王韬：人民币国际化，要靠银行冲

2015-04-06

【截至2014年12月，人民币全球付款价值超越加元及澳元，以2.17%的全球占有率紧随市场份额为2.69%的日元，跻身世界五大支付货币。人民币国际化脚步正在逐步加快，前段时间关于人民币是否加入SDR的争论又开始浮现。在本文作者看来，中国外汇储备的各项制度，使得外汇管理和人民币国际化进程，都受到了一些局限。未来的人民币国际化之路，还得靠中国的银行海外分支。】

为了人民币国际化，中国的银行和外汇储备都需要加速进化。过去，外储机制的主要目标，是满足保障国际经贸的交易性需求，以及对抗各种风险的防范性需求，今后要转变为铺满全世界的人民币-外汇储备大网。

中国外汇储备的各项制度，现在主要还是为过去的目标服务的，把全国的外汇集中在央行外汇管理局手中，集中头寸减少风险发生，集中兵力对抗风险来袭。因此，外汇管理和人民币国际化进程，都受到了一些局限。央行外汇管理局也为人民币国际化做出了许多努力，公允地说，有些问题和困境并不是外汇管理局自身造成的。

外汇管理局的困境在哪儿

例如，曾被寄予厚望的中投公司，担负着将外汇形式的主权财富在全世界投资的重任，为暂时不必动用的那部分应对风险的外汇储备寻找保值增值的途径。但在2008年开局即败，错判美国金融形势，以至于被迅速边缘化，如今已默默无闻。这导致外汇管理局自身被迫变成一家巨型的主权财富管理机构。

而外汇管理局的任务性质决定了，它只能投资在高流动性的、可以迅速变现抽回的资产上，以便随时用于经贸支付和对抗风险。一直以来，中国持有万亿美元规模的美国国债，中国民众多数人对这种行为感到难以理解，诟病无数。但这样的操作很正常，因为又要有足够大的市场流动性规模可以迅速变现抽回，又要有足够大的发行规模可以供中国购买，实在是很难找到比美国国债更好的对象。

中国国际经贸规模的不断增长，对应的外汇储备规模也不断放大。但是优质的可用来存放外汇储备的外国高流动性资产，却很难自动增加。2014年下半年，外汇储备出现了名义上的减少，原因就在于外汇管理局持有的部分资产以欧元计价，因为欧元/美元汇率的变化，在以美元计算总额时，自动出现了账面上的减少。

中国外汇管理局局长易纲曾指出，“当外汇储备额达到3.7万亿美元时，外汇储备超过一定量以后，边际成本已大于边际收益，等于你再增加就不合算了。”本质上是因为外汇管理局已经快要找不到足够多的外国高流动性资产来有效存放外汇储备了。

但其实全世界存在着足够多的，长期投资收益性很好的优质资产，可因为短期流动性不够好，外汇管理局的任务属性决定了它无法做这种长期投资。这个任务角色，由于中投公司表现不佳，中央决策层不敢也不愿将更大规模的外汇划拨给它管理，因此目前仍旧处于缺位状态。这是需要解决，而外汇管理局自身无法解决的问题。

有什么办法解决呢？再成立一家或数家新的“中投公司”来填补空缺，当然是可以的。而更简单的办法，就是直接将一部分外汇储备（例如10%-20%）交给工、农、中、建四大行甚至更多其他中国金融类企业去管理和使用。短期来看，可能四大行管理这些外汇的水平，不如有多年经验的外管局高明，甚至可能偶尔出现大水冲了龙王庙的事件。但从长远看，外汇储备中的相当一部分，总归是需要中国的金融类企业自己管理和运作的，不能永远由央行充当保姆。

另一方面，将一部分外汇储备交给以工农中建四大行为代表的金融类企业管理和运作，可以使他们在海外业务上的头寸使用更为灵活，也有利于引导中国金融类企业在海外扩大业务，推动对外金融投资。

中国银行2013才在柏林开设分行，国内银行向海外进军的速度确实需要加快了

人民币这样国际化

更重要的是，人民币国际化也需要有遍及全世界的银行网络，使全球的外国人使用和兑换人民币。这就需要将一部分外汇储备的功能移交给金融类企业的海外分支。

为了读者好理解，这里举一个简单的例子：

假设南非企业A，与中国企业C进行贸易，向中国出口了商品。过去中国企业C会拿着人民币在中国向外管局换取美元外汇，然后把美元支付给南非企业A，例如100美元。

南非企业A得到了100美元，10美元利润存起来，90美元换成南非的本地货币南非兰特，然后用于在南非国内购买原材料、支付工资以及纳税。

现在，我们希望人民币国际化，也就是说，中国企业C直接支付了620元人民币给南非企业A。这样，中国企业C就不必换取美元外汇再支付，在跨国支付时也不必使用美元渠道。

但是，人民币国际化到这一步还没有完成。南非企业A拿到人民币之后，它能不能使用，决定了它愿不愿意收人民币而不是依旧收美元。

因此后半段的人民币国际化，需要中国的银行在南非的分行或是在南非的合作银行，告诉这家南非企业A，我可以帮助你把收到的人民币换成南非兰特，让你能在南非国内使用。例如中国银行通过他的南非分支，为南非企业A办理人民币-兰特直接兑换业务，于是南非企业A拿到620元人民币之后，可以将558元人民币换成南非兰特，照旧买原料、付工资、纳税，其余62元人民币，作为利润存起来。

如此，过去“人民币→美元→南非兰特”的支付和使用过程，必须以美元为桥梁兑换两次，人民币国际化后就变成“人民币→南非兰特”的直接一次兑换。这节约了双方企业必须绑在美元上的桥梁成本。

细心的读者已经看出来了，过去的流程是“人民币（外管局X省分局）→美元→（美国花旗银行南非分行）南非兰特”。变成了“人民币→（中国银行南非分行）南非兰特”。

人民币（外管局X省分局）→美元，是由中国企业在国内向外汇管理局购美元，然后把美元支付出去。而“美元→（美国的花旗银行南非分行）南非兰特”是由美国的银行在南非的分支机构负责的，这正是美元霸权的另一张网，一张遍及世界每个角落的货币互换使用之网。

人民币国际化之后的外汇储备应该是什么样的

人民币国际化之后，每年以万亿美元计算的年度进口用汇需求，实际上还是存在的，尽管对国内企业来说，不再直接以美元计算了。这些用汇需求，不再集中于中国国内，而是分散到全世界每一个愿意接受人民币的企业的所在国去了。为了保障人民币国际化，中国的银行有义务也有权力在所有这些国家，保有一部分外汇储备，以便为人民国际化的后半程，如“人民币→（中国银行南非分行）南非兰特”，提供支持。

然而，外汇管理局作为中国政府机构，不可能被允许在全世界各国设立换汇运营机构，因此后半程必须得由银行等企业出面。

换言之，中国的银行的海外分支，将在人民币国际化进程中，实际分担国际经贸的交易性用汇需求，相应对称地减少了外汇管理局在国内面对的用汇需求量。外汇储备从外汇管理局手中，转移到银行的海外分支手里去，也就变得很合理了。

如果像某些论调那样，坚持要中国的银行的海外分支自己靠积累经营利润，一点点筹措外汇头寸，那十几年甚至几十年才能攒够，那么人民币国际化岂不是也得同样等几十年之久，才能真正畅通起来吗？

所以不可避免且理所当然地，一部分外汇储备必须转移到中国的银行的海外分支手里去。这并非注资，而是管理方式的变化，和任务分配的变化，是外汇储备挪了地方，但还是外汇储备。这件事，越早试水越好。

可以先从较小的规模开始尝试。例如先将10%的外汇储备划拨到四大行，根据各自在海外业务和海外分支的数量、规模进行分配。看运营情况和规模变化，再逐步增减。

中国的外汇储备，过去和现在都是一个拧紧的拳头，而将来要变成一张遍及全世界的大网。这张网罩到哪里，人民币国际化就能扎根到哪里。

当我们能够真正在全世界各地，都打通人民国际化的后半程，类似“人民币→（中国银行南非分行）南非兰特”这样的运转通道，才能让外国企业能够收、愿意收、乐意用人民币，而让中外企业不再依赖美元桥梁。这才是人民币真正的国际化，深入到中外经贸的实体细节之中去。

这其中肯定会有无数次交学费的事情，即使有国内外经验可资借鉴，自己操作也难免犯错。幸好我们已经积累了巨额外汇储备，学费咱交得起，赔本赔得起，砸也要砸通人民币国际化的后半程！砸也要砸翻列强对全球市场的金融货币统治霸权！

只有这样，中国才能顺畅地利用好全世界的资源和市场，方便地向全世界提供中国的产品和服务，才能实现互利互惠的战略承诺。

这是确保每一个中国人可以依靠自己的勤劳和智慧获得更高的合理收入的必要条件；这是帮助每一家中国企业都能靠自己的努力获得合理市场的必须准备；这是通向中华民族伟大复兴的必备基石；这是迈向中国世纪的必经门槛。