中核勾勒核电建设路线图 负债率近八成缺钱喊渴

中核招股书勾勒核电建设路线图 1500亿投建5项目 中核缺钱喊“渴”

林春挺 李隽

[2014年和2015年将是中国核电机组投产的高峰期，预计两年中国新增核电装机规模约2500万千瓦]

中国核能电力股份有限公司(下称“中国核电”)的募资计划，勾勒出了中国沿海核电的路线图。

5月5日，中国核电发布招股说明书，计划进行首次公开募股，为其运营的核电项目融资大约162.5亿元人民币。

目前，中国正在重启一批沿海核电项目，主要为了“稳增长和提高能源保障能力”。中国核电称，IPO所筹资金将用于10台在建核电机组及补充流动资金，总计162.51亿元。

中国核电计划发售不超过36.51亿股新股，相当于扩大后总股本的25%，计划在上海证券交易所挂牌。IPO所筹资金将用于建设新核电厂，包括福建福清核电项目工程等共5个核电项目。而这5个核电项目初步设计概算建成价合计1518.99亿元。

中国核电是中国核工业集团(下称“中核”)的子公司。一位核电企业的内部人士向《第一财经日报》记者表示，中国核电已经为上市一事做了足足两年的准备。他说，国内核电正在提速，核电企业需要更多的资金来建设新的核电项目。

重启核电 资金短缺

“中国将上马一批新的核电项目，这时候企业需要更多的资金。”一位不愿意透露姓名的中国某核电集团内部人士对本报说。

4月18日的国家能源委员会会议再一次重申了对沿海核电进行开工的必要性。而自去年以来，中央和能源主管部门已经明确了这一思路。按照会议的说法，核电至少被赋予提振经济和抵抗雾霾的双重使命：既是稳增长、提高能源保障能力的重要举措，更是调整能源结构、转变发展方式的有效抓手。

中国核电集核电项目的开发、投资、建设、运营与管理，核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务于一身。该公司的主要子公司包括中核运行，以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江苏核电、三门核电、福清核电、海南核电、辽宁核电、三明核电、桃花江核电、河南核电、漳州能源等12家核电项目公司。

而根据中诚信国际信用评级有限责任公司最近发布的《2014年中国新能源行业信用展望》称，2014年和2015年将是中国核电机组投产的高峰期，预计两年中国新增核电装机规模约2500万千瓦。

这也是自2007年国内核电中长期发展规划颁布以后——一大批新核电项目上马，成为全球核电建设规模最大、发展最迅速的国家，中国再一次迎来新一轮的核电高峰期。

上述核电企业内部人士向本报记者表示，上市有利于中核在操作一些具体的项目时资金更加宽裕。

招股书显示，为进一步拓展市场、实现高效持续发展，公司积极开展包括湖南桃花江、辽宁徐大堡等项目在内的核电前期工作，储备厂址。但由于核电项目开发的特殊性，从厂址普选、初步可行性研究、获得国家发改委同意开展前期工作的复函、可行性研究、直至国务院最终核准核电项目需要较长时间，公司需投入较多资金。

值得一提的是，招股书还说，公司在建的浙江三门核电一期工程为世界首个采用美国AP1000技术的核电项目。该项目在实施过程中受设计、关键设备制造等因素影响，在工程进度及投资控制等方面面临挑战。

另外，一位核电知情者向本报表示，中核已经在小型堆(按国际原子能机构定义，小型堆是指电功率在30万千瓦以下)的研发上花了不少钱。他向本报表示，中核在该项目的研发上遇到了很大的困难。

中核董事长孙勤在今年3月份接受媒体采访时表示，小型堆是中核起步比较早的项目，这些小型堆都是10万千瓦的。他还说，中核已选的第一个小型堆地址是在福建莆田，计划于明年开工。孙勤当时还表示，中核希望(中国核电)在今年年内上市。

资产负债率近八成

《第一财经日报》记者在查阅了招股书后发现，虽然有着国家政策的大力支持，不过中国核电高额的负债和高于净利润金额的利息支出，对几家主要大客户的依赖，以及跟母公司控制企业之间大量的关联采购交易，都可能是中国核电未来存在隐忧之处。

对中国核电来说，首先让人担忧的是2013年底高达78.12%的资产负债率。招股书称，公司近年来进入了核电项目的建设高峰期，资本性支出较大。公司较为依赖债务融资进行长期建设和投资，导致公司资产负债率较高。

中国核电称，除了投入到核电建设项目的资本金外，拟使用本次募集资金70.5亿元补充流动资金，以降低资产负债率、优化财务结构并满足公司核电建设前期的投入需求。

2013年、2012年、2011年，中国核电费用化的利息支出分别为24.67亿元、25.64亿元、22.58亿元；此外，资本化的利息支出分别为40.18亿元、32.11亿元、22.91亿元。而合并利润表显示，2013年实现净利润51.22亿元，而2013年利息支出总额为64.85亿元，利息支出远远高于净利润。

本报对招股书梳理发现，除了较高的资产负债率以及远高于净利润的利息支出以外，对大客户的过分依赖，以及对母公司中核旗下的多家公司关联采购，都是中国核电较大的隐忧。

招股书称，客户高度集中，2013年向国家电网公司华东分部、江苏省电力公司和浙江省电力公司的销售额达到了营业收入的99.2%，其中向国家电网公司华东分部销售收入达到了111.53亿元，占收入总额的61.68%。

中国核电向关联方中核(包括其控制的其他企业)采购金额高达24.43亿元，占采购总额比例的56.79%。其中跟中国核电工程有限公司的交易主要是几个核电项目的工程建设承包服务，设计与技术支持服务，交易价格按照市场价格及国家相关取费标准确定。

而由于核燃料专营限制，仅中国广核集团全资子公司中广核燃料有限公司具备核燃料进口资质，中国核电只可以通过中国原子能工业有限公司(同样受中核集团控制)采购天然铀并委托进行转换与浓缩。另外，包括燃料组件加工，存款、贷款、委托贷款等金融服务，技术服务等都属于经常性关联交易。