谁炸毁了中国的股票泡沫？ - 彭博社

在中国，红色表示股票价格上涨。

来源：Corbis在中国，市场的无形之手有时需要国家的铁拳来帮助。这在上海和深圳交易所的股票价值蒸发了3.5万亿美元之后尤其如此。

习近平主席的政府在其重新膨胀泡沫的运动中并不含蓄，而这泡沫的形成中它扮演了重要角色。政府已暂停首次公开募股，并放宽了保证金贷款的规定，甚至允许投资者以其房屋作为抵押借款购买股票。6月27日，中国人民银行降低了基准利率和某些银行所需持有的准备金。几天后，它向21家承诺购买价值1200亿元人民币（193亿美元）股票并持有一年的券商提供了金融支持。7月8日，中国证券监管机构禁止主要公司股东（持股超过5%）、企业高管和董事在六个月内出售其股票。

彭博社商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争执转化为音乐超级明星希腊警方称鸡蛋是从试管婴儿诊所患者那里被盗的如何奢侈消费你的奖金，从透明电视到冰浴到目前为止，政府的举措几乎没有产生影响。自6月12日达到峰值以来，上海综合指数已下跌近32%，在某些日子里下跌超过5%。中国的卖压如此严重，以至于在7月8日，大约1300家公司暂停了在大陆交易所的股票交易，冻结了价值2.6万亿美元的股票，约占股票市场总市值的40%。7月7日，香港也跟随大陆交易所进入熊市区域。

股市崩盘，这是自1992年以来大陆市场最严重的下滑，令习近平和李克强总理感到尴尬，他们发誓要推动300多项改革，旨在减少国家干预，让市场力量在中国10万亿美元的经济中发挥更大作用。

在2014年7月至6月12日期间，中国股市上涨了150%，国有媒体既鼓励个人投资者买入，又将股市繁荣视为对习近平政策的肯定。“这是领导层真正的考验时刻，”中国人民大学金融学院副院长赵西军说。“超过8000万个人投资者财富的蒸发将给国家带来难以想象的社会问题。”

此外，股市崩盘的风险将使救助国家负债累累的房地产开发商、企业和地方政府的努力变得复杂。1980年至2012年间，信贷狂潮和基础设施及住房的超额支出带来了10%的年经济增长。现在，经济增速已降至约7%，并且债务泛滥。根据麦肯锡的数据，截至2014年中期，政府、企业和家庭的借款总额达到28万亿美元，约占国家国内生产总值的282%。

繁荣的股市是习近平更大努力的一部分，旨在使中国摆脱对银行贷款的依赖，发展一个多元化的金融部门，拥有充满活力的股票和债券市场以推动增长。已经取得了一些进展。除了基准存款利率外，大多数利率现在由市场力量决定，习近平根除政府腐败的努力也在持续推进。

去年，上海和香港交易所之间建立了一条交易链接，以便让外国人更方便地投资中国股票。在一个毛泽东曾经嘲笑市场倾向的党员为“资本主义道路”的国家，如今个人股票投资者的数量达到了9000万，超过了共产党员的数量。

来源：Corbis释放市场力量是西方经济学家和国际货币基金组织长期以来的建议，但克莱蒙特·麦肯纳学院的政府教授裴敏欣表示，另一个议程可能正在发挥作用。他说，北京刺激股市以增强公众对放缓经济的支持，并为负债累累的公司提供股权融资的生命线。彭博社的数据表明，今年中国公司通过首次和二次股票发行筹集了720亿美元。“许多应该倒闭的公司已经通过股市筹集资金，”裴敏欣说。

在6月中旬的高点，上海综合指数的股票价格是全球前10大市场基于预估收益的三倍。即使在最近的暴跌之后，上海和深圳交易所股票的中位估值几乎是标准普尔500指数上市公司估值的三倍。根据上海证券交易所的数据，截至7月8日，保证金账户余额（以借款购买的股票的衡量标准）仍然高达1.05万亿元。

到目前为止，政府主导的救助行动主要帮助支撑了以中石油、中国招商银行和中国南方航空等大型国有企业的股票。更广泛市场的抛售，尤其是小盘股，仍然持续不减。自6月12日以来，CSI小盘500指数下跌超过40%。

政府在股市上涨时的欢呼，以及在股市崩溃时的强硬反应，已经损害了其在全球投资者中的信誉。“这个故事表明，领导层迄今为止没有很好地处理金融改革和自由化，”澳大利亚和新西兰银行集团首席中国经济学家刘利刚说。即使救助行动奏效，克莱蒙特·麦肯纳学院的裴教授表示，中国也只能推迟必要且痛苦的企业清算：“清理账单将会更大，”他说。

最终，习近平的政府可能犯了新手投资者常见的错误：在亏损交易上加倍下注。“当局投入更多资源来支撑股市时，如果市场继续崩溃，潜在的后果风险就会加大，”BMI Research的分析师安德鲁·伍德说。政府控制的媒体始终保持乐观，继续为购买股票辩护。“雨后总会有彩虹，”《人民日报》的一篇社论最近如此说道，这是中国共产党之声。

至少有一家西方投资银行同意这一观点。高盛中国策略师刘凯预测，未来12个月大盘CSI 300指数将上涨27%。刘说：“中国政府有很多工具来支持市场。我们仍然持乐观态度。”

——与乔纳森·布尔戈斯共同撰写

结论： 自6月12日以来，中国股价下跌了32%，北京正在全力支撑市场。