中国地方政府债务：财政改革逆转 - 彭博社

这张2012年的照片显示了天津市曼哈顿复制品下正在建设的现代办公楼，至今仍然无人居住。

摄影师：Imaginechina通过美联社图片2014年，中国中央政府对省和市的财政管理方式进行了彻底改革。目标是地方政府积累的不可持续的债务水平。由于法律禁止多年向银行借款，他们利用可以向银行借款的表外融资公司来资助他们的房地产和基础设施项目。结果是创造了就业，但在像天津市的曼哈顿复制品这样的奢侈品上浪费了巨额资本，该复制品至今仍然无人居住。

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这些改革现在正在被逆转，因为习近平主席的首要任务是巩固经济。楼的变化恰逢中国自2009年以来最弱的经济增长。根据熟悉此事但不愿透露身份的人士透露，监管机构在5月中旬召开会议，考虑放松对表外融资公司的限制。这一举措是在国务院5月15日下令银行继续资助2014年底前批准的地方发展项目，即使地方政府及其融资公司无法按时付款。

“Lou需要削减不可持续地方政府债务的癌症——但这种紧缩会削减消费、削减扩张、削减一切，”香港的智库Fung Global Institute的研究主任Xiao Geng说。“在这个过程中，他需要确保生命支持，以免经济崩溃。”国务院的命令是“2015年迄今为止最重要的政策宽松，”德意志银行经济学家张志伟和石奥德在5月20日的报告中写道。“这是财政政策从紧缩到宽松的180度转变。”在这一变化之前，经济学家们认为中国有可能无法实现他们对下半年7.1%的增长预测。现在，他们说，风险是均衡的。

国家发展和改革委员会，最高规划机构，于5月25日宣布放宽债券发行人必须持有的资产储备规则，以便在出售债务之前。NDRC还取消了地方政府可以进行多少次债券发行的限制，只要资金用于中央政府批准的项目。

“这是财政政策从紧缩到宽松的180度转变。” ——张志伟和石奥德

地方政府与表外融资公司的关系不透明：这些融资公司在技术上由国有企业拥有。各省和市开始了数千家融资公司，这些公司随后以国有土地作为银行贷款的抵押。根据瑞穗证券亚洲的说法，地方债务可能总额高达25万亿元人民币（4万亿美元），超过德国经济。国家审计署提供的数字较低：17.9万亿元人民币。预计今年到期的债务约为1.86万亿元人民币。

改革地方财政将再次成为议程：这是一个太大而无法忽视的问题。基金管理公司TCW的分析师、大美国财政部前中国专家David Loevinger表示：“如果不修复财政政策，中国无法实现可持续增长。”

结论： 中国的地方政府可能欠款高达4万亿美元，其中3000亿美元的债务将在今年到期。