中国股市干预的意义 - 彭博社

来源：光牛/路透社中国股市崩盘的景象使许多分析师和投资者看到了下跌中的上行空间。评论员威利·林在7月10日于温哥华的一场学术会议上表示，这一滑坡是“自习近平上台以来面临的最严重危机”。“恢复人们对政权的信心需要付出很多努力。”波动性可能迫使国家清理推动股票购买的无监管贷款，并减少对股市和更广泛经济的干预。这一下跌甚至可能引发对共产党的大规模不满，并支持真正的政治改革。这是因为在中国，与其他主要国家的大型机构主导市场不同，散户投资者——大约9000万个人，大多数属于城市精英——在投资中占据主导地位。

彭博社商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争执转化为音乐超级明星希腊警方称卵子被从试管婴儿诊所患者处盗走如何挥霍你的奖金，从透明电视到冰浴实际上，股市暴跌可能会产生相反的效果。在许多公民的心目中，习近平的政府与股票是安全和盈利的保证紧密相连。“当市场出现故障时，政府不应让市场情绪从坏变得更糟。它应该采取有力措施来增强市场信心，”《人民日报》的一篇评论在7月20日表示，该报是共产党官方报纸。为了防止公众不满，政权可能会在市场和更广泛的经济中变得更加干预。它已向中国证券金融公司提供了4830亿美元以支撑股市。虽然这可能恢复平静并促进短期稳定，但从长远来看，这对中国或世界经济都没有好处。

毫无疑问，一些中国投资者——尤其是那些之前没有经历过抛售的新手——感到被北京对繁荣的承诺所背叛。中国的金融微博，普通投资者在这里聊天，之前专注于市场建议，现在充满了对政府的抨击。一位愤怒的投资者发表了一篇很快成为病毒式传播的文章。他感叹崩盘已经抹去了许多中产阶级的储蓄，他说：“对我们来说，‘中国梦’只是一个梦。”

与此同时，大多数在微博上的批评者并没有呼吁加快经济或政治的自由化。相反，他们要求政府做更多事情来“拯救”交易所，即使这会赋予中央政府更大的权力。抛售的速度似乎也让北京相信，它应该在市场中进行更多干预，而不是更少。

国有企业希望保持其声望——这对新兴和充满活力的私营产业造成了损害

政府已经推出了几项改革交易所的计划，但这些计划被其阻止股价下跌的努力所淹没。除了向市场注入国有资金外，据信它还促成了中国证券经纪人协会宣布新的目标——4,500——针对上海证券交易所综合指数。（该指数在6月中旬曾超过5,000，随后在7月初跌至3,500；现在已恢复到约4,000。）北京暂停了首次公开募股，招募国有银行向经纪公司注入至少2000亿美元以帮助购买股票，并利用官方演讲和评论来向公民保证市场将会稳定。根据一份由中国数字时代发布的泄露文件，政府还指示国有媒体减少对市场的报道。

中国分析师表示，这些干预措施是更紧密控制市场的众多努力中的第一次。JL Warren Capital的分析师李俊恒写道，在股市暴跌之后，“一个自由运作和独立的资本市场与共产党所追求的控制是不一致的。”许多中国经济学家预计，如果这些干预措施无法使市场再次上涨，政权将会投入更多资金，主要来自国有银行和组织，进行本质上是股票回购的操作。这将使北京对股市和交易所公司的控制更大，因为政府可以决定哪些公司将从其投资中受益。

此外，习近平的政府可能会对其认为反复进行卖空的交易者施加严厉的长期限制，这违反了市场规范。政府在七月初宣布减少这一做法的计划时表示，将对“恶意卖空”采取行动，但对哪些类型的卖空将被视为“恶意”则模糊不清，这使得政府有更大的自由度来关闭交易者。

一些分析师指出，中国下滑的股市尚未导致经济增长显著放缓，而北京对股票的处理可能对政府管理中国宏观经济的影响有限。但对危机的反应为更广泛的经济设定了基调。习近平曾将金融改革，包括股市的变化，作为经济自由化总体议程的一部分进行推广。中国领导人在2013年11月党的中央委员会会议后发布的一份重要公报中宣布，市场力量将被允许在决定经济方向上发挥“决定性”作用。

这一承诺被对股市的大规模干预所削弱。“在过去几周股市暴跌之际，政府放弃了之前承诺的基于市场的改革，”美国财政部前经济和金融特使大卫·美元指出，他曾在2009年至2013年期间担任该职务，现在是布鲁金斯学会的高级研究员。这也向包括国有企业领导人和党内保守派在内的自由化反对者发出了信号，表明政府对经济去中心化的承诺可能正在动摇。保守派和国有企业领导人将利用这些信号来推动他们的主张，认为国有银行和更广泛经济的改革应该放缓——国有企业，作为中国威望的强大象征，不应该被拆分和私有化，以防它们在需要时再次帮助救助股市或“拯救”经济的其他部分。

目前，国有企业已经善于提出他们的论点，认为经济改革正在注入过多的不稳定性，并可能使外国人对市场拥有权力。根据中国学者和商人的说法，在2012年第十八次党代会期间及之后，几位国有企业的高管对即将上任的习近平政府进行了大量游说，并成功阻止其采取措施减少国有公司在许多行业的权力。

对股市的干预可能会阻碍进一步向世界开放中国交易所的努力，使金融系统的改革变得更加困难。北京几乎肯定会放缓允许外国公司在中国进行首次公开募股（IPO）或让外国金融公司在中国交易所交易股票中发挥更大作用的计划。这些变化本可以促进透明度，并可能减少国家对交易所的控制。

一些西方公司因市场干预而变得谨慎。已经在中国交易所交易股票的黑石公司警告称，如果政府继续支持市场，“全球参与者在中国交易所将会减少”。

习近平的改革计划的削弱对中国和世界都是危险的。习近平和李克强总理正确指出，中国的增长过于依赖货币供应、债务和国家驱动的投资的增加——这是可持续扩张的不稳定基础。目前，该国的总债务与国内生产总值的比率在大型经济体中是最高的之一。

允许中国充满活力的私营产业有更多的发展空间，使股市和实体经济更加公平和清洁，将为增长创造更坚实的基础。根据麦肯锡全球研究院的一项研究，随着过去十年的相对自由化，中国公司在电信等领域变得高度创新。除非国家允许市场更加自由地运作，否则这个国家永远不会成为创新的领导者。

确实，如果没有赋权私营部门的改革，中国将很难维持已经成为推动其全球扩张的关键的高增长率。最终，依赖国家干预可能导致中国实体经济的崩溃——这将是全球性的灾难，而不仅仅是中国股市交易者的灾难。 库兰茨克是美国外交关系委员会东南亚高级研究员。