央行进行460亿28天正回购 流动性最宽松期已过

周二（3月25日），交易员透露，央行进行460亿28天正回购操作，符合预期。本周内公开市场无到期，在银行间资金利率企稳走高，当日有存准补缴的背景下，央行继续实施正回购回笼资金，显示央行继续保持偏紧货币政策。

华融证券表示，上周央行公开市场操作净回笼480亿元，市场利率快速反弹，但总体上仍然处于较低水平。市场风险偏好降低是近期市场利率较低的重要原因，受季末因素影响，3月下半月以来市场利率有所回升。总体判断，二季度市场利率或比一季度（1 天质押回购加权平均为2.8800%）略有回升，与去年三季度基本持平（去年三季度为3.2669%）。

华泰证券(601688,股吧)认为，流动性最宽松已过：当前尽管信用投放收缩，但融资需求并未缩减。这一次的“稳增长”无疑又会提升一定的需求，因此，对资金的需求也会增加。同时，利率市场化已现实地推动商业银行的负债成本出现上升，挤出的资金也无意配置低收益率的资产。另一方面，信用债的刚兑预期可能逐渐被打破。此外，一旦套息资金的挤出形成规模，央行下一步的任务将是缩小汇率波动的幅度，所以“汇率贬值+宽货币”对流动性的支撑也将难以为继。这些都指向三个结论：（1）春节以来的流动性最宽松的状态已过；（2）债券供给端受压，发行收益率难下；（3）信用利差扩大。

本周（3月22日-3月28日），央行公开市场无正、逆回购及央票到期。近六周，央行公开市场分别净回笼480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元。