报告预测2月CPI增速回落至2.1% 三驾马车全面放缓

2月通胀继续回落至2.1%三驾马车全面放缓

机构预计货币政策将趋于宽松

2014年2月“第一财经首席经济学家月度调研”发布

丁晓琴

2014年2月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，2月CPI同比增速预测均值为2.1%，低于国家统计局公布的1月水平(2.5%)。市场关注的贸易顺差大幅回落，预测均值为100.5亿美元，较海关总署公布的1月份规模(319亿美元)大幅萎缩。与此同时，2月新增贷款也较1月规模(13200亿元)大幅回落至7392亿元。

由于报表制度原因，本次将公布工业增加值，社会商品零售总额1、2月份合并数据，和其口径一致，报告中也将预测合并数。

瑞银证券中国区首席经济学家汪涛认为，每年1、2月的数据都不可避免地受到春节时点的影响，因此要评估中国经济的真实情况，有必要将1、2月数据合并考察，尽管市场担忧经济增长，预计今年前两个月实体经济指标增速虽然有所回落但仍大体平稳。

2014年3月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.5，较上月调研水平(50.2)有所回升。

信心指数：预测均值

50.5 有所回升

调研结果显示，2014年3月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值50.5，中位数为50.4，均较2月信心指数水平(50.2)有所回暖。其中，中国银行给出了最大值51.0，澳新银行等3家机构给出了最小值50.2。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，2月PMI连续3个月回落，体现中国经济的疲软态势，由于当前PMI已经回落至去年二季度时较低水平，预计今年一季度GDP或将降为7.5%，若无政策调整二季度或将继续下滑。

招商证券首席经济学家丁安华指出，各地纷纷下调2014年GDP和固定资产投资的目标增速，虽是地方债务规模快速膨胀背景下不得已的选择，但也反映了对失业问题和经济增速回落容忍程度的进一步提高，而今年春节黄金周零售额、汇丰PMI 2月初值以及其他高频数据均显示总需求水平的萎缩，这意味着国内经济正在逐步走弱。

海通证券首席经济学家李迅雷则提醒，近期杭州房价大降、房企融资收紧等传闻或预示地产拐点将至，经济下行风险增加。

CPI：预测均值

2.1% 继续回落

调研结果显示，2月CPI同比增速预测均值和中位数皆为2.1%，均低于国家统计局公布的1月水平(2.5%)。其中，民生证券给出了最大值2.5%，银河证券给出了最小值1.3%。

中信证券首席经济学家诸建芳预计，由于春节期间食品价格的季节性上涨尤其是肉价、菜价等远低于历史同期，2月CPI同比增长2.0%左右。

交通银行首席经济学家连平表示，2014年一季度CPI同比可能低于2.5%，年内物价上涨压力不大。

在CPI同比增速继续向下的同时，2月PPI延续此前通缩趋势。调研结果显示，2月PPI同比增速预测均值和中位数皆为-1.9%，均较国家统计局公布的1月水平(-1.6%)有所回落。其中，摩根大通给出了最大值-1.5%，兴业银行和澳新银行给出了最小值-2.1%。

连平指出，从商务部公布的周频率生产资料价格走势看，2月前三周六大类生产资料细分指数环比继续全面回落，预计2月当月PPI环比下降0.36个百分点左右，同时考虑到本月-1.73%的翘尾因素对PPI同比的下拉作用较为明显，预计2月PPI同比降幅进一步扩大至-2.0%。

2014年1月CPI同比增速(2.5%)

最佳预测：2.5%

丁安华：招商证券

马 骏：德意志银行

2014年1月最佳预测经济学家2月预测：

丁安华：2.1%

马 骏：2.0%

2014年1月PPI同比增速(-1.6%)

最佳预测：-1.6%

曹远征：中国银行

丁 爽：花旗集团

汪 涛：瑞银证券

李苗献：交银国际

1月最佳预测经济学家2月预测：

曹远征：-1.7%

丁 爽：-2.0%

汪 涛：-2.0%

李苗献：-1.9%

社会消费品零售总额：预测均值

13.3%

有所回落

调研结果显示，1~2月社会消费品零售总额同比增速预测均值为13.3%，中位数为13.5%，均较国家统计局公布的2013年12月水平(13.6%)有所回落。其中，中国银行给出了最大值14.0%，兴业银行给出了最小值12.0%。

诸建芳指出，根据商务部数据，春节黄金周期间全国零售和餐饮企业实现销售额约6107亿元，同比增长13.3%，增速较去年同期下降1.4个百分点，预计1~2月零售增速小幅下降，社会消费品零售总额的增速在13.2%左右。

连平分析称，依据居民消费价格指数与社会消费品零售总额的经验数据看，二者呈现出紧密的一致变动趋势，基于1月消费者信心指数持续保持在100以上的走势，预计春节前后社会消费品零售总额同比增速将延续历年季节性走高态势，不过考虑到今年2月份CPI同比涨幅可能较前期明显偏低产生的下拉作用，综合预计1~2月国内社会消费品零售总额同比增速维持在13.6%左右。

工业增加值：预测均值

9.6% 有所回落

调研结果显示，1~2月工业增加值同比增速预测均值为9.6%，中位数为9.5%，较国家统计局公布的2013年12月水平(9.7%)有所回落。其中，美银美林和摩根大通给出了最大值9.9%，海通证券给出了最小值9.3%。

诸建芳表示，2月汇丰和统计局公布的PMI指数分别为48.5%、50.2%，较上个月有所回落，考虑到去年同期基数较高，预计1~2月工业增速将放缓至9.5%左右。

展望未来，连平认为，自去年四季度以来，反映微观制造业生产经营意愿的金属制品业(未锻造铜及铜材、未锻造铝及铝材、金属加工机床)等相关进口需求均出现了不同程度的持续小幅改善，预计受益于制造业自主性投资意愿的增强，二季度后国内工业增加值累计同比增速将逐月回升。

固定资产投资：预测均值

18.9% 持续回落

调研结果显示，1~2月固定资产投资同比增速预测均值为18.9%，中位数为19.2%，较国家统计局公布的2013年1~12月水平(19.6%)继续回落。其中，招商证券等3家机构给出了最大值19.8%，海通证券和民生证券给出了最小值17.0%。

诸建芳指出，从PMI和用电等领先指标看，经济需求依然偏弱，企业投资开工意愿不强，两会前政府投资也并未完全启动，预计整体投资增长将延续去年的放缓格局，1~2月投资增速将放缓至17.5%左右。

基于水泥价格持续回落的走势，连平预计今年1~2月份固定资产累计同比将小幅回落至19.4%左右。

外贸：贸易顺差缩至

100.5亿美元

出口增速下降

调研结果显示，2月贸易顺差预测均值为100.5亿美元，中位数为98亿美元，较海关总署公布的1月规模(319亿美元)大幅下降。其中，银河证券给出了最大值300亿美元，招商证券给出了最小值-49亿美元。

诸建芳预计外贸增速有所放缓。他指出，从PMI数据看，2月新出口订单和进口两个分项指数均出现较大幅度下降(超过1个百分点)，且均处收缩区间，预示进出口增速将较1月回落，贸易顺差为106.2亿美元。

在出口方面，调研结果显示，2月出口同比增速预测均值和中位数皆为5.5%，均较海关总署公布的1月水平(10.6%)有所回落。其中，银河证券和中信建投给出了最大值14.8%，花旗集团给出了最小值-8.5%。

汪涛表示，由于部分出口活动已经提前到1月，2月出口可能同比下跌5%，不过1~2月合计出口可能同比增长4%。

在进口方面，调研结果显示，2月进口同比增速预测均值为10.6%，较海关总署公布的1月水平(10.0%)略有上升。其中，海通证券给出了最大值26.3%，澳新银行给出了最小值1.3%。

连平认为，全球经济发展总体向好，国际市场大宗商品价格将保持低位运行，这将有效缓解国内企业成本压力，加大海外采购力度，推动进口增长，综合考虑季节性因素，预计今年一季度进口增速将保持平稳增长态势。

2014年1月贸易顺差(319亿美元)

最佳预测：318亿美元

丁 爽：花旗集团

1月最佳预测经济学家2月预测：

丁 爽：-48亿美元

2014年1月出口同比增速(10.6%)

最佳预测：5.5%

沈建光：瑞穗证券

1月最佳预测经济学家2月预测：

沈建光：10.0%

2014年1月进口同比增速(10.0%)

最佳预测：9.0%

陆 挺：美银美林

1月最佳预测经济学家2月预测：

陆 挺：7.5%

新增贷款：预测均值

7392亿元

大幅回落

调研结果显示，2月新增贷款预测均值为7392亿元，中位数为7361亿元，均较央行公布的1月水平(13200亿元)大幅回落。其中，银河证券给出了最大值10000亿元，高盛高华给出了最小值5500亿元。

汪涛预计，在银行间市场流动性较为宽松的背景下，2月新增人民币贷款和社会融资规模应保持强劲，分别增长7500亿和1.1万亿元。

诸建芳认为，2014年新增贷款大约为9.8万亿左右，而1月份银行放贷相对较多，预期2月将明显减少，预计新增贷款额7000亿左右，社会融资总量1.4万亿元左右。

2014年1月新增贷款(13200亿元)

最佳预测：12500亿元

汪 涛：瑞银证券

胡艳妮：中信建投

1月最佳预测经济学家2月预测：

汪 涛：7500亿元

胡艳妮：7500亿元

M2：预测均值

13.2% 与上月一致

调研结果显示，2月M2(广义货币供应量)预测均值和中位数皆为13.2%，与央行公布的1月水平一致。其中，美银美林给出了最大值13.7%，花旗集团给出了最小值12.9%。

诸建芳预计2月M2增速可能略有回升，预期同比上升13.5%。

连平认为，从增速角度，2014年2月M2同比增速约为13.2%，与1月末余额增速持平；预计2014年全年广义货币供应预计新增15万亿~15.8万亿，对应余额年同比增长13.5%~14.2%。

李迅雷表示，2月24日隔夜回购利率降至1.7%的1年新低，预示2月社融总量或显著下降，融资需求萎缩导致货币衰退性宽松。

2014年1月M2同比增速(13.2%)

最佳预测：13.2%

丁 爽：花旗集团

马 骏：德意志银行

彭文生：中金公司

沈建光：瑞穗证券

1月最佳预测经济学家2月预测：

丁 爽：12.9%

马 骏：13.2%

彭文生：13.2%

沈建光：13.3%

利率&存款准备金率：

本月内保持不变

调研结果显示，给出2014年3月底利率和存款准备金率预测的14家机构，一致预期3月内基准利率和存款准备金率保持不变。目前一年期存贷款基准利率分别为3.0%和6.0%，大型金融机构存准率为20%。

连平表示，在经济增长平稳、通胀压力不大的情况下，基准利率很可能继续保持稳定不变；同时在市场化的LPR已经推出、官方基准利率的作用趋于弱化、新的货币政策传导机制尚未最终形成的情况下，对基准利率的调整也会较为谨慎。

汇率：年底中间价看至

6.02 略有贬值

调研结果显示，2014年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.02，较上次调研水平(6.01)略有贬值。其中，民生证券预计年内有所贬值，年底汇率看至6.20；建银国际证券预计年内升幅最大，年底看至5.90。

3月5日，人民币对美元汇率中间价连续第二个交易日走软，创下2013年12月6日以来的新低水平。据中国外汇交易中心公布，2014年3月5日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.1257，较上一交易日下跌21个基点。

2月人民币一改之前的升值态势，出现了连续数日的贬值。连平分析称，在中国经济未见显著下滑迹象、对外贸易和FDI仅是季节性回落、资本流入犹存的情况下，人民币出现贬值可能主要是市场交易策略调整的结果，是短期现象，预计人民币对美元汇率仍将保持微幅升值的总体态势。

李迅雷则表示，近期人民币贬值的加速不足为奇，因为资金流动是决定汇率变化的主因，而国内货币利率大幅下降导致套息资金收益下降，2008年和2012年人民币均出现过显著贬值，与当时国内货币政策转向宽松、持续降息有关，因而若未来央行货币政策不再收紧甚至转向宽松，人民币贬值压力需警惕。

政策：货币政策将趋于宽松

随着近期资金市场利率和人民币中间价大幅回调，多家机构预测未来一段时间内货币政策将趋于宽松。

李迅雷指出，在经济通胀回落的背景下，央行上周重启了暂停8个月的正回购，应仅是回笼过量流动性，而非收紧信号；央行政策向来会考虑提前量，过去半年的融资紧缩预示2014年上半年经济通胀下行压力加大，预示货币政策将易松难紧。

民生证券首席经济学家邱晓华也认为，随着经济下行压力加大，货币环境趋于宽松，资金利率大幅回落，但是在结构调整背景之下，短期来看，政策进一步宽松的空间有限。

随着近期人民币的加速贬值，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，市场情绪已经从预期单边升值转变为对前景更为分歧，这为政策上宣布继续扩大人民币汇率波幅、在操作中扩大人民币对中间价的波动幅度再度提供了难得的时机，而只有通过渐进扩大双边波幅，才能培育避险意识和避险市场，走出“浮动恐惧”。

不过，在汪涛看来，由于年初数据受到淡季和春节因素的影响难以反映真实的经济运行状况，决策层不太可能在近期显著调整政策取向。

对于两会的政策期待，沈建光认为，预计人大会议体制改革是主要议题，也将体现如何落实积极财政政策。getty图

“第一财经首席经济学家月度调研”2014年2月20家机构调研名单(按拼音顺序排列)：

曹远征： 中国银行首席经济学家

丁 爽： 花旗集团中国高级经济学家

丁安华： 招商证券首席经济学家

胡艳妮： 中信建投证券宏观分析师

李苗献： 交银国际宏观分析师

李迅雷： 海通证券首席经济学家

连 平： 交通银行首席经济学家

刘红哿： 建银国际证券首席经济学家

刘利刚： 澳新银行大中华区首席经济学家

鲁政委： 兴业银行首席经济学家

陆 挺： 美银美林大中华区首席经济学家

马 骏： 德意志银行大中华区首席经济学家

潘向东： 中国银河证券首席经济学家

彭文生： 中金公司首席经济学家

邱晓华： 民生证券首席经济学家

沈建光： 瑞穗证券亚洲首席经济学家

宋 宇： 高盛高华中国宏观经济学家

汪 涛： 瑞银证券中国区首席经济学家

朱海斌： 摩根大通中国首席经济学家

诸建芳： 中信证券首席经济学家

资料来源：本报整理