中欧基金：A股并不缺价值投资机会

作为中国公募基金界鲜有的价值投资者，中欧基金价值投资策略组负责人曹名长将价值投资者定义为“有技术的保守型投资者”，他认为价值投资的核心是“安全边际”，即在“价格”低于“价值”时买入，待估值修复完成后逐步退出。

翻看曾经由他管理的新华优选分红和新华钻石近一年的季报不难发现，其所持有的重仓行业几乎很少发生重大调整，银行保险等低估值大蓝筹是名单上的“常客”。事实上，即使是在近年来成长股投资盛行的市场环境中，坚守价值投资的曹名长业绩也毫不逊色，他所管理的上述两只基金产品连续六年超越沪深300指数，新华优选分红在过去六年位列同类基金首位，他对价值投资的理解无疑值得细细品味。

价值投资长期跑赢市场

曹名长指出，价值投资和成长投资其实并不对立，两者都可以在市场中取得不错的业绩，主要的区别在于，对于成长股投资者来说，关键在于其对未来的判断，只要价值线一直向上，无论什么时候买入可能都是正确的；而价值投资者更注重安全边际，买入的价格是否合适是重中之重，因此奉行价值投资的基金净值走势一般也会更平稳。

虽然近年来成长股投资者明显占优，但是曹名长优异的历史证明了价值投资在A股是可以获得成功的。Wind数据显示，曹名长管理的新华钻石品质过去四年间累计收益率达130%以上，与同期创业板指数走势基本持平，不过相较于创业板指数51.85%的最大回撤率，新华钻石品质最大回撤仅不到30%。

究其秘籍，就是曹名长所奉行的估值低、流动性好、业绩确定性高以及抗风险能力强四大选股标准。“控制风险是首要的，不盲目追随市场热点，不追逐高估值，A股市场虽然给人的感受是牛短熊长，但是上证指数成立以来到目前的年复合增长率为15.8%，A股中并不缺少价值投资的机会，尤其是如果将时间轴拉长，低估值的价值投资策略收益具备明显优势。”

以新华钻石品质某重仓股为例，据曹名长回忆，该股自2012年6月被发掘，当时伴随着煤炭价格的大幅下降，公司原有的火力发电业务盈利大幅提升，且公司适时布局了水力发电，在同行业某公司拥有近1000亿估值的情况下，该股彼时估值仅200亿，股价低估明显。因此2012年6月起曹名长逐步建仓，2013年四季度该股首度进入新华钻石品质前十大重仓股，直到2014年四季度后逐步退出，期间股价涨逾两倍。

A股反弹或可期

谈及当前的市场走势和操作策略，曹名长表示，A股历史上的长期调整对应的往往是政策的相对紧缩，目前长期相对宽松的政策环境有望维持，未来伴随着宏观经济的企稳反弹，市场走势相对乐观。

他向记者解释道，近一年资金成本的大幅下降是过去一年股市大涨的主要原因，不过目前，由资金宽松而推动的行情已经结束，未来市场可能转入随着基本面震荡而波动的状态。

“就宏观经济而言，目前的经济环境与1996-1999年及其相似，近期公布的PMI数据显示，宏观经济基本处于最底部，一系列高频数据显示8月以来经济基本面已经出现好转的迹象，三季度末至四季度有望企稳反弹，可能将带动A股市场的上涨。”曹名长说。

具体到行业配置方面，曹名长表示，前期市场涨幅过大，短期需要回避一些可能由高景气下滑的子行业和一些估值依然偏高的小盘股。于8月21日期发行的中欧潜力价值型基金可能将选取估值合理的中盘蓝筹股为主要投资标的，他对包括食品饮料、消费、家电、机械化工等长期优势行业长期看好，同时也将关注包括建材、有色、煤炭、电力设备、钢铁等周期性行业以及农林牧渔、军工、地产等有望受益于国家政策和面临景气度反转的行业。