机构预测1月通胀回落至2.3% 货币政策放松空间有限

1月新增贷款突破1.1万亿通胀回落至2.3%

机构认为货币政策放松空间有限

2014年1月“第一财经首席经济学家月度调研”发布

丁晓琴

[ 瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，一旦影子银行风险暴露，会引起金融动荡、投资下滑过快以及经济失速的较大风险，因此建议影子银行“去杠杆”步骤应该循序渐进，不宜一刀切或步伐过快，一旦出现中国经济增速下滑过快现象，需要推出真正积极的财政政策 ]

2014年1月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，1月CPI同比增速预测均值为2.3%，低于国家统计局公布的2013年12月水平(2.5%)。市场关注的1月新增贷款将突破1.1万亿元大关，预测均值为11288亿元，高于去年1月同期水平(10700亿元)。

由于报表制度原因，固定资产投资、工业增加值、社会商品零售总额等重要数据，将在统计局的1月份数据中缺席。

2014年2月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，较上月调研水平(50.8)有所回落。

2013年四季度GDP同比增速(7.7%)

最佳预测：7.7%

连 平：交通银行

鲁政委：兴业银行

邱晓华：民生证券

胡艳妮：中信建投

李苗献：交银国际

2013年12月社会消费品零售总额同比增速(13.6%)

最佳预测：13.6%

刘红哿：建银国际证券

潘向东：银河证券

邱晓华：民生证券

朱海斌：摩根大通

2013年12月工业增加值同比增速(9.7%)

最佳预测：9.7%

彭文生：中金公司

胡艳妮：中信建投

2013年1~12月固定资产投资同比增速(19.6%)

最佳预测：19.6%

李迅雷：海通证券

鲁政委：兴业银行

朱元德：摩根士丹利

信心指数：预测均值

50.2 有所回落

调研结果显示，2014年2月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值50.2，中位数为50.5，均较2014年1月信心指数水平(50.8)有所回落。其中，银河证券给出了最大值50.6，国泰君安证券给出了最小值49.0。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，2014年1月官方与民间两大PMI指数双双出现回落趋势，显示出信贷趋紧已引领中国经济逐步驶向慢车道，预计2014年GDP增长将“稳中有降”。

招商证券首席经济学家丁安华也判断，从目前已知的信息看，一季度经济继续回落概率较大。他给出的具体原因如下：一方面，地方政府纷纷下调2014年GDP和固定资产投资目标增速；另一方面，1月中上旬发电量增速显著回落，虽然这其中也存在春节因素的扰动，但改革预期上升，加之2013年全年经济平稳运行有利于改革深入，短期经济将承受更大压力。

花旗集团中国高级经济学家丁爽表示，根据他们编制的信贷条件指数(一般领先GDP增长6个月)，GDP可能在今后的两个季度继续减速，在政府严控地方债务和加强影子银行监管的大环境下，基础设施投资可能会明显减速，预计全年GDP增长会下滑至7.3%。

中国银行首席经济学家曹远征分析称，未来经济下行的压力依然较大，其中，投资受制于地方债务快速增长和风险积聚、货币信贷政策稳中趋紧，工业生产受制于产能过剩、价格下降和成本上升。

CPI：预测均值

2.3% 继续回落

调研结果显示，2014年1月CPI同比增速预测均值和中位数均为2.3%，双双低于国家统计局公布的2013年12月水平(2.5%)。其中，摩根大通和中国银行给出了最大值2.8%，国泰君安证券和银河证券给出了最小值2.1%。

沈建光预计，1月CPI将环比上涨0.7%，同比回落至2.2%，2014年全年通胀将呈整体温和趋势，但通缩风险不可小视。

值得特别注意的是，自2013年四季度以来，CPI涨幅有趋缓的趋势。交通银行首席经济学家连平表示，近期猪肉价格开始出现反季节下跌，1月前三周累计下跌4%，考虑到当前生猪存栏量仍维持在高位，猪肉供应不会有明显波动，预计2014年一季度猪肉价格仍将维持弱势，预计2014年一季度CPI同比可能低于2.5%，个别月份甚至可能跌破2%。

在CPI增速下降的同时，1月PMI通缩也将继续。调研结果显示，1月PPI同比增速预测均值和中位数皆为-1.7%，低于国家统计局公布的2013年12月水平(-1.4%)。其中，兴业银行给出了最大值-1.4%，建银国际证券给出了最小值-1.9%。

连平判断，从近期PMI生产指数放缓、发电量回落的走势看，一季度中国经济增速仍存在走弱可能，一季度PPI同比增速仍将偏低，预计年内PPI的底部将在2月份基本得以确认。

沈建光分析称，1月购进价格指数为49.2%，比上月回落3.4个百分点，是所有分项中回落最大的一个指数，也佐证了目前经济基本面较为疲软，这可以从上游产品价格的回落趋势与当月高频工业品价格走势相互呼应中得到验证，预计1月PPI或将下滑至-1.7%。

2013年12月CPI同比增速(2.5%)

最佳预测：2.5%

丁 爽：花旗集团

刘利刚：澳新银行

鲁政委：兴业银行

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

丁 爽： 2.3%

刘利刚： 2.2%

鲁政委： 2.3%

2013年12月PPI同比增速(-1.4%)

最佳预测：-1.4%

曹远征：中国银行

汪 涛：瑞银证券

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

曹远征：-1.6%

汪 涛：-1.6%

外贸：贸易顺差

237.5亿美元

进出口增速双降

调研结果显示，2014年1月贸易顺差预测均值为237.5亿美元，中位数为236.5亿美元，低于海关总署公布的2013年12月水平(256亿美元)。其中，交银国际给出了最大值325亿美元，中信建投给出了最小值140亿美元。

在出口方面，调研结果显示，1月出口同比增速预测均值为0.1%，中位数为1.3%，均低于海关总署公布的2013年12月水平(4.3%)。其中，瑞穗证券给出了最大值5.5%，澳新银行给出了最小值-6.3%。

在进口方面，调研结果显示，1月进口同比增速预测均值为3.0%，中位数为3.5%，低于海关总署公布的2013年12月水平(8.3%)。其中，美银美林给出了最大值9.0%，花旗集团给出了最小值-8.9%。

中信证券首席经济学家诸建芳判断，1月份因极寒天气，美国复苏出现波折，加之基数较高，进出口增速将会回落，但考虑到今年并无显著的春节错位效应、欧元区PMI加速扩张等正面因素，预计1月出口增速为2.5%，进口增速为6.5%，贸易顺差为224.5亿美元。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从历史数据看，1月进、出口环比与工作日环比正相关，今年1月工作日环比低于去年同期，今年进、出口环比超过去年同期的可能性不大，预计出口同比落在1.0%~3.0%区间内，中值2.0%，较2013年12月同比减速2.3个百分点；进口同比落在5.0%~8.0%区间内，中值6.5%，较2013年12月同比减速1.8个百分点；顺差预计落在200亿~260亿美元区间内，中值230亿美元，较2013年12月小幅收窄26亿美元。

2013年12月贸易顺差(256亿美元)

最佳预测：284亿美元

丁 爽：花旗集团

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

丁 爽：318亿美元

2013年12月出口同比增速(8.3%)

最佳预测：8.0%

曹远征：中国银行

邱晓华：民生证券

沈建光：瑞穗证券

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

曹远征：2.5%

邱晓华：-1.2%

沈建光：5.5%

2013年12月进口同比增速(4.3%)

最佳预测：4.4%&4.2%

潘向东：银河证券

朱海斌：摩根大通

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

潘向东：1.1%

朱海斌：4.8%

新增贷款：预测均值

11288亿元 大幅飙升

调研结果显示，2014年1月新增贷款预测均值为11288亿元，中位数为11000亿元，较2013年12月规模水平(4825亿元)大幅飙升，也高于去年1月份新增人民币贷款水平(10700亿元)。其中，瑞银证券等2家机构给出了最大值12500亿元，银河证券给出了最小值9000亿元。

连平预计1月贷款供需处于紧平衡状态，新增人民币贷款投放可能达到1.15万亿元，余额同比增速略下降至14.0%。

诸建芳认为1月份银行放贷相对较多，预期1月信贷增加1.15万亿，货币增速略有回升。

展望2014年，经济增速放缓、利率市场化、经济去杠杆，以及资本流动规模和方向改变，都将对信贷供需关系产生重大而深刻的影响，连平预计2014年全年信贷投放速度将较2013年进一步放缓，新增贷款9.8万亿~10万亿元，对应余额年同比增长13.6%~13.9%，而信贷配置将更加着眼于支持经济转型、产业升级和提高效率。

2013年12月新增贷款(4825亿元)

最佳预测：5000亿元

李苗献：交银国际

2013年12月最佳预测经济学家2014年1月预测：

李苗献：11000亿元

M2：预测均值

13.4% 有所回落

调研结果显示，2014年1月M2(广义货币供应量)同比增速预测均值和中位数均为13.4%，皆低于央行公布的2013年12月水平。其中，澳新银行给出了最大值14.2%，海通证券和交通银行给出了最小值13.0%。

诸建芳预计，1月M2增速可能略有回升，预期同比上升13.8%。

连平则认为1月M2同比增速约为13.0%，较2013年12月有所下降。

据媒体报道，2014年1月的前20天，工、农、中、建四大行新增人民币贷款投放已达4400亿元，远高于去年同期3000多亿元的水平，年初信贷投放迅猛。

鲁政委表示，若假定今年全年信贷新增10万亿元，按往年信贷节奏看，1月信贷可能新增1.2万亿元左右，高于去年同期的1.07万亿元。

连平预计2014年全年广义货币供应新增15万亿~15.8万亿元，对应余额年同比增长13.5%~14.2%。

2013年12月M2同比增速(13.6%)

最佳预测：13.6%

汪 涛：瑞银证券

2013年12月最佳预测经济学家2014

1月预测：

汪 涛：13.5%

利率&存款准备金率：

2月维持不变

调研结果显示，给出2014年2月底利率和存款准备金率预测的16家机构，一致预期2月内基准利率和存款准备金率保持不变。目前一年期存贷款基准利率分别为3.0%和6.0%，大型金融机构存准率为20%。

连平表示，在经济增长平稳、通胀压力不大的情况下，2014年基准利率很可能继续保持稳定不变；在市场化的LPR已经推出、官方基准利率的作用趋于弱化、新的货币政策传导机制尚未最终形成的情况下，对基准利率的调整也会较为谨慎，但预计今年货币政策对流动性趋紧的应对会相对积极，公开市场资金投放力度会加大，准备金率有小幅下调的可能。

汇率：年底看至

6.01

调研结果显示，对2014年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.01，较上次调研水平(6.04)略有上升。其中，民生证券预计年内有所贬值，年底汇率看至6.20；建银国际证券预计年内升幅最大，年底看至5.90。

央行2月7日发布人民币对美元中间价报6.1089，较上一交易日中间价6.1050贬值39个点。

连平认为，尽管美国QE缩减计划已经启动，但仍是逐步推进，境内外利差仍然较大，在此情况下，人民币仍有升值压力；但在QE退出及美国经济向好的影响下，美元可能走强，一季度中国经济增速可能有所放缓也会缓解资本流入压力，预计人民币快速升值的可能性不大，2月人民币对美元继续双向波动，总体可能小幅升值。

中国人民银行数据显示，2013年人民币全年升值幅度达3%，为2012 年升值幅度的3 倍。1月13日，人民币对美元汇率中间价报6.0950，再次创出2005 年汇改以来新高。

政策：货币政策放松空间有限

随着经济增速和通胀双双下降，市场对货币政策松动的预期逐步升温。不过多家机构的首席经济学家表示，未来一段时间内，货币政策放松空间有限。

丁爽表示，在经济减速和通货膨胀大体得到抑制的情况下，宏观政策进一步收紧的可能性很小；央行在2014年1月通过逆回购向市场注入了大量的流动性，并在分行层级进行常备信贷便利的试点，证明了央行稳定银行间市场利率的意愿；如果经济下行风险增加(例如季度GDP增长率降至7%)，预计政府会暂时调整中性偏紧的货币信贷政策，将年度增长维持在7%以上。

民生证券首席经济学家邱晓华认为，高利率之下，经济下行压力加大，投资增速加快回落，货币政策可能有所松动。

不过，丁安华判断，央行将防风险视为货币政策四个目标中最为重要的目标，中性偏紧的强硬态度在影子银行得到有效监管、地方和房地产投资冲动得到有效抑制之前，难以放松。

沈建光预计，由于早前影子银行迅速发展并已导致金融风险上升，使得未来一段时间为“降杠杆”而放松货币政策的空间相当有限。沈建光认为，一旦影子银行风险暴露，会引起金融动荡、投资下滑过快以及经济失速的较大风险，因此建议影子银行“去杠杆”步骤应该循序渐进，不宜一刀切或步伐过快，一旦出现中国经济增速下滑过快现象，需要推出真正积极的财政政策，以承担起中国经济平稳增长的重任。