中国是否正在成为另一个日本？ - 彭博社

一位中国投资者在中国东部浙江省富阳市的一家证券公司查看股票价格，日期为8月28日通过美联社照片的Imaginechina拍摄中国比看起来更脆弱，并且“可能正在进入类似于日本的资产通缩阶段”，今天的报告由 美国银行美林证券的两位分析师发布。中国已经超越日本，成为仅次于美国的世界第二大经济体。但美林证券的报告指出，中国的特点是“失衡的增长、政府刺激、产能过剩、过度紧张的房地产市场和严重缺乏资本的金融系统。”

这份名为“中国会重蹈日本的覆辙吗？”的报告由日本的股票分析师上山直树和新加坡的策略师崔大卫撰写。他们表示，2014年的中国与1992年的日本相似，当时历史性的房地产泡沫开始破裂。“一般来说，我们认为中国今天面临的问题可能比1980年代末和1990年代初的日本更为严重，”他们写道。

日本在1990年代的失落十年是由于日本银行在1989年开始提高利率以刺破房地产泡沫。更高的利率加上全球经济衰退导致房地产价值暴跌。房地产的价值低于其贷款金额。贷款人不愿承认损失，继续向房地产拥有者提供新信贷，以便他们能够支付旧贷款的利息。经济陷入低迷。

“直到现在，中国在很大程度上重复了日本的失误，”上山和崔写道。像日本一样，中国过于依赖出口，当出口需求在金融危机中下降时，政府采取了刺激措施。这导致了资产泡沫的膨胀，中国正试图通过收紧货币政策来降低泡沫。现在，他们写道，“房地产市场可能正在倾斜”——即，价格可能开始下跌。坏账正在增加。尽管商业银行的不良贷款水平仍然不高，但在2014年上半年增加的幅度超过了2013年全年。

尽管日本仍然面临重大问题，但在2002年，首相小泉纯一郎的政府在财政部长竹中平藏的领导下开始走出其第一个失去的十年。这涉及到一个不受欢迎的步骤，即向被揭露为资本不足的银行注入公共资金，这些银行在注销坏账后被发现资本不足。

上山和崔表示，中国领导人仍未意识到需要大规模重组金融体系，而中国可能在他们意识到之前不会重新走上增长轨道。“我们怀疑，缓慢行动的一个关键原因是新领导人仍在巩固他们的权力，”他们写道。

“如果这个评估是正确的，”上山和崔写道，“我们不太可能在政治尘埃落定之前看到长期拖延的坏账确认和金融体系重组问题的解决。不幸的是，对于市场来说，这似乎至少还要一两年。”