何处击：股市成这样了，别问专家问“三体”

击哥是半路出家学习财经知识的，难免功底不够见识浅陋，但多年来牢记经济学最基本的“理性人假设”，未敢或忘。这个假设是市场经济诞生的基础，亦是“看不见的手”博弈“看得见的手”的最有力武器。无他，人类趋利避害择优而处的本能，难道值得怀疑吗？价格脱离价值难道不该回归吗？政府每一次对市场的干预难道不是邪恶吗？

听上去特别有道理的话，往往都是在虚拟的真空环境中才生效的，此正所谓“假设”之义。《经济学原理》的作者曼昆曾经这样描述假设一词，“如果你问一个物理学家，一块大理石从10层楼掉下来需要多久，他会假设大理石在真空中落下来，当然这不现实，但是当空气阻力可以忽略不计时，这个假设是成立的。”

很遗憾，任何涉及大量人群的行为时，这种“理性人假设”就会很苍白。比如说，那块石头从1亿层楼高度掉下呢？要不要考虑空气阻力甚至摩擦生热导致石头烧起来？比如说，5000万“价值投资”的股民和3000万“小道消息投机者”加上1000万“杠杆融资投资人”在一起，各自以各自的“理性人模式”来主导自己的行为，后果是“理性”还是“非理性”的呢？很难说。

个人理性叠加在非真空环境里变成非理性的最好例子，也许就是上海的汽车牌照拍卖。根据规则，每个投标者都可以在两个时间段出价，第一个时间段可以出100元到限价（往往在7万多）之间的数值，这个时间段其实就是报名窗，丝毫不决定最后的中标结果。第二个时间段开始加价，每人可以在第一个时间段报价的基础上每次加300元出价，最多加两次，所以，最后能拍中牌照的幸运儿，理论上就是在最后截止时间上出价的人。

《三体@黑暗森林》里的“猜疑链”正在股市上演……

那么问题来了，假如所有投标人均是理性人，那么，每次的成交价应该是多少？击哥没特别仔细地测算过，大概是不会超过2000元，因为第一时间段大家都填个100元，反正不会有胜负产生，多填也只是多交钱给政府而已，第二时间段300一加也加不了太多。可是，事实上，这个拍卖会的成交结果是，每次都超过70000元！原因无他，因为每个人都很“理性”地猜测，假如别人是傻逼，在第一个时间段就填最高价，我填100，我就肯定失去这次机会了。

这是所有“理性人假设”的困境，因为人类很难相信同类都是理性的，尤其在特别稀缺的资源面前，总是倾向于害怕别人会占便宜，宁可同归于尽也不愿发生这样的事。上海的汽车牌照当然是一种稀缺资源，同样，股灾里逃生的机会更是一种宝贵的稀缺资源。

2015年A股的牛熊转换特别快速而暴烈，据说让很多长胜不败的巨头也吃了药，不仅有私募基金清盘，有期货大佬暴亏百亿的传闻，也有公募基金一天净值下跌16%的耸人听闻事件。很多人发生了一个重要的误判在于，2007年上证指数开始了从6124点的崩盘，也会在下跌20%左右后有一个10%幅度的反弹，而且有足够多的时间逃生，然而这次即使在政府开始了双降为首的救市行动后，反弹依然乏力，短短10来天，大面积个股腰斩，每天有1000家以上的公司股价跌停。有的投资者买了诸如银行股之类的低市盈率蓝筹，却依然损失惨重，手足无措。

击哥此前用了三篇文章来论述此轮“闷杀式熊市”的罪魁祸首，那就是监管者对待“配资业”始乱终弃的态度。杠杆这种事，你要么在只有几千人使用、资金规模几十亿时就毫不犹豫地切断，一旦待其坐大成势就必须如履薄冰如临深渊地抽丝剥茧慢慢梳理，而发生在我们市场里的景象正好倒过来，在其发端时洋洋得意不屑一顾，开始查了又不公布透明信息数据稳定市场预期，造成谣言满天飞。

他们以为很小很容易解决的问题，其实是最大的问题，即改变了群体性的假设。我们不难看出，这轮暴跌，哪个群体是最早逃顶的人群？没错，正是从5月份就开始被要求“切断HOMS”的那些配资客，他们被动地在最高点出逃！随后，由于消息的不透明，这个事件在配资群里不断酝酿发酵，终于在6月份形成了配资客集体出逃，他们抛在了次高点！接下去，高杠杆人群被股价下跌带倒爆仓，终于引发了市场的第一次恐慌，因为带着杠杆的人们开始以邻为壑甚至疑邻盗斧，连锁式的股价滚动向下开始形成。荒谬的是，此刻的监管者依然洋洋得意地宣布，下跌是市场行为，IPO更是不减反增，他们完全忽略了，此时市场的跌幅虽然不大，可是人们的“理性假设模型”已经改变！

当救市政策终于出台，新的假设模型已经被私募和公募机构广泛接受，大家就像拍车牌一样，每天借着市场的短暂反弹不遗余力地卖出股票，甚至不惜打出跌停。终于，当悲惨的“跌停翻面”事件发生后，连消息获得最少的散户也明白了，每一次所谓“反弹”只不过是开了一天的出逃通道，此时，所有人的“一致理性”变为两点：我不卖别人也卖，一样会跌停；即使会跌停，我也要抢先卖！

击哥能够想到的最暗黑的场景就是《三体@黑暗森林》里的“猜疑链”发生了，当一个小股民看到电视里几个私募大佬在号召大家买进时，他（她）的内心深处是否会怀疑，正是你想让我接货呢？由于每个人的信息获知程度均是有限的，谁也无法论证市场里大部分人此时是否“友善”，同理，每个人只好以最本能且负能量的方式自保：卖出并观望。极端情况下，甚至会毫不理会任何所谓的“救市措施”。

金融市场实际是个金字塔结构，当4800点时，证监会表个态就能救市，当4500点时，两天出三次政策也白搭，当4000点时形势已经逆转，猜疑链已成。路走到这一步，就绝了后路了。

击哥说了这么多，是想说明一点，资本市场绝不是一个可以“放任”的市场，它的正能量和负能量都绝不是农贸市场可比的，我们国家的事前监管和动态维护手段都太弱，远远达不到一个全球第二大资本市场应该有的水平。在这种情况下，决不能像有些市场派呼吁的那样“放松行政监管”，因为那根本不是一个“理性人市场”。而是应该提高壮大监管力量，将“证监”、“银监”、“保监”的力量混合起来，设立更高级的部门统筹协调。

以这次事件为例，击哥很怀疑，在没有银监部门的支持下，证监会根本都摸不清楚场外配资的真正规模和可能发生的混乱场面，同时，没有有效的资金手段，证监会只能依赖原本就不该属于它的“调节IPO”等手段控制市场节奏。

撰写本文时，击哥看到有些微信群在传新一轮的救市方案，但是显然，群里的大部分人早就没有了上个星期看到政策时的激动。希望这一次的救市能对投资者们有所帮助，然而，在理性假设模型没有发生改变之前，这真的很难！

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