经济学人：中国降息是“正确决定”

【中国降息迅速引起了市场反应与国际关注。除了在诸多评论中都被提及的企业融资问题外，《经济学人》还以相当篇幅论述了“利率自由化”。****】

中国两年多来首次降息，这成为一个强大的信号，证明中国政府要对正在放缓的经济增加支持。就像命运的安排一样，降息正是我们本周（观察者网注：指上周）对中国货币政策提出的呼吁。但我们不能自称千里眼。我们没有预料到中国央行动作会这么快；大多数分析师或投资者也没有预料到，消息宣布数小时后，对中国需求敏感的股票、商品和货币已经收益颇大。

从GDP的简单角度看待本次降息总是很有吸引力：低息代表中国已将政策转为支持增长的立场，或者将得出这样的结论。虽然上述观点反映了某些无疑的事实，但以下两个方面却显示，该决定的确要更加复杂和有趣。

第一，中国人民银行已尽力强调，降息，事实上不是关于增长，经济正在“理性”增长。关于本次降息，人行更强调的，是减少企业融资成本帮助陷入困境的公司这一需要。而针对降息的膝反式批评指出，在中国，债务已经太高，降息只会鼓励更多借贷。但过去一年中，利率过高令企业不能减债。由于生产者物价处于通缩区间，对于很多企业来说，真正的融资成本实际上高于8%。更低的利率和略高的通胀，将使企业得以更便宜地再融资，并及时减少自身的债务负担。

这当然不是中国政府降低融资成本的首次尝试。9月以来，政府已向银行提供近8000亿元（合1310亿美元） 中期贷款，条件是这些银行要降低对小企业的贷款利息。就在本周（观察者网注：指上周），国务院承诺增加存贷比弹性，为银行解放了更多可借贷资金。央行对出现问题的货币市场短期注资，速度一直很快。不过，这些努力并未达到效果，它们的聚焦点过于局限，人行的缺乏透明性也让外界对它的真正的目感到困惑。11月21日所宣布的这一消息堪称可喜的变化。现在，如果中国没有继续降息和增加注资倒令人惊讶了。

第二，这是中国向利率自由化迈出的重要一步。此前，银行已被准许将存款利率浮动上限设为基准利率的1.1倍；现在则扩大到1.2倍。银行间的吸储竞争应确保最终让市场获得可能的最高利息。降息前（较3%的基准利率高出10%），一年期存款利率实际是3.3%；现在很可能保持3.3%（较2.75%的基准利率高出20%）。与此同时，一年期贷款利率的基准水平被降至5.6%。理论上，贷款利率已经放开，没有下限；事实上，银行家们称，他们仍在寻求降低贷款利率，到基准利率以下。

通过收窄存贷款利率的边限，人行正迫使银行为储户提供更接近实际市值的货币。人行也简化了基准利率的期限档次。这给银行制定自己的利率设定路线提供了更多灵活性。

长期任职央行行长的周小川早前誓言，将在两年内迎来利率自由化。这仍是一个雄心勃勃的目标，但中国现在离这个目标已更近一点。最近几个月一个经常听到的观点是，人行不能放松货币政策，因为这样做将破坏其在金融系统释放更多市场活力的努力。这听起来总是沦于空泛。降息表明，改革和放松货币政策可以同步进行。（本文11月21日原载于英国《经济学人》杂志，标题为“China’s interest rates: The right call”，王璐菲/译）