由雇主承担的制度，而演变成养老金由雇主和员工共同承担，并可由员工根据自身的风险偏好，自由决定是否入市抑或是选择具体的投资品种。

作为一种非强制性的养老金计划，该计划在1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，于20世纪90年代迅速发展，仅用20年的时间就覆盖了约30万家企业，涉及4200万人和62%的家庭，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。

如今，美国“401K”计划已经走过三十多个年头，根据美国投资公司协会数据显示：截至2013 年第二季度，401K 计划账户资产余额达到3.79万亿美元，约占美国当年GDP 的22.9%，其地位是无可替代的。

此外，美国推行“401K”计划后，其资金迅速与股市形成良好互动，美国大公司的职工将自己的养老基金中约1/3的资金投入到本公司的股票，道琼斯指数则在1978年到2000年其间累积上涨1283.25%。

我国养老金入市方案与美国“401K”计划大不同

在美国，当员工选择了企业提供的“401K”计划后，就要每月从工资中拿出一定比例的资金存入这个养老金账户，而企业也要按一定比例将资金存入往此账户，且不超过员工存入数额。员工可以自主选择养老金的投资方式，包括股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品，但风险由员工承担。所以通常，美国大公司的雇员更愿意购买自己公司的股票。

不同于美国“401K”计划，我国出台的《基本养老保险基金投资管理办法》指出，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。个人并不能直接接触到养老基金的投资工作，风险也不需要自己来承担。

另一个不同点在于资产配置，美国“401K”计划主要投资基金品种，如股票型基金、货币基金、平衡型或偏债型基金。以2009年的数据为例，当年基金类品种的配置比例高达91%，而股票配置比例则仅为9%。

而《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资范围除了银行存款类产品、债券类产品、股票和基金类产品等三大类产品外，国家重大工程和重大项目建设，养老基金可以通过适当方式参与投资。国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。

这两处的差异足以证明养老金入市方案并不是中国版的“401K”计划，更具有中国特色。

美国“401K”计划的启示：勇于开源

除了方案本身有不同之处，两份方案计划推出的原因不相同。美国当年推出“401K”计划的初衷是为了鼓励美国国民增加养老储蓄。出人意料的，美国养老金的资产规模在与股市形成良性循环下迅猛增长，不但成为美国1978年至2000年长达22年大牛市的有力推手，其本身的资产规模也大幅增长。

不同于美国当年的国情，最终促成我国养老金投资变革的根本原因还是人口老龄化问题。

按照国际标准，我国在2001年起就正式步入老龄化社会，且老龄化程度提高速度整体呈现出上升趋势，2010年至2014年，我国65岁及以上人口占比增速均大于或等于0.25个百分点，造成养老金收入端增速趋缓，支出端增速上升，未来需要通过提高养老金收益率来弥补收入端的不足。

另外，我国企业养老保险基金收益一直以来收益率都处于低位。据人社部发布的中国社会保险发展年度报告显示，2009年至2014年，企业养老保险基金收益率为2.2％、2.0％、2．5％、2.6％、2.4％、2.9％，不仅低于全国社会保障基金和企业年金8.36%和7.87%的收益率，更是低于同期一年期银行存款利率。

美国“401K”计划的机制设计和运作模式都很独特，在国际养老保险制度中独树一帜，这对中国养老保险制度改革也有很深远的影响。不敢说我们的养老金投资改革在这其中获得了多少启示，但《基本养老保险基金投资管理办法》最终想要达到的效果与美国“401K”计划实际上是一致的：养老保险资产通过有效的运用，与资本市场发展、国民经济增长实现良性互动。(综编 陈凯茵)