商品市场：强势美元重压 - 彭博社

摄影：Jonathan Kitchen/Getty Images2014年初，商品市场表现出乎意料地好。中国对原材料的需求保持强劲，国际货币基金组织预测全球经济将有一个不错的增长年，这意味着对从石油到棉花的所有商品的需求都在上升。然后，情况发生了变化。7月，中国报告的石油和铜的进口量下降。由于中国是几乎所有从地面抽取或开采的商品的最大消费国，这一消息导致商品价格下滑。10月2日，油价首次跌破每桶90美元，创下17个月以来的最低点。全球经济增长停滞，商品公司面临的需求远低于他们在1月时的预期。

最大的问题是，中国的刺激措施未能提振经济增长。根据Prudential Financial的市场策略师Quincy Krosby的说法，商品需求的前三条规则是“中 国，中国，中国。”她表示，过去十年的惊人涨势——以彭博商品指数为证，该指数从2002年初到2008年几乎增长了三倍——依赖于中国的两位数增长。如今，随着世界第二大经济体正朝着二十年来最慢的扩张迈进，这一增速已经消退。

中国主导的价格上涨刺激了对新铁矿石、铜和石油生产的投资，而这些投资恰好在增长放缓时进入市场。国际货币基金组织在10月初将2015年全球增长的预测下调至3.8%，低于7月预测的4%。Citigroup全球商品研究负责人Ed Morse表示：“全球经济增长以一种没人预料到的方式停滞不前。”

加剧商品下跌的是强势美元，这得益于美国经济相较于世界其他地区的相对强劲。这对发展中经济体构成了问题，因为它们是铁矿石和铜等商品的大消费者，这些商品用于在国内建设基础设施和制造出口商品。自6月30日以来，美元对10种主要货币上涨了5.6%。由于全球商品贸易以美元进行，货币疲软的发展中国家必须花费更多来购买所需的商品。

2014年初，商品价格上涨，因为巴西的干旱毁坏了咖啡作物，美国的寒流推动了天然气的需求，而乌克兰的战争使投资者纷纷逃向被认为安全的黄金。这些因素随后消失或逆转。石油交易商预计中东的暴力事件会扰乱供应，但这种扰乱并没有发生，世界反而出现了石油过剩。美国农民在经历了自1930年代以来最严重的干旱后，迎来了玉米和大豆的丰收。顽固的低通胀降低了黄金的吸引力。“早些时候推动许多市场的特有因素——例如天气，甚至地缘政治——都已经消退，”巴克莱的商品分析师凯文·诺里什说。例外情况包括咖啡，仍面临供应短缺；牛肉，因为德克萨斯州的干旱使该州的牛群缩减到至少60年来的最小规模；以及可可，因为担心埃博拉疫情可能传播到科特迪瓦，后者是最大的出口国。

由于水力压裂技术的推动，美国石油生产的历史性扩张也导致了油价的下降，因为供应超过了需求。美元因国内石油生产而增强，当前生产水平达到28年来的最高点，减少了进口并缩小了贸易赤字。沙特阿拉伯、伊拉克和伊朗选择降低价格而不是减少产量：他们宁愿让价格下跌也不愿失去市场份额。T. Boone Pickens最近表示，他们可能还试图驱逐成本较高的美国生产商。

美国消费者对便宜的石油欢呼。如果价格在当前水平稳定，花旗集团的莫尔斯估计，平均家庭将获得相当于600美元的年度减税。根据AAA的数据，普通无铅汽油的平均价格现在为每加仑3.18美元，这是自2011年2月以来的最低水平。然而，生产商面临投资者的愤怒，因为价格下跌侵蚀了现金流，使得偿还石油公司的债务变得更加困难，并可能使新的钻探变得无利可图。自8月29日以来，能源精选行业股票指数下跌了18%，而标准普尔500股票指数则下跌了7%。

一些商品生产商已宣布减产，包括力拓集团和必和必拓，这两家是最大的矿业公司。商品消费者如达美航空（航空燃料）、Gap（棉花）和J.M. Smucker（大豆油和花生）表示，他们正在受益于成本降低。问题在于，美元越强，商品在美国人眼中显得越便宜——而美国的通货膨胀率越低。但这只会让美元变得更强。“这是一种反馈循环，”法国外贸银行的石油市场研究负责人迈克·维特纳说。这个循环在未来一段时间内将是负面的。