普里特·巴哈拉的内幕交易记录在上诉中遭到冲击 - 彭博社

普里特·巴哈拉，美国纽约南区检察官。摄影师：克雷格·鲁特尔/Redux定罪内幕交易的人变得更加困难。

在曼哈顿美国检察官办公室的检察官和他们已定罪的对冲基金高管们经历了数月的焦虑不安后，第二巡回上诉法院裁定政府在起诉两名交易员时过于激进。周三的裁决推翻了对Level Global基金的安东尼·基亚索和Diamondback Capital的托德·纽曼的内幕交易定罪。

这一决定对政府处理其多年内幕交易调查的方式提出了严厉的批评，该调查始于2006年，导致80多项定罪和认罪，以及数十个被颠覆的生活和破产的公司。该裁决可能会产生深远的影响。这意味着政府在未来需要提供更多证据才能成功立案内幕交易，并为其他一些被定罪的交易员和在政府调查中合作的人留下了上诉的途径。该裁决为未来被指控非法交易的任何人提供了更强的辩护路线图。

对于华尔街的许多人来说，今天的发展表明，刑事检察官、联邦调查局的调查人员，甚至证券交易委员会在根除对冲基金中的非法交易的运动中已经超越了界限。“今天的法律平反提醒我们，检察官的鲁莽行为对真实的人产生了真实的影响，”Level Global的合伙人、大约40亿美元的基金在2010年被联邦调查局突袭后不得不关闭的基亚索说。

此案的关键在于一个表面上看似技术性的问题：是否需要知道某个交易者在获得一条重要的非公开信息时，原始泄露者是以某种“个人利益”为交换条件，才能被判定为内幕交易。个人利益的定义很广泛，可能包括某人希望取悦他人的愿望。但在Chiasson和Newman的审判中，法官理查德·沙利文并没有告诉陪审员，他们需要了解这一利益才能判定交易者有罪。

第二巡回法院现在已决定陪审员必须了解这一利益。该裁决基本上意味着，任何人都可以在他们间接获得的信息上进行交易——只要将信息传递给他们的人没有过于具体地说明信息的来源或他们是如何获得的。

今天密切关注这一裁决的人之一是前SAC资本投资组合经理迈克尔·斯坦伯格。作为SAC创始人史蒂文·科恩最忠诚的长期投资组合经理之一，斯坦伯格去年12月因内幕交易被定罪，并被判处三年监禁。然而，他尚未开始服刑，因为他在等待上诉的结果。

“第二巡回法院的裁决明确意味着迈克尔·斯坦伯格无罪，他的定罪也将被撤销，”斯坦伯格的律师巴里·伯克说。“这发出了一个响亮而清晰的信息，即当政府试图将无辜行为转变为犯罪时，它将受到谴责，就像在斯坦伯格先生的案件中一样。”

当然，另一个在观看的人是科恩本人，尽管他从未因任何不当行为被刑事指控。他的公司SAC资本承认犯有证券欺诈，并同意支付12亿美元的罚款。美国证券交易委员会（SEC）对科恩提起了民事诉讼，指控他未能监督他的员工，包括斯坦伯格，并寻求禁止他管理外部资金。SEC的案件仍未解决。

随着斯坦伯格的定罪现在看起来可能被推翻，科恩将有理由更强硬地对抗SEC，如果他想将现在称为Point72资产管理的公司重建为一家巨型对冲基金，他必须这样做。