央行双降难改股市预期 股市涨跌将重回基本面

这个初秋，“中国因素”牵动全球，A股涨跌与国际市场共历炎凉。亚洲股市迎来“黑色星期一”，各政府纷纷发表言论，接连抛出紧急救市措施。恐慌情绪随后扩散至欧洲、美国，各市场股指纷纷创下新低，汇市、债市、大宗商品皆透出危机的信号。

周二A股继续暴跌，上证一举跌破3000点。就在悲观情绪触极之时，中国央行晚间宣布降准降息，国际市场迅速反弹。“央妈”出手，“证妈”也没闲着。证监会周二晚间官方微博转发中金所消息称，中金所将采取一系列股指期货管控措施，防范过度投机。

监管层紧急出手给市场带来“乐观”预期，但是这乐观是有条件的——关键在于中国的经济基本面是否“安全”。“‘双降’成为股票市场反弹的催化剂，后续尚需经济的企稳作为基础。”方正证券首席策略师郭艳红对《第一财经日报》分析，从“8·11”汇改，到8月PMI创新低，以及国企改革低于预期，都使得证券市场投资者对经济下行的担忧在加重。

实体经济之忧

央行周二晚间宣布，金融机构一年期贷款基准利 率、存款基准利率分别下调0.25个百分点;下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

央行决定，自8月26日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应 调整。同时，放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

另外，自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构，以及金融租赁公司和汽车金融公司准备金率也做相应下调。

此次出台降准降息组合措施，意在支持实体经济发展。央行称，当前中国经济增长仍存下行压力，降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。另一个目的，则是为了对冲汇改引发的流动性缺口。

《第一财经日报》采访发现，国内市场无论买方还是卖方，都对经济基本面存在担忧。“全球市场出现暴跌，有多重因素造成，其中就包括中国经济数据表现不好，导致国际市场对中国经济是否会出现预期中的平稳，产生担忧。”山西证券分析师麻文宇对《第一财经日报》表示，中国因素的变动对整个全球市场的影响已经越来越大。

郭艳红认为，“8·11”汇改被部分海外投资人理解为中国经济遇到了问题，反映在二级市场就是中概股暴跌。之后在PMI公布之后，经济遇到问题的假设似乎得到了“证实”，紧接着出现了大宗商品的暴跌。

“回顾全球二十多个市场出现过大幅波动的国家来看，如果股市短期出现超30%的跌幅，反弹之后又破新低继续下跌，一定是基本面有重大的事情发生。”郭艳红称，除美国1987年股灾、台湾市场1988年下跌和内地市场2007年下跌之外，其他所有的大幅下跌，事后看都与经济基本面高度关联。

北信瑞丰基金副总经理高峰也持类似观点。他认为，海外市场中成熟的、长期的投资者占多数，博短期差价的投资者比例较低，因此对基本面的因素会更加关注。

“救市”之虑

经济下行的担忧并非产生于朝夕之间，近期市场波动较大、特别是A股再出现连续下跌，投资者情绪发生剧烈变化是重要原因。

周二上证指数暴跌7.63%，跌破3000点收于2964.97点;深圳成指暴跌7.04%，逼近万点;创业板指数暴跌7.52%，跌破2000点收于1990.71点。

当日市场多方面消息称，证监会已经放弃“救市”，证金公司也已不再出手，转让股票所得资金也已经归还商业银行借款，并无充裕流动性继续护盘。这一消息在市场上快速传播，《第一财经日报》就此向证金公司求证，未获证实。

有券商人士对本报表示，业内了解到证监会最新的态度是“等到市场自然下来之后再去救，不要去硬挡”。“我的理解，就是暂时先放一放。从市场交易来看，今天已经有主动性买盘，明天如果再有主动性买盘进来，监管层就好办多了。”该人士认为，目前券商两融和上市公司股权质押的风险，比之前有较大幅度的下降。此前两个月股市出现大幅调整之后，投资者、银行都进行了调整，降低了杠杆风险。

高峰告诉记者，股权质押在市场正常时期，是风险不那么高的业务。而且股权质押是动态调整的，风险线业在调整。“比如说上一轮从5000点跌到3500时，可能就有很多公司撑不住了，但经过两个月的调整，银行也调整了质押率，该增加抵押物的增加抵押物。”高峰预计，这一次可能整个承受能力会往下调，底线会往下调，估计大概在2500到2700之间会可能会出现比较严重的问题。

不过从盘面观察“国家队”依然在。“盘面显示证金在动，有电子盘程序下单，支持流动性。”有投资者对本报表示，下午尾盘能够看到“扫货”迹象。

事实上，晚间“央妈”出手之后，“证妈”也并未闲着。证监会官方微博转发中金所消息称，为抑制市场过度投机，防范和控制市场风险，促进股指期货市场规范平稳运行，中金所将采取一系列股指期货管控措施。

具体措施有三条，一是分步提高股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准;二是调整沪深300、上证50和中证500股指期货日内开仓限制标准;三是提高股指期货日内平仓手续费标准。中金所称：“上述措施实施后，中金所将继续加强市场风险监测与交易行为监管，防范过度投机等非理性交易，确保市场规范平稳运行。”

与此前股市危机相比，市场各方都显得更加冷静。麻文宇对本报表示，在市场还没有到达处触发系统性金融风险的时期，最好还是让市场自己完成调整动作，让市场完成在底部的充分换手，重回一个常态。

高峰也认为，监管层需要做的是保持公平、公正、公开的市场环境，保护中小投资者利益，除此之外还是少用行政手段，更多的推进市场化，提高市场配置资源的效率。