养老金投资管理办法出炉 近万亿资金有望入市

《基本养老保险基金投资管理办法》经公开向社会征求意见，充分采纳公众建议，进行了修改完善，日前由国务院正式印发，自印发之日起施行。《办法》核心内容和此前的征求意见稿并无太大出入,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；各地养老基金结余额，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。

三问养老金入市

影响几何？近万亿资金有望入市

国金证券李立峰团队指出，《办法》无论是出台时间还是具体内容完全符合预期，与今年6月29日人力资源社会保障部和财政部印发的公开征求稿变动不大。

根据《办法》所规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%，这一比例远低于欧美40%-60%的上限值。若根据官方的口径，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元，那么按照上限30%计算，则理论上养老金入市的极限值6000亿。而华泰证券罗毅也指出，总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市。海通证券首席策略分析师也持类似看法，其认为，养老金入市有助对冲市场悲观情绪，按最高30%比例投资股市测算，可带动万亿资金入市。

何时入市？没有具体的时间表

对于养老金入市，中国社会科学院金融实验室主任刘煜辉表示，养老金入市有利于改造当前市场的投资者结构，让更多的机构投资者入市，有利于完善中国资本市场的价值发现能力，不过何时入市仍然是需要继续观察的问题。有分析指出，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。而海通证券荀玉根团队则指出，现阶段蛰伏等待，未来的变化需等9-10月。

国金证券李立峰认为，养老金入市是大势所趋，但没有具体的时间表，不能寄望于《办法》出台之后，养老金直接开闸放水，实际效果应该是细水长流。而是否会达到30%的投资比例上限，也是值得思考的问题。李立峰团队指出，《办法》的出台，主要还是意在长远，对短期市场的影响非常有限。养老金投资渠道更加多元化是养老金未来增值保值的必要条件。其认为，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%上限。如同“企业年金”和“全国社保基金”在投资比例上限分别为30%和40%，但在实践中遵循的界限大多低于这个比例。

青睐标的？三类股或成首选

养老金对资金安全性考量的特质，使得其极有可能和社保基金一样，将质地优良、低估值的大盘蓝筹股作为首选标的。除此以外，那些现金流充裕、高成长、高分红的个股或许也将成为未来养老金的主要投资标的：

一、银行板块。在当前的A股市场中，论起低估值，恐怕谁也不能和银行股叫板。尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升；二、高派现个股。有机构分析指出，一些具有低估值特征的价值股年报派现将有望超过银行定存利息。在这一背景下，那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，更可能成为长线资金关注的方向。而从板块分类来看，电力行业相对现金分红派现力度最大；三、养老概念股。养老金入市，投资者最容易联想到的自然就是养老概念股。随着我国人口老龄化的加速，老年健康养老的危机凸现，中国养老产业面临巨大的发展空间，养老金未来极有可能将养老产业中极具发展潜力的龙头个股，纳入到自己的投资范围内，如双箭股份、桂林三金、金陵饭店等。