黄祖斌：学习全国社保基金，避免地方养老金持续贬值

全国社保基金理事会日前公布的数据显示，2014年基金投资收益额达1392亿元，收益率达11.43%，超过同期通货膨胀率9.43个百分点。自社保基金会2000年成立至2014年末，基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率（2.42%）5.94个百分点。

反观地方养老金，前全国社保基金理事会理事长戴相龙曾透露，截至2010年底，地方管理的基本养老保险基金结存1.5万亿元，这些钱90%存入银行，10年来年平均投资收益不到2%。2001年到2010年这十年平均年化通胀率为2.14%，地方基本养老保险结存资金的收益率没跑赢通胀出现贬值。令人痛惜。

全国社保基金自成立以来收益率一览

全国社保基金跑赢通胀

全国社会保障基金来源不同于社会保险基金，不由用人单位和个人的缴费构成，而是由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成。是2000年8月成立的国家社会保障储备基金，设立基金当年中央财政拨入200亿元。

全国社保基金理事会负责全国社保基金的运营管理，除部分资金自己投资管理外，相当多的资金委托公募基金等专业机构管理。资金主要投资于股票、债券为首的固定收益类品种和私募股权另类投资3大类。

截至2014年末，社保基金会管理的基金资产总额15290亿元。社保基金理事会副理事长王忠民透露，社保基金平均每年在中国股票市场上有三四千亿元规模，约占去年末总资产的20%多。

投资私募另类投资上的比例占13%左右；其中，私募股权投资给社保基金在历史上带来了年化10%以上的回报率。社保基金半数资产投资到固定收益领域，可以贡献5%至6%的基本回报率，这是公司债、企业债普遍的收益率水平。

社保基金这种配置比例，追求的是5%-10%的稳定回报。一半以上的固定收益类投资确保了3%左右的年收益率，20%以上的股票投资能在2007年、2009年和2014年这样的股票牛市中实现超过10%的年收益率。

中国股市最近十多年平均涨幅非常有限，但全国社保基金会十多年平均年收益率超过了8%，股市暴跌的2008年也只是小亏6.79%，“股债双杀”的2011年仍能实现0.84%的正收益，充分说明通过专家理财完全可以实现养老金的稳定增值。

地方养老金碎片化管理

而地方养老金除了少数委托全国社保基金理事会投资外，绝大多数掌控在市级、县级政府等2000多个独立的行政单位手中，也就是有2000多个小资金池，主要投资于收益率极低的银行存款。

这种碎片化的管理，既没有规模上的优势（资金量大的投资人可以与银行协商争取较高的协议存款利率），也普遍面临投资人才缺乏的问题。主管官员即使不以权谋私，也面临如果在追求5%以上较高收益率的过程中发生浮亏导致仕途受影响的问题。

社科院世界社会保障中心主任郑秉文进行的测算显示，从推出社会保险制度起的20来年，按照最保守的估计（即以CPI的涨幅为参考进行计算），潜在损失金额超过了1000亿元。而按照更高的标准（即以社会平均工资的涨幅为参照计算）测算，损失金额超过了1万亿元。假设这种计算是科学、客观的，相当于损失了2010年底结存养老金金额的近70%。

要避免养老金持续贬值

是不是中国各省的养老金显著过剩，可以不在意银行存款这种极保守的投资方式出现的贬值呢？恰恰相反。中国未来几十年面临不可避免的老龄化社会，养老金给付缺口相当巨大。

由于中国未富先老，而社保制度的建立和推广比较晚，为积累社保基金，中国的社保金缴纳比例明显偏高高于多数国家。

中国基本养老企业缴费率20%，个人8%，超出了世界平均的10%，这给企业带来较重的负担，影响了中国企业的竞争力。即使如此，截止到2013年年末的数据，人社部负责的基本养老保险基金累计结存也只有3.1275万亿元。

2012的陆家嘴论坛上，时任保监会副主席陈文辉透露近10年来基本养老保险的财政补贴超过了1万亿。虽然有上万亿元的财政补贴，但实际上养老金个人账户空账额仍呈现快速攀升之势。继2007年突破万亿大关之后，2011年又突破了两万亿大关——达到2.2万亿。广东是所有省份中养老保险结余最多的省份，截至2011年底，累计结余达3108亿元，但同期个人账户记账额已经高达4100亿元，缺口达1000亿。

中国社科院副院长李扬曾表示，2023年城镇企业职工含机关事业单位基本养老保险将出现收不抵支情况，2029年累计结余将耗尽，2050年累计缺口将达到802万亿元，占当年GDP的91%。

证监会研究中心原主任祁斌的研究结果与李扬相似：在现行养老制度体系下，养老金缺口问题将在20年后显现。养老金真正大的危机在2033年左右，经过这个临界点之后，全社会养老金的缺口将是坠崖式的。2050年全社会一年的GDP才能填补养老金的缺口。

按目前的发展速度，中国大约只需要近10年的时间GDP就能超过美国成为世界第一经济大国，中国各个方面都在快速发展之中。但养老金超级巨大的缺口这个黑洞却在等待着前进中的中国陷入其中。

与此同时，地方养老金只有9省市做实个人账户中央补助资金及广东省部分养老保险基金结余资金权益合计2160亿元委托给全国社保基金管理，多数仍存在银行中年复一年地遭受通胀的侵蚀。

地方养老金投资制度迫切需要大刀阔斧的改革，引入问责制，达不到5%或更高收益率的官员应全面降职、处分甚至开除公职，避免养老金持续贬值的局面延续到“十三五”。