央行“组合拳”维稳节前资金面 今将进行逆回购

昨日通过常备借贷便利向大行提供短期流动性，今日还将进行逆回购

孙红娟 张志斌

年关难过，这次说的是银行交易员。

在春节假期倒计时之际，市场上资金面的紧张程度已经让交易员“不忍直视”。各种交易员交流平台上都充斥着“拜钱”的字眼，“只要资金能到位，价格好商量”；但即便交易员已经“出血”，市场上仍然是“拆出方寥寥，拆入方嗷嗷”。

“年年过年年年难过，但今年尤其难过。”一位农商行交易员对《第一财经日报》表示。

与此同时，本周首个交易日，沪指失守2000点重要关口，A股在时隔半年之后重回“1”时代。与新股密集发行一道，近期资金紧张格局持续重压市场。

在此背景下，央行昨日宣布，针对现金大量投放等节假日因素对市场流动性的影响，1月20日，央行已通过常备借贷便利（SLF）向大型商业银行提供短期流动性。此外，央行还“预告”称，21日将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。

“不忍直视”的资金成本

昨日全国银行间同业拆借中心发布的最新上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，除1年期利率微跌0.01个基点外，其余各期Shibor利率全线上扬。其中，7天Shibor报6.3290%，大涨155.30个基点，隔夜Shibor报3.8880%，大涨107.10个基点。

各期限回购利率昨日也都呈现大幅上涨势头。上交所一天期国债（131810-R001）回购利率午间飙升至18%上方，相比开盘价的7.73%上涨1027个基点，涨幅超过132%；另一只上交所一天期限国债品种GC001（204001）也走出了相似的轨迹。但随后两个品种收益率都开始逐渐下行。

银行间市场回购利率虽然没有交易所令人吃惊，但也让交易员唏嘘不已。除个别期限利率外，主要回购品种利率都呈现大幅上行态势。

“上周五（上一交易日）回购利率就已经非常高了，现在还在进一步飙升，基本上是‘不忍直视’的节奏，也反映出市场对超短期资金的需求；但快收盘的时候，可以看得出有些大行开始拆出了，有传言说是央行向大型银行注资。”一位农商行交易员昨日告诉本报记者。

随后央行的官方微博证实了这一消息。“针对现金大量投放等节假日因素对市场流动性的影响，1月20日，我行已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性。21日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。金融机构要加强流动性和资产负债管理，维护春节前货币市场平稳运行。”央行表示。

受此利好影响，收盘时，不管是上交所的两个一天期回购品种，还是银行间市场回购利率，均较午间大幅下行；其中131810-R001在收盘时间已经恢复到4.3%左右，回到上周中资金面比较宽松时的水平。

央行预告逆回购

“周一央行对一级交易商就各期限进行了询量，在当前这种市场情绪下，周二央行进行逆回购的概率比较高，如果央行仍然袖手旁观的话，估计这一轮流动性偏紧所要造成的波幅就要直逼去年12月20日了。”一位券商交易员昨日对本报记者表示。

央行官微的消息证明了这位交易员的判断，周二进行的逆回购将提供短期流动性支持。资料显示，此前央行已连续三周暂停逆回购操作，上次逆回购操作发生在2013年12月24日，规模为290亿元。

“周二的逆回购有两种可能，7天或者21天，截止到节前的逆回购规模至少要在2000亿以上。”东莞银行金融市场部分析师陈龙对本报记者表示。

相比之下，2013年2月6日和8日（去年节前最后两次逆回购）总额为8600亿，单周净投放规模6600亿元。“因为本次上缴利税的规模受经济下行等因素影响可能相比去年有所降低，另外反腐和四风建设等也降低了投放规模的可预期性。”陈龙表示。

有市场人士分析称，周二市场资金面可能会比较宽松，一方面是因为央行启动逆回购；另外，财政部、央行定于2014年1月23日上午，通过央行国库现金管理商业银行定期存款业务系统进行400亿元的定存招标，期限3个月（91天）。

与此同时，央行昨日给地方分行下达通知，将对分行所在的10个省市的4类地方金融机构通过发放SLF提供总额不超过1200亿的短期流动性资金。

中金固定收益部的研究称，本次试点对4类金融机构SLF的目的在于避免资金价格的大幅冲高，有利于稳定货币市场；但同时值得注意的是，央行去年对大型银行投放的SLF在四季度一直处于压缩状态（即到期没有再展期，余额下降）。而本次SLF的额度上限为1200亿，可能还比不上此前四季度压缩的规模。

尽管配合21日的逆回购，流动性紧张局面可能有所缓解，但整体而言，春节前资金成本偏高的状况仍将持续。

对于周一出现的流动性紧张问题，一位专门从事固定收益产品研究的分析师对收盘时出现的缓解情况提供了另外一种可能的解释。“除了央行因素，或许是原本集结资金准备打新的机构被破掉2000点的股市惊醒，重新将资金转回货币市场进行拆出。”他说。

多重压力致沪指失守2000点

从资金面上看，近期资金紧张格局一直对市场构成不小压力。而对于沪指跌破2000点关口，一些券商也有所预期。申银万国此前预测，周一将是资金最为紧张、大盘承压最大的时刻，站稳2000点难度不小，周一将是考验2000点的关键时刻。

在经历了上周的苦苦支撑之后，上证指数昨天还是跌破了2000点的整数位，最后收盘于1991.25点，创出半年多来的新低。

回顾最近这轮下跌，从2013年12月初开始，股指就受到了IPO重启以及年末市场流动性紧张这两大因素的困扰。如果说12月时股指下跌主要受到传统的年底流动性紧张等因素主导，那么1月以来股指的下跌就明显是受到新股IPO速度过快、大幅超出市场预期的左右。

与此同时，有市场人士分析称，从中国经济的基本面来看，A股的反弹也同样缺乏强力支撑。

国家统计局昨日公布的经济数据显示，去年全国国内生产总值56.88万亿元，按可比价格计算，比上年增长7.7%，完成了年初设定的7.5%的目标。

对此，海通证券首席经济学家李迅雷认为，GDP增长7.7%忧大于喜，因为去年经济增长还是主要依靠投资拉动，投资增加了债务，社会融资规模也比较大，地方政府债务增长很快，企业债务增长也很快，但投资没有带来现金流，市场的流动性还是很紧张。2014年经济仍将去杠杆，预计2014年一季度经济增速为7.5%，2014年全年增速在7.0%~7.2%之间，增速下降会比较明显。

对于短期走势，市场人士认为，在经济基本面疲弱、流动性维持紧平衡、改革政策效果有待观察的背景下，股指要想摆脱弱势格局恐仍需一段时日，但大幅下跌空间有限，2000点处攻防还将继续。