道化学-杜邦：激进投资者可以喜爱的合并 - 彭博社

道化学与杜邦之间的合并谈判于12月8日泄露，不仅仅是关于达成一项1200亿美元的交易，这是行业纪录。这不仅可能创造出全球最大的种子和农药公司，以及德国巴斯夫之后的第二大化工公司。这次合并还反映了企业活动家们的力量，以及他们和其他投资者对企业施加的日益增长的压力，以简化其业务。

 

谈判是在两家公司经历了一段动荡时期后进行的。杜邦首席执行官艾伦·库尔曼在10月辞职，此前五个月她赢得了由激进投资者Trian Fund Management发起的代理权斗争。在道化学，首席执行官安德鲁·利维里斯在金融危机期间领导公司从接近破产中恢复过来，但也面临着来自激进股东丹·洛布的第三点的压力。

根据一位要求匿名的知情人士透露，最终出现的庞然大物可能会拆分为三个业务部门——农业、特种化学品和商品化学品，以创建更专注的公司。“这实际上是两家公司的激进投资者最终想要的，即将这些公司拆分为具有更好增长机会的组成部分，以及那些更具商品性、周期性业务的部分，”桑特鲁斯·罗宾逊·汉弗莱的分析师詹姆斯·希汉表示。

利维里斯旨在通过出售波动性大的商品型业务，将道化学重塑为高利润产品的生产商；自2014年初以来，它的盈利预期始终超过分析师的预期。然而，第三点去年对道化学发起了反对运动，指责其未能达到财务目标，并呼吁拆分。道化学让洛布提名两名董事会成员，避免了一年前的代理权斗争，双方同意了一项将在12月中旬到期的停火协议——就在合并谈判曝光不到一周后。

一项可能形成全球第二大化工公司的交易是在投资者压力下达成的

据报道，陶氏和杜邦正在研究的构建与拆分模式越来越受欢迎。通用电气在今年秋季花费了100亿美元收购阿尔斯通的燃气轮机业务。同时，它剥离了其金融部门GE资本，并试图无果地将其家电部门出售给伊莱克斯。洛克希德·马丁在七月表示，它将从联合技术公司收购直升机制造商西科斯基，然后考虑剥离或出售自己的信息系统部门。辉瑞和艾尔建最近宣布的1600亿美元的合并将涉及将新药和旧的、利润较低的药物分成独立的业务。

“这不是关于变得更大，而是关于变得更专注，”制药公司拜耳的首席执行官马林·德克尔斯在12月9日表示。“这是我们已经看到很长时间的趋势。公司们表示，广泛定位是困难的。”

监管机构是否会允许重组发生尚不确定。彭博智能分析师杰森·迈纳表示，反垄断审查的重点可能在农业业务。Helvea-Baader银行的分析师估计，合并后的陶氏-杜邦将销售约16%的全球农药，并成为第三大作物化学品供应商。尽管如此，迈纳表示，合并后的公司仍将面临如先正达、孟山都和拜耳等大型竞争对手。“这更多是互补而非竞争，”他说。“这似乎比你从标题上想象的要可行得多——一家美国大型化工公司收购另一家美国大型化工公司。”

—与大卫·麦克劳林、大卫·菲克林、爱丽丝·巴赫吉安和希娜·马修斯

***底线：***如果完成，合并后的陶氏化学和杜邦将占全球农药业务的16%。