股市进入价值投资时段

□本报记者 徐文擎

宽幅震荡

中国证券报：本周二市场出现大幅调整，让刚刚步入正轨的市场再生波澜，如何看待这一市场现象？

吕长顺：周二沪指冲击到4000点之后出现快速回落。本次回落主要原因在于，投资人对证金公司上周表态之后市场能否自我稳定上涨有所担心，加上人民币汇率波动的影响；同时，国际金融市场出现动荡，国际油价创6年低点，伦敦铜价也出现下跌。

唐祝益：下跌有几方面因素。第一，前期领涨的品种诸如军工、国企改革主题面临调整，这是市场自身运行的因素所导致；第二，宏观经济指标显示经济面临下行压力，没有为股市回归企业基本面的逻辑提供有力支撑；第三，汇率突然波动，在过去十年，中国处在汇率升值过程当中，资产价格因此处在向上通道，现在汇率下行，资产价格面临反向压力。

中国证券报：上周五关于“今后若干年不会退出，但一般不入市操作”的表态向市场传达出什么信号？

吕长顺：证金公司在本次调整中买入大量股票，短期内不会卖出。根据美国2008年金融危机的退出经验，美国政府是在金融市场彻底稳定、进入新一轮牛市的时候逐步有序退出的，所以证金公司的退出也会在几年之后。至于一般不入市操作，则有两层意思：第一，股市的流动性已经恢复，政府不会再干预指数涨跌；第二，如果股市再次出现大幅波动，证金公司还会回来。

唐祝益：这句话可以理解为，以向市场注入真金白银的托市阶段已经告一段落，后面可能会以窗口指导、市场喊话等方式来维持市场的稳定性。前一阶段的托市，已经基本解决了流动性濒临枯竭、银行资金面临坏账等最严重的问题，托市取得了阶段性成果，未来更多的将以市场化手段和方式去解决问题。值得注意的是，“一般不入市操作”也意味着，万一再有极端情况，证金公司还会出手。

寻找避险品种

中国证券报：怎么看待9月行情？

吕长顺：从技术指标来看，沪指目前的运行状态，有些类似有阻尼的谐振子模型，就是每次下跌的低点逐步抬高，但是高点也逐步降低。第一轮沪指反弹高点是4184点，本周是4006点附近；而低点最低是3373，二次探底的低点是3493点。沪指运行在一个箱体之内，这可能是9月的运行范围。

唐祝益：9月大的方向上还是以宽幅震荡为主，后面还会有哪些板块走出来，需要等待宏观经济政策“靴子落地”。目前以观望为主，不建议投资者做短线投资。

中国证券报：震荡市下，哪些板块安全边际高？

吕长顺：从投资的角度来说，目前为止最安全的板块是医药股。本次股市调整，只有极少数股票没有跌。其中上海莱士、恒瑞医药、爱尔眼科等医药股基本上没有跌，甚至有的创出反弹新高。从避险的角度来看，医药股是现阶段最佳选择。

唐祝益：在宏观经济下行的情况下，有安全边际的股票比较难找，建议可以从大类资产配置的角度去考虑投资方向的暂时转换，例如选择类固定收益产品投资，例如债券或量化对冲策略，还可做一些现金管理，以资产的保值增值为主。

中国证券报：普通投资者当下应该如何操作？

吕长顺：目前股市波动范围小，上下空间都不大，难做波段。这个时期是最难煎熬的，所以对于大多数投资人来说，最好保持半仓或以下，不追涨也不杀跌。对于有研究能力的投资人来说，现在是以石头价格买金子的好时候，所以这时也是价值投资人满仓的时候。

唐祝益：建议普通投资者在现阶段控制仓位，将风险控制在自己能承受的范围内，至少不要加杠杆。对于机构等专业投资者尤其是价值型选手，可以在深度调研的个股中提前埋伏，挖掘黄金坑的机会。