大型首次公开募股，许多初创公司员工的回报微薄 - 彭博社

摄影师：Scott Eells/BloombergJeff Sutton在Box的企业IT团队领导了四年，期间这家在线文件共享公司从50名员工增长到超过1,000名。他从IBM加入Box，年薪约为95,000美元——放弃了他在系统管理方面十年经验所能获得的更高薪水，以便能够获得股票期权，总共大约21,000股。

当Box在2015年初上市时，Sutton的赌注似乎开始见效。在纽约证券交易所的首日，该公司的14美元股票上涨了66%，达到了23.23美元。但Sutton由于受员工锁定协议的限制，必须等待180天才能兑现。到那时，股票已经从高点下跌了超过20%；现在的交易价格约为13美元，低于其首次公开募股价格。“我以为股票会继续飙升，”Sutton说。“显然，这并没有那么顺利。”

彭博社商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争执转化为音乐超级明星希腊警方称鸡蛋是从试管婴儿诊所患者那里被盗的如何挥霍你的奖金，从透明电视到冰浴让我们明确一点：Sutton知道这结果很好。他在Box股票上赚了大约350,000美元的税前收入，足够购买世界上最小的小提琴。然而，这并不是他希望在交换四年硅谷黄金岁月中获得的改变人生的意外之财。

“对于你的公司来说，进行首次公开募股并且表现良好几乎就像是中彩票一样”

像萨顿这样的早期员工对期望的失望已经成为最新一轮科技首次公开募股中的一个共同主题。查尔斯河风险投资公司的普通合伙人萨尔·古尔表示，以前“那些在早期加入的人会有发财的故事”。现在，他们可能是少数被遗留下来的人。许多高管、早期投资者甚至后期投资者能够在普通员工之前兑现收益，或者讨价还价以获得保障，帮助确保丰厚的回报。

在一个数十亿美元的私人估值几乎已成为科技行业常态的时代，员工股票期权可能显得比以往更有价值。然而，这假设了企业的公开估值与往往过于乐观的内部估值保持同步。移动支付公司Square在其首次公开募股之前维护了一个内部股票行情网站，显示每次新的私人投资后估计价格稳步上升。然而，当该公司在11月上市时，其股票定价为9美元，远低于预期范围。一位前员工表示，当她去年获得期权时，内部行情显示为16美元，她的老板告诉她，预计上市后会跳升到50美元。截至12月16日，Square的交易价格约为12美元。

无论首次公开募股发生什么，高管们往往会保留足够的股权，以确保在出售股票时获得巨额回报。大多数早期投资者在公司首次公开募股之前有机会在二级市场上出售期权。后期投资者越来越多地要求优先待遇，包括协议，如果首次公开募股表现不佳，他们的投资条款将得到补偿，获得等量的额外股份。Box和Square的后期投资者都有这种所谓的“反向调整”协议，这进一步贬值了被锁定的员工股权。当这些交易存在时，员工往往会发现他们的回报令人失望，因为它们被稀释了，革命风险投资公司的合伙人克拉拉·西格表示。Box和Square对此故事 declined to comment.

普通员工通常没有有意义的财务保护，甚至对他们的股权意味着什么也没有清晰的认识，克里斯·扎哈里亚斯说，他在初创公司工作了大约20年，并作为志愿者教人们了解他们的股权权利。期权授予通常没有关于行使价格（股票折扣）、优先待遇或甚至总发行股份数量的信息。“人们平均高估他们将要赚取的金额大约10倍，”他说。

Jawbone的一名员工表示，考虑到公司最近的裁员和债务融资，他对自己期权的价值不再确定。他说，Jawbone能够以或接近其33亿美元的私人估值上市的可能性看起来更小，并且可能选择完全不进入公开市场，从而使期权变得毫无价值。Jawbone拒绝对此发表评论。

当前这批过于乐观的员工让布莱恩·奥马利想起了年轻时的自己。奥马利是风险投资基金Accel Partners的合伙人，当互联网泡沫破裂时，他刚从大学毕业，在软件初创公司Bowstreet工作，公司告诉他在首次公开募股时期权将值六位数。像今天的许多员工一样，他说，他太忙于计算自己的钱而没有考虑风险。“某些创始人认为他们的工作是为员工描绘美好的前景，”他说。幸运的是，他找到了一个导师，在Bowstreet崩溃时帮助他转向风险投资。他说，他发现尽可能清晰地告诉人们他们的潜在收入，以避免后来的失望是更好的做法。

再说一次，这并不意味着初创公司的员工很穷，即使不考虑提供的餐食、免费洗衣、奢华派对和他们游乐场办公室中的其他福利。早期初创公司的平均工程师年薪为127,000美元，招聘公司Riviera Partners的估计。“如果你问我，这是一笔相当不错的交易，”Zynga的早期员工Garrett Remes说。Remes现在是一名自由职业的平面设计师，2008年他离开了Zynga——以及最终可能价值200万美元的期权——共同创办了移动游戏公司Storm8。不到一年后，由于与联合创始人之间的分歧，他也离开了那家公司。尽管如此，他表示，初创公司的生活方式“比我在中西部时的生活要好。”

Sutton也没有放弃初创公司世界。自从Box以来，他为视频广告公司BrightRoll管理IT，该公司后来被雅虎收购，现在是食品配送初创公司Instacart的经理。但他变得有些失望。“对于你的公司进行首次公开募股并表现良好，几乎就像中彩票一样，”他说。“这绝对不是每个人都会发生的事情。”

底线： 当公司在上市时未能达到预期时，持有期权的员工承受了大部分压力。