伟大的负利率实验 - 彭博社

丹斯克银行的总部位于左侧，正对着哥本哈根的丹麦中央银行。

摄影师：林纳斯·胡克/彭博社当联邦公开市场委员会在九月份决定将其主要政策利率维持在七年来的低位——接近零时，它包含了一个非同寻常的细节。根据“点阵图”，即未署名的个别政策建议的展示，一位委员会成员认为利率在2016年应该低于零。也就是说，利率应该降到美国从未有过的水平。

理论上，中央银行不应该能够将短期利率维持在零以下。银行必须向联邦储备支付费用以持有储备。消费者必须向银行支付费用以持有存款。银行和个人可以持有实物现金，而现金不收取利息。这就是为什么经济学家认为零是可能的最低利率。然而，这只是理论；现实世界的经验表明，实际的下限在零以下的某个地方。

丹麦的关键银行利率在2012年降至零以下，目前为负0.75%。最近接受彭博社调查的经济学家认为，该国的负利率至少会持续到2017年。瑞士自今年年初以来将利率维持在负0.75%，而瑞典的利率为负0.35%。这些国家的货币目标与美联储不同。丹麦和瑞士一直在努力消除外国人在其银行存款的激励。大量的外国资金流入会导致其货币升值，从而与其主要贸易伙伴的货币欧元严重失衡。瑞典则一直在试图创造通货膨胀。

彭博社商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争执转变为音乐超级明星地位希腊警方称IVF诊所患者的鸡蛋被盗如何挥霍你的奖金，从透明电视到冰浴这一策略取得了一些成功。丹麦能够保持与欧元的挂钩。瑞士放弃了其欧元挂钩，在初期上涨后，瑞士法郎在一个可预测的区间内交易。瑞典的通货膨胀则起伏不定。

在这三个国家，银行都不愿意将负利率传递给国内客户。在丹麦，存款利率已经下降，一些银行提高了服务费用，但“真实利率对于真实的人来说实际上从未为负，”哥本哈根商学院的金融学教授耶斯珀·兰维德说。根据瑞典中央银行的一份报告，瑞典的情况也是如此。在瑞士，一家名为Alternative Bank Schweiz的银行将从一月开始对零售存款征收利息费用。

在这三个国家中，没有证据表明人们在逃向现金。根据中央银行的数据，自2月5日利率降至历史低点以来，丹麦家庭已向银行存款增加了280亿克朗（43亿美元）。这是因为一袋钞票必须存放在安全的地方，而保护是需要花钱的。兰维德表示，利率必须降到负10%以下，人们才会开始“建立自己的金库”。在其报告中，瑞典的瑞典中央银行指出了同样的可能性，但拒绝说明利率需要降到多低才能触发存款人退出这个基本无现金的国家的银行。

在美国，明尼阿波利斯联邦储备银行的鸽派主席纳拉亚纳·科切拉科塔表示支持负利率作为一种选择。（他可能是匿名的负利率点阵图的那个人。）旧金山联邦储备银行的约翰·威廉姆斯也表示支持。纽约联邦储备银行的温和派威廉·达德利在10月15日的一次活动中表示，联邦公开市场委员会在金融危机最严重时曾考虑过负利率。他说，欧洲的经验表明，负利率的意外后果“低于人们的担忧”。

自从他们将利率降至零以下以来，这三个国家之间没有明显、一致的经济趋势。在丹麦，资产价格上涨，因为丹麦人寻求更高的回报。受到投机的推动，当地股市的涨幅超过了Stoxx欧洲600指数的两倍。丹麦最大的贷款机构丹斯克银行表示，哥本哈根正成为斯堪的纳维亚最具风险的房地产市场，因为价格激增。丹麦企业的投资仅增加了6%；私人消费增长了5%。根据德意志银行在纽约的首席国际经济学家、丹麦人托尔斯滕·斯洛克的说法，负利率“在短期内增加风险，并且对经济的帮助不比通过购买债券所能实现的更多。”

在瑞士，几乎没有过热的房地产或股票，或新的消费迹象。最近，瑞士国家银行行长托马斯·乔丹看到潜在的副作用，但称负利率是“削弱[瑞士]法郎吸引力的重要且不可避免的货币工具。”

这三个国家在没有大规模提款的情况下都降到了零以下。这对经济学家来说是一个宝贵的教训。但在瑞典，目前还无法判断负利率是否造成了通货膨胀。在丹麦和瑞士，这一工具仅在其精确和有限的目的上取得了成功：管理与欧元的汇率。这一发现对美联储的价值有限。

—与彼得·莱弗林、尼克·里吉洛和凯瑟琳·博斯利合作

结论： 尽管负利率被认为是不可能的，但它们已在欧洲被用于控制货币。