中国联通2014年报：业绩略低预期 关注FDD 牌照-华云

3月3日，中国联通(下称联通)在港交所发布2014年度业绩公告。联通表示今年实现营业收入2885.7亿元，受益于网间结算政策调整和终端补贴下调影响，实现净利润119.7亿元，同比增长16.3%，略低于市场预期；其中归属于母公司的净利润39.8亿元，基本每股收益为0.188元，同比增长15.7%。　

另外，中国联通董事会宣布John Lawson Thornton(桑顿)辞任公司董事，自2015年3月4日起生效。资料显示，桑顿于2008年10月开始出任中国联通独立非执行董事，并担任董事会辖下的审计委员会、提名委员会及薪酬委员会(董事委员会)委员。目前桑顿已确认与董事会并无任何意见分歧，主要是由于在其他业务领域责任日益繁重，决定向董事会及董事委员会呈辞职务。

观察者网从年报中发现，联通将2014年称为中国电信行业政策和市场环境发生较大变化的一年。其称，受4G发牌、“营改增”政策实施等诸多因素影响，市场竞争更趋复杂，行业收入增速放缓。营改增、营销策略调整等因素导致四季度业绩低于市场预期。将其业绩和去年10月中国移动发布的2014三季度业绩相比较，相对中国移动前三季度4812亿元营业收入，826亿元的净利润，联通差距巨大。

据其年报显示，联通移动2014年主营业务收入同比增长1.0%，达到人民币1573.1亿元，其中移动宽带业务对移动业务主营业务收入增长的拉动显著。移动宽带业务主营业收入为1，073.7亿元，同比增长15.8%，净增移动用户1811.5万户，所占移动业务主营业务收入的比重由上年的59.5%上升至68.3%。

观察者网发现2014年联通收入继续疲软，净利润保持稳定增长。2014年公司收入出现下滑，主要受制于行业竞争加剧，特别是移动推出4G，公司未获得FDD牌照，对3G业务有所分流，但移动业务方面继续保持较快增长。2014年移动业务主营业务收入为1573.1亿元，占比收入达到63.3%，其中2014年公司积极开展LTE混合组网建设促进移动宽带业务快速增长，同时分阶段推出集中业务支撑系cBSS全业务套餐体系，移动宽带用户达到1.49亿，移动宽带用户ARPU值达到63.6元。

观察者网注意到，2014年，联通固网宽带主营业务收入同比增长7.0%，达到人民币509.2亿元；固网宽带用户同比增长6.4%，达到6，879.0万户。受固网宽带业务增长带动，固网主营业务收入全年同比增长0.4%，达到人民币897.5亿元，其中固网宽带收入贡献达到56.7%。

预计2015年，由于联通获得FDD商业牌照，4G有望快速推进。随着工信部给联通和电信发放FDD商业牌照，公司正式进入4G时代，同时在强化3G网络制式的基础上，在热点区域加大部署LTE网络，预计基站快速增长(包括TDD和FDD)，公司将继续增加用户体验，将3G的优势移植到4G时代，预计新的一批4G用户在FDD牌照商业后后快速发展起来。

联通在2014年报中强调，4G时代将强调一体化发展策略，资本开支幅度有所上调。由于4G标准的成熟度已远非3G当年可比，市场上3G/4G双模类终端已大量存在，因此联通将强调移动宽带用户—体化发展策略，加快2G、3G用户向4G套餐的迁移。网络建设方面，公司2015年资本开支预算1000亿左右，在加快4G网络覆盖同时，将把3G网络覆盖扩展到乡村一级，覆盖95%以上人口。

观察者网发现，2015年联通将主要面临行业内其他运营商的竞争。电信行业的增量市场已经渐渐趋于饱和，联通在3G时代的领先优势削弱，OTT业务异质替代、驻地网宽带接入市场开放、铁塔公司正式运营等，都对公司经营带来了新的影响，同时也带来新的市场机会。

铁塔外建与营销费用降低将提升联通业绩。随着通信基础设施服务公司成立，公司的铁塔的土方工程奖有基础服务公司外建，这将显著减少运营商的资本开支，预计对联通减少超过50亿的开支，将更多投资到核心网建设。同时三大运营商将在2014年大幅消减营销费用，对于公司在3G时代打下坚实的基础，减少费用对销售的营销显著小于其他运营商，这将提升联通的核心竞争力并使其盈利水平上升。

兴业证券认为市场对于中国联通传统电信运营主业的关注度会持续下降，混合所有制改革、非电信业之外的创新业务(诸如金融业务、大数据业务等)将成为公司的重要看点。联通是 A 股中唯一的全牌照电信运营商， 拥有稀缺的电信管道资源， 特别是在电信业混合所有制改革的大趋势下面临资产重估的机会。