学术界和分析师对债券市场的看法分歧 - 彭博社

国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德照片由安德鲁·哈雷尔/彭博社提供学术界和政策经济学家被教导要将市场预测留给金融行业那些高薪人士。但最近，他们不仅提出了大胆的预测，他们的预期与行业的预期完全相反。金融行业专家表示，利率将会上升，唯一的问题是何时。与此同时，几位知名经济学家已经发布了一本电子书（PDF），认为利率在可预见的未来将保持低位，可能会持续数十年。

在这本电子书中，国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德、大卫·弗尔切里和安德烈亚·佩斯卡托里认为，对安全资产的需求将保持强劲：新兴市场政府、老龄化人口和面临更严格监管的金融公司都需要高质量的债券。经济学家们还预期投资需求将疲软——所有这些都将使利率保持低位。

要理解这种脱节，记住学术经济学家和金融专业人士面临的债券市场风险是不同的，这一点很有帮助。经济学家们主要担心，如果利率保持低位，将更难实施货币政策。金融专业人士则更多地考虑投资风险以及这将对他们和客户的投资组合产生什么影响。

除了有不同的利益，他们可能还在谈论不同的债券。在预测低利率时，许多学者通常使用利率作为一个通用术语，意味着所有政府债券，并似乎指的是所有不同到期的债券（PDF）。金融行业研究认为，超短期利率（3个月国债）可能会保持低位，但长期利率（10年期债券）将会上升，并预计收益率曲线将变陡。

这种差异是显著的，因为在金融市场中，短期和长期债券之间的相对移动与利率水平同样重要。大型投资者，如养老金基金，通常使用在短期和长期利率不一起波动时效果不佳的方法来对冲他们的负债。

经济学家们并没有提供太多解释，为什么长期和短期债券收益率会保持低位。但它们并不是彼此的替代品；长期债券风险更大。它们的价格由短期利率和补偿投资者风险的溢价决定。10年期美国国债的价格考虑了通货膨胀风险和未来债务担忧等其他风险。

如果风险、需求或监管环境发生变化，短期和长期债券的市场可能会开始看起来非常不同。从历史上看，确定福利养老金一直是长期债务的大买家。在过去的30年中，许多私人雇主用401(k)和其他确定缴款计划取代了养老金。确定缴款投资者面临不同的风险；他们通常持有短期债券。随着确定福利计划的逐渐退出，对长期债务的需求可能会下降，长期利率可能会上升。

尽管如此，目前收益率曲线的形状（市场预测的一个指标）表明学者们是对的——目前是这样。尽管金融行业对利率上升的猜测不断，市场仍然预计长期利率也会保持低位。但风险溢价可能是不可预测的。如果它迅速变化，利率可能会大幅上升。