流动性保持适度 货币供应今年难现“钱荒”

春节刚过，市场上流动性紧张又现端倪。上周五，国债1天、7天和14天期限回购利率集体上涨，市场恐慌资金紧张的情绪再起。对此，央行似乎早有预见，在日前发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中表示，将综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。专家分析，“保持适度流动性”意味着今后央行货币供应既不会大开闸门放水，也不会紧缩以致闹“钱荒”。未来市场流动性将处于合理区间。

资金在银行间空转

近一年来，银行不时犯一下“钱紧”病。去年曾发生过两次流动性紧张事件。今年2月7日，春节假期结束后的第一个交易日，节前回落的货币市场回购利率再次蹿升。2月 10日，节后第二个交易日，银行间资金利率仍处高位。

“钱紧”事件频现，央行在最新报告中认为，“各类融资活动越活跃，就越是会消耗银行体系的流动性，从而导致对流动性（基础货币）的需求上升。”“从更为宏观和整体的视角看，反映了过快增长的流动性需求与适度供给之间的‘冲突’。”

众所周知，中国货币供应量大，M2（广义货币供应）远远高于GDP总量，按道理，不应该出现钱紧和利率上升的情况。

“这是一个奇怪的现象”， 首都经贸大学金融学院院长谢太峰对本报记者分析说，一个原因是银行同业资产占比高，大量钱在银行间空转，没进入实体经济。同业拆借本是解决头寸问题的，不是为盈利，而现在成为银行盈利的场所，炒高了利率，还造成中小企业融资难。另一个原因是，过去银行大铺摊子，投入很多项目，现在这些项目需要继续投入，所以也对资金有很大需求。

开闸放水无益经济

流动性紧张时，市场总是冀望于央行开闸放水。但一段时间以来，央行并没有如此操作，只是采用一些调节工具释放一定的流动性。

“央行已经认识到加大货币供应的严重后果”，谢太峰说，中国货币供应远超美国，美国供应1美元能拉动1.5美元的GDP，而中国供应1元人民币只能拉动0.5元人民币的GDP。无节制供应货币将产生严重后果，比如通胀压力加大，大量钱进入产能过剩行业和地方融资平台，形成银行不良资产，致使银行体系出现问题。

谢太峰强调说：“货币供应高于GDP的国家都会出现危机。如果我国货币供应再开闸放水，无异于火上浇油。”

“多年以来（至少在2006年—2012年间），央行一直认为商业银行体系的流动性总体较为宽裕，由此导致商业银行对央行的调控不够敏感。而自2013年6月的‘钱紧’之后，央行终于实现了其期望已久的商业银行流动性的紧平衡。这种状态得之不易，央行不会轻易放弃。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为。

对于2014年流动性大方向，央行明确表示，将综合运用多种货币政策工具组合，保持适度的流动性。业内人士判断，这说明将来不会出现“钱紧”情况。“‘保持适度流动性’作为货币政策调控思路出现属于新提法，这其中隐含着货币政策放松的意味。”光大证券首席宏观分析师徐高说。

而鲁政委则认为，2014年流动性“紧平衡”将成常态。

鼓励资金投放实体

对于下一阶段的调控，央行报告称，今年将继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向。央行还表示，适时适度预调微调，继续为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。

“继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。同时，引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。”央行强调。

鲁政委认为，流动性“紧平衡”也容易酿成不必要、难以预计的风险，因此，央行“紧平衡”策略需始终与保持市场稳定预期的操作如影随形。

“货币供应不能从根本上解决钱紧问题，要靠调整经济结构、优化信贷结构来解决”，谢太峰认为，要鼓励银行把资金投放到实体经济，要改变靠投资而非消费拉动经济增长的方式，同时，还要把“三公”消费压下来的钱转到老百姓身上以扩大内需。