中央银行家泡沫即将破裂 - 彭博社

在我研究生第一年，一位教授给我的班级提出了一个警告：“在宏观经济学中，我们唯一确定的事情是，”他警告道。“糟糕的货币政策可以造成很多损害，但我们不知道好的政策究竟能实现什么。”

十四年和4.4万亿美元之后，这个建议听起来有些过时。许多人同意美联储的非常规政策，如量化宽松，在上次经济衰退的高峰期将美国经济从边缘拉了回来。但我教授的警告可能解释了为什么中央银行家今天受到攻击。我的同事彼得·科伊担心共和党国会可能会削弱美联储主席珍妮特·耶伦的权力。在欧洲，国家银行家，尤其是来自德国的银行家，正在试图阻止或抹黑欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉。这可能预示着中央银行家权力泡沫的结束。

哈佛经济学家肯·罗戈夫的一篇近期文章警告说这是一个风险。他写道，自格林斯潘时代以来，一个引人注目的叙述已经出现，将中央银行家描绘成一个强大的技术官僚，能够预见经济的走向，在没有风险的情况下保持经济强劲，同时提振股市。市场和媒体对技术官僚的每一句话都密切关注。自金融危机以来，中央银行家的期望有所提高，因为立法机构在很大程度上远离了财政刺激。

在这种情况下，美联储应该担心的泡沫不是在金融市场或住房中，而是在其自身的声誉中。罗戈夫写道：

这些其他因素结合在一起，造成了一个围绕中央银行声明和决策的泡沫，极大地夸大了它们的经济重要性。

这是一个中央银行家应该担心的泡沫吗？答案显然是肯定的。新闻泡沫尤其令人担忧，因为它强化了中央银行家在某种程度上对金融市场过于关注的观念，而这通常并非事实。

大多数中央银行家确实是以增长、通货膨胀和金融稳定为目标，尽管不一定是按这个顺序。政治泡沫是中央银行独立性的必然产物，防止货币政策成为民选官员的目标需要不断努力。可预测性泡沫可能是最难以驾驭的，尽管我的直觉是，少即是多。夸大的重要性是一种中央银行家应该始终渴望打破的泡沫。

当美联储变得更加显眼时，它吸引了更多的关注——大部分并没有帮助。在某种程度上，罗戈夫所描述的泡沫比股票泡沫更危险，因为它威胁到金融稳定，可能还会影响美联储的独立性。达拉斯联邦储备银行的鹰派行长理查德·费舍尔在彭博电视上为美联储的独立性辩护，表示：“没有变化——只是换了党派。……想想这个：这里有一个连自己的预算都无法整理的国会。你想让它来管理中央银行吗？”

费舍尔可能是对的：美联储的独立性现在面临着 比以往任何时候都更严重的威胁。但对货币政策的依赖增加，加上不切实际的期望，削弱了美联储稳定经济的能力。美联储对长期实际经济的影响并不大；它所拥有的微薄影响力取决于其信誉。如果美联储说它将把通货膨胀控制在2％，而人们相信这一点，那么合同和投资决策就会考虑到这一点。2％的通货膨胀目标变成了一个自我实现的预言。围绕美联储目标的确定性鼓励了冒险和增长。如果美联储失去了信誉，它的工具就会变得不那么有效。

中央银行家是地球上最有权势的人之一。但正如罗戈夫所指出的，他们保持不受限制权力的唯一方法是设定谦逊和现实的期望。这可能需要打破他们自己的权力泡沫。