A股反复震荡 把握热点轮动机会

股指反复震荡

中国证券报：如何看待市场调整？后市行情如何演绎？

刘景德：本周市场下跌原因有三。第一，上证指数上涨至4000点左右冲高乏力，技术上有回调压力；第二，市场已经习惯护盘资金维持大盘稳定，8月18日大盘大幅下跌，几乎没有护盘动作，因此尾市出现跳水；第三，近日银行股、保险股连续下跌，工商银行已经八连阴，创出年内新低，这对大盘压力较大。

预期后市行情可能维持箱体震荡格局，上证指数在3300点左右至4200点运行。理由如下：第一，上证指数3500点就是政策底，即使跌破3500点，3300点应该不会被击穿。8月19日上证指数跌破3600点之后，明显有护盘资金进场，钢铁股全线大幅上涨，银行、券商等大盘指标股止跌回升，护盘效果十分明显；第二，目前许多大盘指标股已经严重超跌，技术上有反弹要求，工商银行在8连阴后，下跌动力已经减弱；第三，60日均线压力较大，解套盘压力较大，股指难以连续上涨。

谢伟玉：短期市场格局就是震荡，存量资金反复折腾，再而衰，三而竭，找到新的均衡状态，大类资产配置的资金暂时无处可去，所以不必过度恐慌，但是高风险资产仍将震荡向下。长期的资金平衡、估值结构、基本面趋势、风险偏好、领涨的大主题都需要重建，市场需要时间休养生息，需要时间通过资产注入、员工持股计划等将基本面做实。其实，大跌之后，大部分公司股价较低点已累积较大涨幅。对于高风险资产，我们继续保持谨慎，这些资产反弹迅猛，下跌更为迅猛。

陈嘉禾：本周市场波动较大。在整数关口，市场犹豫不决，连续上碰点位均未有效突破。一是前期大量套牢盘施压，二是市场对于前期高点的恐高。目前市场情绪依旧脆弱，有效突破的难度较大。从融资融券的数据也可以看到，市场资金的入场情绪并不高。后期或大概率保持震荡走势，但突破前期低点的可能性也不大。

回顾此次行情演变和市场流向我们可以发现，2014年中，市场上流行的观点一片悲观。但随后A股大幅反弹，上证综合指数一度超过150%，市场观点对牛市推崇备至，而并未看到之后的调整。这都是在短短的不到一年的时间里发生的。因此，建议投资者不要按照流行逻辑试图总结本轮调整的原因，应理性分析看对大势。

热点有待挖掘

中国证券报：此前引领市场上涨的国企改革概念和证金概念领跌，后市热点从哪里挖掘？

刘景德：8月20日国企改革概念股龙头际华集团大幅下跌，证金概念股梅雁吉祥也大幅下跌，这意味前期活跃的题材股可能纷纷回调。各类题材股龙头纷纷冲高回落，8月19日全通教育、生意宝涨停，8月20日却出现大幅下跌。8月19日东方财富、同花顺、乐视网等探底回升，但是8月20日上述三只股票都出现不同程度的下跌。

从近期盘面看，挖掘未来市场热点可从三方面入手：第一，根据政策捕捉市场热点。国企改革概念股依然会继续活跃，只是短线涨幅较大的要回调，而涨幅较小的可能会继续表现；第二，高送转、高派现股票未来也会有一定机会；第三，各类题材股依然会继续活跃，互联网、软件、传媒、医药、环保等板块短线可能有所回调，未来依然会有一定的机会。投资者应提前布局，逢低分批参与，不宜追涨杀跌。

谢伟玉：前期领涨的国企改革板块出现明显获利回吐，带动市场风险偏好下降，市场纷纷认为反弹告一段落而开始抛售，造成负向循环。不过，我们认为国企改革主题中场休息后，未来还有投资机会。我们预计，短期先出台国有企业改革的指导意见和一、两个配套文件，接下来还会陆续出台好几个配套文件，其中有央企重组和合并的指导意见，央企分类监管和PPP等政策。另一方面，自5月初广州国企改革方案出台后，过去三个月没有出台新的地方国企改革方案，实际上已经暂停，但在顶层设计这个大方案出台后，各地的国企改革方案将密集申报。此外，预计央企合并还会持续，还可能出现央企旗下上市公司集体停牌。

此外，“稳增长”是为数不多的有边际变化的板块，但可能只能够贡献相对收益。“稳增长”也要选成长股，重点关注：一是中游部分产品价格(钢铁和水泥)企稳上涨；二是城市地下综合管廊建设；三是新能源汽车受益标的(充电桩)；四是区域投资机会(西藏、新疆、京津冀、东北)。此外，体育、传媒、旅游等新兴消费服务类板块值得关注。

陈嘉禾：A股市场一直以来喜欢追捧各种主题和概念，但很多时候，投资者并不仔细分析一种概念到底能够为对应的企业带来多少效果。同理，对当前市场流行的国企改革概念、证金概念等来说，这些改革的企业当前估值是否过高？证金买入的股票估值怎样？这些企业的基本面是否值得投资？在这些问题搞明白之前，仅仅因为企业符合某个概念就进行投资，无疑是盲目的。投资者应避免盲目跟风，多思考研究才能挖掘真金。

寻找价值洼地

中国证券报：目前投资者应如何操作？

谢伟玉：短期建议投资者降低仓位，尽可能少操作，避免系统性风险，毕竟大涨大跌这种高波动不是常态。等市场波动趋于平缓时，可以适当布局一些确定性高的主题，比如自上而下的国企改革或自下而上的业绩确定的公司。

刘景德：目前不是牛市，除少数股票外，不适合一路持有。目前是震荡行情，要及时转变思维，提前布局，逢低买入，逢高抛出。对于大盘来说，接近上证指数3500点附近，应该适当增加仓位，接近上证指数4000点附近，应该适当降低仓位。总体仓位不宜过重，保持三分之一或半仓为好。

对于各板块热点，要捕捉主流热点，一旦该板块龙头股回调，则应减仓该板块，反之，一旦该板块龙头股上涨，则应增仓该板块。未来环保、软件、传媒、医药、移动支付等各类题材股将轮番上涨。操作中要注意热点变化节奏：第一，一个板块连续大涨之后，可能出现分化或回调，要注意适当减仓；第二，一个板块连续下跌之后，可能止跌回稳反弹，要注意逐步建仓；第三，各类题材股将反复活跃，关注医药、传媒、软件、环保、军工等题材股的轮动节奏，涨多了抛出，跌多了买入。

陈嘉禾：如果我们观察全球最富有人群，我们会发现，他们之中极少或者说几乎就没有依靠短期市场炒作发家致富的，他们并不频繁地对市场做出判断。与天天下注的投机行为完全不同，他只是在自己非常确定的时候才下重注进行博弈，而这种非常确定的机会并不经常出现。查理·芒格就曾公开批判只基于价格、不基于价值的期权定价理论并不可靠，而在谈到行业轮动和风格轮动时，这位投资大师则表示在他所认识的富有的人中，没有一个是靠这种策略致富的。

那么，现在的A股投资者怎么办？其实，我们现在面临一个非常容易抉择的投资环境。目前，蓝筹股指数的估值仍然低廉、盈利能力仍然高企，而小公司则相对较差。同时，港股也处于自身估值水平最低、盈利能力相对较优的区间。对比之下，投资布局可以偏向这些洼地优质品种。