阿里股价大跌有何难言之隐？高估值神话破灭

阿里近日股价暴跌，令亿万富翁马云的财富自去年9月阿里巴巴上市以来缩水7亿多美元。阿里巴巴在去年上市之际，受到了美国投资者的追捧。在2014年9月上市前，阿里巴巴被看成是一只热门股票，这家公司来自全球增长最快、消费者人数最多的市场。

上市首日，阿里股价大涨38%，市值突破2410亿美元，远超Facebook当时的1943亿美元。而如今，该公司股价相较上市首日收盘时下跌了23%，比11月10日119.15美元的收盘价下跌了39%。在最新一季度令人失望的财报公布后，该股一度跌至71.03美元，创下盘中新低。

平心而论，阿里的业绩增速并不算差。财报显示，阿里巴巴第一财季营收为人民币202.45亿元（约合32.65亿美元），同比增长28%。净利润为人民币308.16亿元（约合49.70亿美元），较上年同期的人民币124.38亿元增长148%。不按照美国通用会计准则，净利润为人民币94.96亿元（约合15.32亿美元），较上年同期增长30%。

尽管如此，阿里公布的第一季度业绩显示其营收仍不及预期，市场分析师此前平均预计，阿里第一财季营收将达到33.9亿美元。同时，阿里季度销售增长步伐为三年以来最慢，在线交易总额亦低于市场预期。笔者认为，阿里业绩不及预期的确是其股价下跌的原因之一，但从更深层次分析，恐怕不止于此。

首先，全球扩张遇到阻碍。自从上市以来，阿里一直主动地推行全球扩张方案。今年夏天，公司高管曾在美国各处寻找潜在的商业机会，招徕企业在其网站上出售商品，同时公司也在努力向美国扩张。但它在其他国家与地区遇到了阻力。今年5月，该公司被勒令关闭淘宝台湾网站，并因未获当地营业许可被处罚款。这一事件无疑对阿里海外扩张之路蒙上阴影。

其次，阿里的绝大多数收入来自中国消费者。在最近一季度中，来自中国商业零售业务的收入为21亿美元，占总营收的75%。阿里称，由于目前中国经济增长放缓，其营收与利润可能会“受到极大不利影响”。美国投资者担心，阿里业绩过于依赖中国经济的增长，这种强劲的增长势头难以持续。

同时，在中国经济中，阿里的业务属于一个快速发展的新行业，这意味着该行业的监管规则随时可能生变。就在上市前几个月，中国央行宣布，将限制中国消费者在智能手机支付服务上的交易金额，这可能会影响到阿里的移动支付公司支付宝。阿里巴巴在招股书中曾警示，支付宝服务如果受到限制，就有可能损害到公司的业务。

再次，人民币近期出现贬值，美国投资者对中国经济的担心与日俱增，很多像英特尔、苹果这种与中国密切接触公司的股票都出现抛售。不过，这些美国公司受到的影响远不及阿里，毕竟英特尔、苹果在世界其他市场上占有较大份额。

最后，今年3月，中国监管部门对境内电商公司提出了更为严格的监管要求。阿里巴巴旗下网站，特别是淘宝，此前被指责销售大量假货。分析师当时警告称，随着阿里巴巴不断加大力气打击假货，公司的利润率与商品交易总额都将受到影响。阿里此次财报便出现了商品交易总额增长放缓的情况。

目前看来，阿里在美国证券市场上的神话已经破灭，之前的过高估值将被重新评定，任何用预期吹起的泡沫都会破裂，阿里也不能幸免。