中国在寻找股市替罪羊 - 彭博社

插图：731为了纪念日本在第二次世界大战中投降70周年，中国计划于9月3日在北京的长安街——永安街——举行一场12000名士兵的游行。对于习近平主席来说，这是一个展示冷静、秩序和力量形象的机会。不幸的是，对于习近平来说，中国的金融市场传递了完全不同的信息。

自从股市在6月中旬开始崩溃，抹去5万亿美元的股东价值以来，政府尝试了一系列越来越绝望的措施来阻止下滑。最新的措施看起来像是试图转移责任：在打击所谓市场操纵的运动中，逮捕了中国最大的证券公司中信证券的高管、一名中国证券监督管理委员会的员工，以及一名《财经》杂志的记者。

彭博商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争端转化为音乐超级明星希腊警方称鸡蛋被从试管婴儿诊所患者那里偷走如何挥霍你的奖金，从透明电视到冰浴据新华社报道，包括总经理徐刚在内的中信高管承认内幕交易。这名记者王小鲁承认错误地报道了7月20日证监会正在研究是否结束股市支持措施，导致恐慌和混乱，新华社说。中信的代表拒绝置评，而《财经》没有接听电话。这本杂志表示将配合当局。

政府也继续更直接地干预。它命令证券公司向股市救助基金额外注入1000亿人民币（157亿美元）。在货币市场，政府在8月11日意外贬值后，已花费数百亿美元来稳定人民币。而中国人民银行（PBOC）在8月25日进行了自去年11月以来的第五次降息。尽管如此，投资者并不满意：在胜利游行前的三天内，上海综合指数下跌了2.2%。目前，它比6月的峰值下跌了39%。

股市动荡给北京的胜利纪念活动蒙上了阴影。

摄影师：Ng Han Guan/AP Photo习近平的政府正在努力平衡放松对经济控制的承诺与确保稳定和维护对执政的共产党信心的愿望。市场的无形之手与政府的铁拳之间的斗争造成了混乱和混沌，使中国成为全球经济和金融市场最大的威胁。“他们并不完全理解如何与这些市场合作，不知道自己在做什么——这种看法已经存在，”伦敦钱经理施罗德的新兴市场策略师尼古拉斯·菲尔德说。“这也是全球市场下跌的原因之一。”

当习近平在2012年上台时，他有着不同的愿景。他抓捕腐败官员，在与邻国的领土争端中展示力量，并推动通过建立亚洲基础设施投资银行来重塑全球金融格局。

在经济增长速度达到自1990年以来的最低水平之际，习近平的政府承诺让市场力量发挥更大作用，以释放中国的潜力。外国投资者被允许前所未有地进入大陆股市，而政策制定者则推动将人民币打造成全球储备货币，并游说创建投资指数的公司将中国纳入其基准。通过政策变化、官方声明和国有媒体的文章，政府鼓励公众购买股票。大量新手投资者涌入，许多人使用借来的资金，帮助上海综合指数在一年内上涨超过150%。

当债务驱动的反弹变成中国9000万散户投资者的惨败时，政府采取措施止损，冒着信誉风险。官员们禁止大股东出售股份，命令国有机构购买股票，并允许超过一半的上市公司暂停交易。随着股市的持续下跌，人民币贬值令全球投资者震惊，加剧了新兴市场货币的抛售，抹去了7.7万亿美元的全球股权价值。自那时以来，中国人民银行已动用其3.7万亿美元的储备来稳定人民币。

“我一直是中国务实主义的坚定信仰者，仅仅考虑他们在过去30年所做的事情。是的，改革将继续。” —恩齐奥·冯·佩菲尔，私人资本

许多经济学家和战略家表示，股市干预措施是暂时的，一旦平静恢复，习近平将继续推进改革。“他们不会永久性地回到完全的国家控制，”威尔明顿信托的投资战略家克莱门特·米勒说。“他们会朝着市场导向的措施方向发展，但这绝对是一次延迟和挫折。”在8月底的一次放松管制的举措中，中央银行取消了对存款超过一年的利率上限。人民币贬值伴随着旨在让市场力量对汇率产生更大影响的改革。“我一直是中国务实主义的坚定信仰者，仅仅考虑他们在过去30年所做的事情，”香港投资战略家恩齐奥·冯·佩菲尔在顾问公司私人资本表示。“是的，改革将继续。”

对市场下滑的困惑反应改变了人们长期以来对中国政府在经济中牢牢掌控并知道如何维持稳定的看法。即使中国给予市场力量更大的发言权，并欢迎全球投资者进入其曾经孤立的市场，其政策制定者在监管、危机管理和与公众沟通等领域却显得准备不足。投资者对政府的意图感到困惑，许多人不得不猜测救助措施是为了支持特定的股票价格水平，还是仅仅为了减少市场的剧烈波动。如果政府真的希望人民币成为如其所称的自由交易的全球货币，为什么中央银行在贬值后如此迅速地干预市场以支持汇率？“这些干预正在损害中国作为合法投资市场的信誉，”米勒说。

几乎没有迹象表明波动性会很快平息。即使在下跌之后，上海综合指数的股票仍然昂贵。以未来12个月的预期收益为基础，基准公司的中位数市盈率为24倍，几乎比标准普尔500指数公司的市盈率高出50%。

在外汇市场，交易员们正准备迎接人民币更多的下跌，因为新的制造业和出口数据可能会提供经济放缓的额外证据。对被称为12个月不可交割远期合约的货币的押注表明，交易员们预计一年内将下降约4%。伦敦对冲基金Amiya Capital的策略师迈克尔·王表示，政府将不得不学会与波动性共存，这是释放市场力量的自然结果。“他们现在意识到这比他们想象的要困难得多，他们正在撤回那种强硬干预的策略，”他说。“但在认知方面，损害已经造成。”

—与贝琳达·曹和西泽佳奈

***结论：***自六月以来，股市价值蒸发了5万亿美元，中国政府看起来感到害怕和困惑。