美联储迈出提高利率的第一步 - 彭博社

珍妮特·耶伦，美国联邦储备委员会主席。摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社联邦储备委员会今天，12月17日，几乎没有察觉地朝着最终提高利率的方向迈进，声明被联邦观察者称为出乎意料的鸽派。正如预期，设定利率的联邦公开市场委员会取消了其将关键贷款利率保持在接近零的“相当长时间”的承诺，而是表示“委员会认为可以耐心等待”收紧货币政策。

为了淡化语言变化的重要性，美联储强调“委员会认为这一指导与之前的声明是一致的。”美联储主席珍妮特·耶伦在新闻发布会上表示，委员会并不预期“在接下来的几次会议中提高利率。”这将使首次加息最早推迟到四月，尽管联邦观察者预计这一举措会晚于此。

“耶伦似乎已经掌控了FOMC，并且现在坚定地按照她认为合适的方式推动政策，”ITG投资研究的首席经济学家史蒂夫·布利茨在客户通知中写道。“今天的决定显然是鸽派的，”Prestige Economics的总裁杰森·申克在一份声明中写道。股票上涨，使标准普尔500指数获得自九月以来的最大涨幅，这得益于美联储的消息和能源股的反弹。

另一份文件 今天发布，表明美联储可能实际上比之前计划的更慢加息。自2008年底以来，联邦基金利率一直保持在零到0.25个百分点。联邦公开市场委员会的成员发布了他们对资金利率将上升到多高的新预测。他们的新预测的中位数是2015年底为1.125个百分点，低于他们在九月份的1.375个百分点的中位数估计。换句话说，利率制定者再次推迟了他们对经济何时强劲到足以、通胀何时高到足以证明加息的预期。联邦公开市场委员会的中位数投票者现在预计通胀要到2016年才能达到美联储的目标。

在1977年，国会 修订 了《联邦储备法》，要求美联储“有效促进最大就业、稳定价格和适度长期利率的目标。”在当前目标似乎相互冲突的情况下，事情变得复杂。第一个目标接近实现：经济正在迅速接近许多经济学家认为的“最大就业”，这被定义为在劳动力供应紧张到工资被抬高和通胀开始影响经济之前，能够达到的最高就业水平。但美联储在其第二个目标“稳定价格”上未能达标，后者被正式定义为2%的通胀率。（美联储 表示 “至少保持一定程度的通胀可以降低经济在经济条件恶化时经历有害通缩的可能性。”）

美联储发布了其在2012年1月设定的2%的通胀目标。从那时起，消费者价格的年复合增长率仅为1.4%——这是一个重大失误。劳工统计局在12月17日星期三宣布，CPI的年增长率仅为1.3%。当然，这在很大程度上是由于原油价格大幅下跌导致的汽油价格大幅下降。但即使剔除食品和能源这两个波动性较大的类别，过去12个月的增长率也低于目标，为1.7%。(美联储使用一种不同的通胀衡量标准，称为个人消费支出价格指数。它显示出相同的模式。总体数字在截至10月的过去一年中上涨了1.4%，自2012年1月以来年化上涨了1.3%；核心数字在截至10月的过去一年中上涨了1.6%，自2012年1月以来年化上涨了1.4%。)

虽然在声明中没有提到，但国际动荡在美联储投票者的心中。耶伦在新闻发布会上表示，委员会成员“非常关注全球发展”，同时补充说，成员们认为油价下跌对美国经济是一个净积极因素。

“美联储希望开始加息。在正常情况下，他们可能会——越早越好——基于我们处于零的事实[目标联邦基金利率为零到0.25%]以及劳动力市场正在回暖，”独立财富管理公司Gluskin Sheff & Associates的首席经济学家和策略师大卫·罗森伯格在决定之前告诉我。“问题是这些不是正常时期。美联储从未对世界其他地方视而不见。”

今天的利率决定有三位反对意见。两位是希望美联储加快行动的鹰派。另一位是鸽派，明尼阿波利斯联邦储备银行行长纳拉亚纳·科切拉科塔，他表示，美联储的决定“对2%的通胀目标的可信度造成了不必要的下行风险”，这是根据美联储自己的释义。

美联储今天的声明并没有明确中央银行何时开始加息。正如我在美联储今天的声明之前所写的，自2008年以来，投资者一次又一次地对美联储保持低利率感到惊讶。这张由德意志银行证券提供的图表显示了这一模式：

来源：德意志银行证券

德意志银行首席国际经济学家托尔斯滕·斯洛克在美联储声明之前给客户的报告中预测，利率将在2015年真正上升，因为美国经济正在增强。但他承认，“这张图表……让你在首次加息的时机上保持谦逊。”确实如此。