夏蕊蕊：金砖银行到底成色如何？应对美联储加息就是试金石
最近的资本市场可谓是一波未平，一波又起。
本以为6.26沪市大跌7.4%应该就是今年的最高纪录了，可谁又曾料想7.27这天8.5%的跌幅却创造了8年来的最高。
股市不太平，金价也一样。上周一，黄金外汇市场也迎来了一场疯狂的“踩踏事件”。在仅仅两分钟内，上海和纽约金市卖家抛售了估计33吨黄金，交易商称之为“空头突袭”，金价当日螺旋式大跌近50美元，周二反弹未能完全扳回失地。截至目前，黄金价格已经跌至超过5年来的最低水平，现货金价报1095.30美元/盎司，距1000美元大关仅一步之遥。
上周的金价“闪崩”更是引发了财经界内部的口水战。知名财经评论人马光远在微博上隔空喊话：“话说白银现在跌到多少了?距离某骗子宣传的会涨到100美金还有多远?”
中国经济网认为，马光远口中的“骗子”正是《货币战争》系列的作者宋鸿兵。宋鸿兵堪称是美元的“死空头”和金属货币的“死多头”，金价过1万（美元）、银价过100（美元）都是他早已预言过的未来。
山雨欲来风满楼，无论是金价大跌和股价大跌，还是国际大宗商品的大跌，都与周四凌晨美联储议息会议结果的公布有关（会议于周二、周三召开，决议结果将于周四凌晨2点公布——观察者网注）。如果做出加息规定，这将是美联储拯救美国金融危机以来最大的一次利率调整。
山姆大叔一挥舞起美元武器，世界都要为之颤抖
由于《货币战争》作者宋鸿兵的功劳，“美联储是私人机构”与“美国滥发美元剪世界羊毛”的观点深入人心。
无论是股价大跌，还是金价大跌，跟山姆大叔挥舞美元武器相比，都是毛毛雨。
6月29日，在其官方网站上，美联储公布了当月公开市场委员会（FOMC，负责美联储重大政策决议的附属机构，主要制订利率和信贷政策——观察者网注）闭门会议政策决议的一份“机密”文件。
这份文件涉及美联储公开市场委员会委员对美国经济预期的关键数据；特别的是，这份文件还涉及财经界高度关注的、有关美元加息方面的关键信息。按照公告提供的附件，联邦债券的名义利率将在年内提升至0.35%，并将逐年提升，直至2020年，达到3.34%的高点。
美联储通常都会在五年后才公布这些预测，但却提前把这些内容公布到了网上，这毫无疑问是一次泄密事件。果不其然，美联储于上周五（7月24日）公开声明，提前公布经济数据预期是“错误”，还表示已向美联储总督察办公室进行了汇报。
美联储用了这样的说辞：
6月29日，美联储工作人员在上传更新代码文件夹的时候，误将包含美联储经济预测的三个FOMC机密文件包含了进去。其中两个文件包含了美联储工作人员对经济变量的预测，包括失业率、核心通胀率、GDP增速、以及FOMC对联邦基金利率目标路径的假设。另一个文件包含电脑代码，用于生成美联储经济预测图表。
这些被误公布的预测是美联储工作人员的预测，并不代表决策者的观点，包括对货币政策的观点。决策者的观点都公布在6月17日公布的FOMC货币政策声明和预测资料，6月FOMC会议纪要、以及7月8日公布的经济预测中。
不过，这也不是美联储机密头一次提前泄漏。类似事件2012年时就发生过一次；而在两个多月前，美联储主席耶伦就曾对这起泄密事件发表过声明。她在在致信众议院金融服务委员会主席Jeb Hensarling时表示：“（美联储）的监察长与美国司法部正在对此事进行调查。”
蕊蕊长期跟踪美元走势，以我的看法，无论是2012年还是这次的泄密，美联储都有点贼喊捉贼的意思。
关于此次“泄密”，主要存在以下两大疑点：
1、文件初次上网的日期是6月29日，美联储却于近一个月后的7月24日才“发现了这一错误”。依照美联储的“高效”，怎么会过了这么长时间才对此作出反应？
2、尽管美联储承认了泄密的发生，却并没有把经济数据预期的内容撤下官网。按理说，既然发生了如此重大的“事故”，任何一家负责任的机构都应当在第一时间把相应消息撤下网络，尽快消除负面影响。
据此分析，美联储导演的这一出啊，根本就不是什么“错误”或者“失误”；作为美国的中央银行、宋鸿兵笔下的“私人机构”，美联储为了引导市场产生强烈的加息预期，已经无所不用其极了。
按照美国财政部前任经济学家Tim Duy的分析，公开市场委员会将于周四召开的会议，其实是用来观察九月加息的可能性的。而这种可能性又很大程度上取决于美联储对通胀能达到目标的信心。美联储官员可能认为通胀比许多人所想的更接近目标。
Duy认为，决策者对于工资即将加速上涨的信心在增长。这一信心水平可能足以促使美联储开展首次加息。接下来两个非农就业报告如有工资加速增长的确凿迹象，将对美联储在九月采取行动大有帮助。
美联储加息意味着什么？直接的结果就是美国资本市场将会产生更多的“回报”，各国投资者会更加倾向于将资产配置成美元资产，从而引发美元的进一步升值；美元的进一步升值又会继续推高美元资产的“价值”，形成“资产增值——美元升值——资产增值”的正反馈传导机制。
新兴市场情势不妙
美元加息及升值，对于世界又意味着什么？不妨先看一张图吧。
美国财经媒体彭博社在23日的报道中引用了上述图表。这张图表明确揭示出，美元的上行周期，对发展中国家到底意味着什么：1980年，美元进入加息周期导致了拉美债务危机；10年后，又造成了亚洲金融风暴；如今，美元正在进入新的一轮上升周期，按照宋鸿兵的说法，发展中国家又要被“剪一轮羊毛”了？
彭博社的报道对这个问题倒也不含糊，直接就拿“这张美元图表对新兴市场国家是个坏消息”的说法做了标题。
正如夏蕊蕊此前一篇文章中所分析的那样，美联储其实早就在引导市场产生强烈的加息预期了。自美联储于去年10月底正式退出量化宽松（QE）后，从零利率转向“正常利率”就成了顺水推舟的事情，只不过美联储还需要对推出加息政策的时间点进行仔细斟酌。
不过，美国今年一季度的经济复苏乏力，再加上年初下了场大雪，数据很是不好看。美联储在当季的公开市场委员会会议中认为，就业与通胀等指标并未达到预期，且待今年6月再议加息问题。
随着美国二季度经济形势的好转，华尔街经济学家对该数据的预期明显偏向乐观，多数预计该数据将由负值转为正值，从一季度的-0.2%攀升至2.5%。尽管美联储高层一度对是否能够在今年9月进行加息操作倍感犹豫，然而年内加息的预期却早已十分强烈。美联储主席耶伦早就说过“年内的某个时候会加息”的话，既然二季度经济复苏势头强劲，不少市场人士认为9月加息几乎就是板上钉钉了。再结合美联储自导自演的“泄密”事件，看来事情基本靠谱。
按照彭博社的看法，加息大概对新兴市场国家并不是什么好事情。不过，美联储大佬却觉得加息并没有什么大问题。美联储并未在6月加息，让新兴市场暂时逃过了这一劫；然而，该来的总是会来，美联储考量是否加息的标准并不会以新兴市场国家的利益为准。
对此，联储副主席费舍尔在5月26日的一项声明中是这样表示的：
费舍尔认为当前新兴市场经济体比几年前能更好地适应美联储收紧货币政策，绝大多数新兴市场已为美联储加息做好准备。
按照蕊蕊之前的解读，这话的实际意思是：既然我用利率折腾你们也不是第一次了，那么最近我想再折腾你们一下，会先打个招呼；但我相信你们早就经验丰富了。
曾经被美元升值打垮的经济体
利率武器曾把南方国家折腾个半死
那么，美元利率到底在历史上是怎样折腾发展中国家的呢？限于篇幅，本文就不全面回顾历次因美元而起的债务危机了，姑且以80年代拉美债务危机为例，做个简要说明吧。
根据招商证券此前发布的一份研究报告显示，由于中东地区局势动荡和欧佩克的限产，1970年代欧美国家爆发了石油危机，经济陷入“滞涨”。欧美地区的低利率使得国际资本出于追求高额利润的本性从该地区流向其他地区，特别是由于布雷顿森林体系的崩溃、金融自由化水平的提高和浮动汇率制度的建立加剧了国际资本流动的规模和频繁程度，这是拉美地区在这一时期资金大量流入的外部因素。
另一方面，拉美国家在经济起步阶段国内储蓄水平较低，本国资金比较匮乏，为了加速本国经济的发展，扩大投资规模，加快资本积累，这些国家普遍选择了以举借外债的方式发展本国经济。因此，外债的积累是这一地区国家的普遍现象。根据联合国的统计，1982年底拉美地区外债总额为3287亿美元。
应该说，这些外债为拉美经济的发展提供了必要的资金，以墨西哥为例。1970年代墨西哥的经济年均增长率达到了6.5%，1978年至1981年各年的经济增长率分别为8.2%、9.2%、8.3%和8.1%。另一方面，墨西哥在这一期间债务总额增长近20倍，从1970年代初期的50亿美元激增至1982年末危机爆发前的876亿美元，负债率为53%，偿债率为75%，远远超过了这些指标公认的临界点。而且，1980年代以后拉美国家的债务结构也发生了巨大变化，主要体现在商业银行贷款比重上升，短期债务迅速增加。这一变化意味着债务国的短期偿债压力增加，也意味着国际资本流动对债务国的影响增加。总之，拉美国家在这一时期大量举借外债为债务危机爆发的埋下了祸根。
除开拉美国家自身经济结构的问题，发达国家（特别是美国）所采取的加息紧缩政策恰恰是引爆拉美债务危机的关键性因素。报告认为，发达国家主权货币的利率提高激化了拉美国家的债务问题。1979年世界经济形势恶化，欧美国家相继采取紧缩政策，利率的提高吸引国际资本从拉美国家向欧美地区回流。这使得拉美国家的借贷成本不断提高，1982年国际商贷利率一度高达21%。
据统计，拉美国家所欠的3000多亿外债中，约有40%都是有债务利息转化而来的。还是以墨西哥为例，在危机爆发期间，墨西哥支付的外债本息何约为674.14亿美元，而同期石油出口额为616.9亿美元，新增国外贷款仅为311.34亿美元。欧美地区货币政策的收紧不仅加剧了拉美国家的债务负担，还导致资金从该地区大量流出，使得这些国家入不敷出，直接导致了债务危机的爆发。
金砖银行：美元加息就是你的试金石
既然进入美元加息周期已不可避免，因为中国的金融管制，对中国的影响不会太大，关键是那些金融自由化的新兴市场国家，到底该如何应对？
与拉美债务危机和亚洲金融风暴所不同的是，当今的国际形势已经发生了巨大而深刻的变化。在此前的危机中，发展中国家身背巨额债务，只能被迫接受世行和国际货币基金组织所提出的苛刻要求，进行“结构改革”与“紧缩政策”，甚至为了还债不得不对部分国营部门进行私有化。
可如今，发展中国家终于有了新的选择。
去年7月，金砖国家在巴西城市福塔雷萨召开了峰会。峰会上，习近平主席倡议尽快成立金砖国家银行并建立应急储备机制。
金砖国家2014福塔雷萨峰会决定，金砖银行总部将设立在中国上海
按照福塔雷萨峰会的成果：
应急储备基金初始互换规模1000亿美元，其中中国承诺出资410亿美元，巴西、俄罗斯、印度各180亿美元，南非50亿美元；
应急储备安排分流动性工具和预防性工具两种，前者为短期国际收支压力提供支持，后者为潜在的这类压力承诺提供支持；
成员国可以最大借款额为限获得资金，最大借款额等于一国承诺出资额的倍数，中国借款倍数为0.5，巴西、俄罗斯和印度均为1倍，南非为2倍；
紧急情况下，为保证互换资金快速拨付，允许符合条件的资金融入国在未有IMF贷款安排的情况下，利用金砖国家应急储备融资，其融资额最高可达最大借款额度的30%。
7月21日，金砖国家新开发银行在中国上海正式开业。在开业仪式上，中国官员继续表现出了一贯的低调，财政部部长楼继伟强调，金砖银行无意挑战世界金融秩序。不过，无须讳言的是，现有世界金融秩序无法向发展中国家提供有效的融资渠道；此外，在此前历次南方国家的债务危机中，传统的国际金融组织在发放救助贷款的同时，总是伴随着苛刻的政治条件，尤其是会对债务国的经济政策横加干预，要求债务国采取财政紧缩和结构改革等政策。
面对美元资本快速流出，新兴市场国家外汇储备急剧消耗的风险，中国巨额的外汇储备将为金砖银行应急储备机制提供强有力的保障。如果说，美元加息是一支矛，中国的巨额外汇储备就会成为一面稳重的盾，只要中国愿意，中国有可能、也有能力保护新兴市场不受大规模冲击。
至于亚投行呢？
虽然亚投行定位于亚洲基础设施开放方面的投资，然而在亚投行协定中，并没有排除成立类似金砖银行应急储备机制方面的可能性。
亚投行协定部分相关内容
按照协定，亚投行完全有可能对陷入债务危机的国家进行主权债务投资，提供短期流动性支持，从而帮助相关国家渡过难关。作为当前国际金融秩序的有效补充，有理由相信亚投行最终的志向并不只是限于“亚洲基础设施开发”。
周四这天，美联储公开市场委员会将正式公布会议结果，内容极有可能涉及加息的具体时间节点；与此同时，美国二季度GDP等关键经济数据也将同日公布。届时，美元加息很有可能从预期变成现实。
至于金砖银行到底成色如何，这轮美元加息就是试金石。
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