业内呼吁做市商扩容 完善新三板配套制度

针对当前新三板市场的流动性问题，多位业内人士建议应对做市商扩容，引入更多金融机构来参与做市，并在此基础上做好新三板的各项配套制度建设，例如降低投资者门槛、推出连续竞价制度、出台鼓励和规范做市的政策等。

做市商扩容刻不容缓

针对如何改善新三板市场流动性，多位业内人士认为，应鼓励做市商扩容，让更多金融机构参与做市，这将完善新三板企业的市场定价机制，并缓解当前的流动性困局。

九泰基金总裁助理郑立昌分析，从客观上讲，做市商制度本身具备了活跃新三板市场的功能，但相对于不断增加的挂牌企业来说，显然太少了，希望能降低做市商门槛，引入更多的金融机构参与做市。

郑立昌称，“当做市商足够多的时候，就不会出现捂股惜售的情况，做市的股价将会形成市场化价格，做市商的盈利模式也将主要通过促进价格活跃，并赚取交易佣金了。”

中融信托投资经理柏谦也认为，新三板做市商扩容可以部分解决流动性不足问题。当前，券商只能用自有资金去做市，对于中小型券商而言，由于资金量有限，很难为市场提供较大的流动性，放开其他金融机构或产品做市应是未来的趋势。

万家基金总经理助理张军也称，券商做市制度有待完善，从政策面讲，需要放开公募基金子公司参与做市，为市场提供更大量的做市资金和更多机构参与者，进一步丰富和完善市场结构和做市制度。

天弘基金股权投资部基金经理李蕴炜表示，做市商家数增加能够带来做市商的有效竞争，从而抬高做市成本，在降低套利空间的情况下，做市商扩围能够短期缓解市场流动性压力。

但李蕴炜也坦言，新三板做市商扩容，给市场带来的做市增量资金依然有限。在目前以做市为盈利考核、做市成为套利手段的情况下，无法充分改善流动性和增强市场的定价能力。

也有业内人士称，做市商底仓量不足、交易量偏小也是流动性匮乏的重要因素，建议增加做市商持股仓位，并提高单笔报价。

国都证券场外市场业务部一部副总经理汪中秋认为，部分民营企业管理人不愿转让企业股份，而且券商还有5%的股份转让限制，这在一定程度上制约了券商为市场提供流动性。

企巢新三板学院院长程晓明也表示，做市商制度有进一步改进的空间，例如，当前的单笔报价只有1000股，可以考虑提高到10000股。

制度建设必不可少

多数业内人士认为，单纯依靠做市商扩容，仍然难以充分发挥做市制度定价和流动性的作用，还需出台配套的降低投资者门槛、连续竞价制度、出台鼓励和规范做市的政策，建立对做市商的评价机制等才能产生良好的效果。

李蕴炜称，从目前情况看，做市制度没有明显改善流动性。我们认为单纯依靠券商有限的力量，难以改变目前市场流动性不足的局面，还需要降低投资者门槛，增加市场参与人数，从而增加入市资金等配套措施予以改进。

程晓明也认为，做市商制度的目的是为了解决流动性和估值的问题，但是光靠做市商制度是不够的，需要多种制度齐头并进，目前新三板流动性问题不是做市商制度本身的问题，主要还是环境配套的综合性问题。

郑立昌也认为，要改善新三板市场流动性，就要改变新三板市场参与者不够多的现状，在做市商无法保证交易量的时候，也只能通过套利获取利润。

郑立昌称，“如果市场不增加投资者，做市商只能选择获取库存股票差价来获取收益，这就导致企业做市以后也没有获得一个市场的公允价格，由于做市商的抛压，反而造成更低的市场价格。因此，现在单纯讨论做市商制度对市场没有太大的建设性作用，新三板当前的基础性建设更重要。”

银河证券新三板业务总部高级副总经理贺辞也认为，要改善新三板流动性，需要降低投资者门槛，增加投资者数量，增加做市商家数。

此外，还有业内人士建议，政府需要出台鼓励和规范做市的政策，并建立对做市商的评价机制。上海某中型私募的新三板投资经理称，未来做市是新三板交易制度中非常重要的一块，五、六成的新三板企业可能会转变为做市交易，政府需要出台鼓励做市的政策，还需要出台规则规范做市商的行为，继续完善做市商制度。

上海理成资产权益投资总监孙兴华称，仅仅将做市商扩容，并不能根本性地促进新三板交投，一是需要将交易成本降下来，尤其是买卖价差的成本；二是市场上应该有对做市商进行评价的机制。