5.9%的失业率会给鹰派提供加息的理由吗？ - 彭博社

美国联邦储备银行大楼，华盛顿摄影：安德鲁·哈雷尔/彭博社今天的公告显示，美国失业率意外在九月份降至5.9%。好的一面显而易见。坏的一面是，这可能意味着劳动力市场在经济复苏的这个阶段收紧得比应该的更厉害。这将给联邦储备的通胀鹰派提供理由开始提高利率，可能会抑制增长。

根据上个月发布的调查，美联储的利率制定联邦公开市场委员会成员认为充分就业的水平在5%到6%之间。在5.9%时，我们已经低于美联储利率制定者认为的充分就业的上限——即失业率在通胀开始不利加速之前可以达到的最低水平。

如果经济似乎过热，不要指望美联储主席珍妮特·耶伦会抑制鹰派。正如我在最新一期的《开场白》专栏中所写，耶伦在多次发誓要“依赖数据”并根据需要提高利率时，应该被认真对待。到目前为止，耶伦一直是鸽派——意味着她更担心失业而不是通胀——但这只是因为失业率非常高，而通胀却无影无踪。随着这种情况的变化，耶伦的立场也会改变。

降低美联储迅速反应可能性的原因是几乎没有工资上升压力的证据。九月份的小时工资没有变化。不过，“如果每月新增就业人数继续增加25万个，而失业率继续下降，那么更高的工资增长可能不需要促使美联储加息，”Capital Economics的高级美国经济学家保罗·戴尔斯今天在给客户的报告中写道。

今天就业报告的最好部分是，美国劳工统计局估计美国雇主新增了248,000个职位，超过了彭博社调查的经济学家们预期的215,000个的中位数。此外，八月份的就业增长从疲弱的142,000个上调至180,000个，七月份的增长也进行了上调。当就业增长强劲时，失业率略微下降是合理的。美国的就业人数无疑是好事。问题在于，我们正接近美联储对充分就业的定义，而仍有数百万人的就业处于边缘状态。超过700万人被迫兼职。黑人失业率为11%。

报告中最糟糕的部分是劳动参与率降至62.7%，是自1978年2月以来的最低水平，低于八月份的62.8%。当劳动参与率低时，这意味着更多的人，比如说，退休或因残疾而无法工作的人，远远超过从学校进入劳动市场的人。可供工作的人员减少，这限制了经济增长的能力。美联储必须在早期阶段刹车，以防止经济过热。

一点算术解释了这个问题。失业率是计算在劳动力中，积极寻找工作但没有工作的人的比例。在这种情况下，一些曾经在寻找工作的人退出了劳动力，因此他们不再被计算为失业者。可以肯定的是，失业率下降的更大原因是告诉BLS他们失业的人数急剧减少。（尽管一起报告，工资数据和失业数据是来自不同的调查。）

劳动力参与率从1960年代到1990年代飙升，因为更多女性进入劳动力市场，但在新千年初期停滞不前，并在2007-09年经济衰退时急剧下降。它尚未恢复——实际上，随着更多的婴儿潮一代退休，它正在逐渐下降。