中国经济：房地产不景气，但这并不是全部故事 - 彭博社

摄影：Getty Images中国的经济活力是在宴会上像白酒一样流淌，还是像昨天火锅的残余一样凝固？官方数据常常不被信任。一个不断增长的替代指标数据库——从肯德基的同店销售到顶级城市的公寓销售——提供了一种理解世界第二大经济体的不同方式。数据告诉我们什么。

2014年下半年对中国经济的主要担忧是房地产行业的萎缩。建筑活动的减弱威胁到从钢铁到家具的所有需求。官方数据显示，7月份销售额下降，新项目的开工也随之下降，描绘出一幅令人沮丧的画面。来自私人房地产机构的替代指标指向同一方向。中国房地产信息公司统计显示，7月份中国前30个城市的销售额同比下降了45%。

房地产放缓的影响正在波及工业部门。官方数据显示，工厂产出的增长正在放缓。电力生产，连李克强总理都将其视为经济活动的衡量标准，表明工厂产出可能正在平稳。7月份电力产出的年增长率降至3.3%。这是超过一年来的最低水平。

一些人认为电力是中国真实健康状况的可靠指南。事实上，从空调使用减少到供电中断都可能解释7月份的低数据。

高端消费下降的迹象也越来越明显。香港的珠宝销售和澳门赌场的收入——这两者都被广泛用来追踪中国富人的消费——都在下降。将习近平总书记的反腐行动与对生活奢侈品需求的下降直接联系起来是很诱人的。但这太过简单化。宝马在中国的销售仍然处于快速增长中——这与中国奢侈品消费的停滞并不一致。

中产阶级消费的故事依然完整。根据官方数据，零售销售在七月份同比增长了12.2%。其他指标也描绘了类似的图景。乘用车的销售正在高速增长。百胜餐饮——肯德基的拥有者——报告称，中国消费者仍然认为其鸡翅值得花费好几元。房地产的衰退和工资增长的放缓可能会打击中国的消费者信心，但目前还没有发生。

出口是另一个强劲的亮点。官方数据显示，自2013年4月以来，海外销售以最快的速度扩张。其他指标也指向同一方向。上海港的集装箱运输量——一个高度可见的贸易量标志——正在加速。随着美国经济的复苏，对“中国制造”的需求也在回升。今年上半年人民币贬值——使中国商品在美国的价格下降了几美分——也没有伤害出口。

通货膨胀似乎在控制之中。政府数据显示，七月份消费者价格同比上涨了2.3%，远低于北京设定的3.5%的年度目标。其他指标表明价格甚至可能在下降。阿里巴巴互联网购物价格指数显示，在该公司的淘宝和天猫在线市场上购买的商品价格处于通缩区间。像日本那样的通缩将是一个令人担忧的信号。不过，在这种情况下，在线竞争压力的加大，而不是需求的疲软，可能正在推动价格下跌。

动物精神在七月份的贷款统计中显得有些不足。社会融资总量——中国最广泛的信贷衡量标准——跌至自雷曼危机以来的最低水平。这引发了对银行业脆弱性和企业信贷需求疲软的担忧。替代指标则描绘出一个不那么悲观的画面。过去几个月，随着中国证券监督管理委员会为新上市打开大门，首次公开募股的流量更强，表明对增长资本的健康需求。

最后，新闻的梳理显示，对中国经济增长即将崩溃的担忧有所缓解。搜索包含“China”和“hard landing”字眼的报道显示，七月份的相关报道降至86篇，而六月份的高点为175篇。新闻报道也证实，中国政府将其刺激措施保持在“迷你”类别。七月份使用“China”和“stimulus”字眼的报道略超过1,000篇，而2009年3月的高点为2,900篇——那是政府进行4万亿人民币刺激的时期。

中国的官方数据已成为批评的一个容易目标。国家统计局十多年的改革使得许多批评缺乏依据。对最佳可用替代数据的审查揭示了一个与官方统计所讲述的故事惊人相似的情节。房地产疲软，这影响了工业生产。但海外销售表现强劲，中国中产阶级的消费也同样强劲。在通胀低迷和刺激措施迄今有限的情况下，政府有空间采取更多措施来促进中国的经济增长。