凯雷无法摆脱私募股权的局限 - 彭博社

伦敦南部三十英里，汤布里奇韦尔斯的居民对凯雷集团感到不满。2011年，这家私募股权公司与房地产公司贝尔豪斯·约瑟夫一起购买了一家破旧的电影院，但未能开发该地点。电影院被拆除，现在这块地空着，周围是蓝色的施工围栏。“看起来真糟糕，”当地政府成员本·查佩拉德说。“如果你站在街上让人们施压凯雷做点什么，你每20秒就能收集到一个签名。”

凯雷的投资者对公司的房地产努力也感到沮丧。一只凯雷的欧洲房地产基金价值损失了80%，而另一只几乎没有盈利。凯雷的房地产业务管理着大约130亿美元，这只是黑石集团管理的800亿美元的一小部分。“我甚至不知道他们在做房地产生意，”黑石总裁托尼·詹姆斯在7月与分析师的电话会议上说，此时黑石刚刚从凯雷购买了伦敦的办公楼。

“包括我们在内的最大公司，已经扩展了我们的产品线，并能够在这些产品线上获得承诺。”—格伦·扬金

多元化一直是凯雷联合创始人大卫·鲁宾斯坦自1990年代以来的目标。今年十月，凯雷遭遇打击，其对冲基金部门Claren Road Asset Management的主要基金投资损失约10%。

近年来，建立凯雷非收购业务的努力变得更加紧迫。根据凯雷的联合总裁格伦·扬金的说法，客户开始要求他们合作的公司提供更多的投资选择。“包括我们在内的最大公司已经扩展了我们的产品线，并能够在这些产品上获得承诺，”他说。

2012年上市增加了公司面临的压力。“凯雷没有看到其他公司，尤其是黑石，所看到的资产增长，”晨星的分析师斯蒂芬·埃利斯说。“私募股权是一个高度周期性的业务，股东对他们和整个行业施加了巨大的压力，要求他们多元化，以便拥有更稳定、可靠的收入来源。”

2003年，黑石和凯雷各自管理的资产少于300亿美元。如今，黑石的规模比凯雷大40%，管理着2840亿美元，而凯雷管理着2030亿美元。在凯雷的下一个最大竞争对手阿波罗全球管理公司，董事长莱昂·布莱克在过去十年中将债务交易组扩展到是私募股权部门的两倍大小。

截至9月30日的年度，凯雷的经济净收入中有85%来自私募股权，这一指标包括未实现的收益。相比之下，黑石的经济收入中有32%来自私募股权，阿波罗的收益中有48%来自私募股权。

凯雷对收购的持续依赖部分反映了其交易的丰厚利润。自1994年以来，该业务在扣除费用后产生了19%的年回报率。根据研究公司剑桥协会的数据，25年的行业平均水平约为14%。 “凯雷的知识资本集中在私募股权业务中，这是世界一流的，”奥本海默的分析师克里斯·科托斯基说。

糟糕的时机和未能留住新员工妨碍了凯雷的扩张努力。2001年，该公司聘请了世界银行的首席投资官阿夫萨内·贝施洛斯，来建立凯雷资产管理。两年后，这个投资对冲基金的15人团队离开了。2004年，凯雷的重组业务负责人B·爱德华·尤因与另外15名员工一起离开，创办了自己的公司。就在美国房地产市场在2007年即将崩溃之际，凯雷再次尝试对冲基金。在16个月内，该团队成为了不断升级的动荡的牺牲品并关闭。凯雷资本，一家上市的信贷基金，也在2008年因违约166亿美元的债务而崩溃。

与黑石相比，凯雷在房地产方面的最大短板。凯雷欧洲房地产合作伙伴II于2005年启动，资金为7.63亿欧元（9.5亿美元），其价值已损失80%。其继任基金，一个22亿欧元的投资工具，投资于坦布里奇韦尔斯的项目，截至9月30日，扣除费用后年回报率为负5%。

在坦布里奇韦尔斯，居民们对凯雷的长期战略有更迫切的担忧。“墙高达8英尺，你看不到墙外的任何东西，”查佩拉德谈到保护该地点的障碍时说。“如果凯雷能摆脱它并继续前进，会不会更好？也许吧。现在，它是一个有毒资产。”