阿根廷逃避违约的计划隐藏在细则中 - 彭博社

阿根廷总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔照片由雅克·德马尔通/法新社通过Getty Images提供“违约就是不支付，”阿根廷总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔 上周宣称，在布宜诺斯艾利斯的一场戏剧性的新闻发布会上。“违约的条件在债务发行和合同中说明，而支付阻止并不在其中。”她指的是一位名叫托马斯·格里萨的曼哈顿联邦法官发布了一项命令，阻止纽约梅隆银行，这家持有阿根廷为7月30日到期的债券支付存入的5.39亿美元资金的受托人，向债券持有人分配这笔钱，直到阿根廷与一组对冲基金解决争端。由于支付被阻止，该国被宣布为债务违约，使市场陷入动荡，并且 引发 约10亿美元的信用违约掉期。

然而，对债券条款的审查表明，阿根廷可能已经智胜所有人。该国有办法逃避违约，同时仍然避免与保罗·辛格的艾略特管理公司及其他对冲基金达成和解。阿根廷所要做的就是寄出几张支票。

大多数此类债券包含一项条款，说明债务人履行支付义务的条件是将钱交给债券持有人的受托人，在本案中是纽约梅隆银行。阿根廷已经这样做了，因此它的论点，至少在公开场合，是实际债券持有人从BNY梅隆那里获取他们的钱。如果纽约的一位法官阻止了这一点，那就不是阿根廷的问题。

然而，事实证明，阿根廷在2005年和2010年进行的两次重组中发行的债券包含一项附加条款，规定阿根廷在资金到达持有人之前并未履行其义务，而在本案中，持有人是债券的存托人。存托人是纽约梅隆银行之后支付链的下一步。

以下是债券文件中的实际语言：

尽管本协议中有任何相反的规定，共和国对证券的本金和利息的支付义务在证券持有人收到该等支付之前均未得到满足。

在本案中，存托人是美国美元计价债券的存托信托公司的一个附属机构，以及欧元债券的欧洲清算系统的一个附属机构Euroclear。它们在BNY Mellon和实际投资者之间充当中介。资金尚未到达他们那里。根据这些条款，截至本文撰写时，阿根廷显然处于违约状态。

有趣的是，这些债券包含一个小的逃生通道，阿根廷可以利用它在不支付对冲基金持有人的情况下履行其义务。以下是债券本身的语言：

共和国可以根据适用的法律和法规，通过邮寄或指示受托人邮寄，使用共和国为此目的提供的资金，向有权获得该款项的人在到期日之前寄送支票，寄送地址为在相关记录日期由登记人维护的证券登记册上所示的地址。

简而言之，阿根廷可以通过开几张支票并将其邮寄给债券持有人或存托人来解决“违约事件”。阿根廷将绕过纽约梅隆银行，这是格里萨法官命令的对象。法官仍然可以禁止持有人分配这笔钱，但这并不会阻止阿根廷正确地声称它已履行债券合同的条款。这将把争斗转移到债券投资者和存托人之间；阿根廷可以辩称它完全不在其中。该国必须在25%的未偿债券持有人声明他们希望立即全额偿还债券之前执行这一策略，他们有权这样做，因为违约。可能需要一到两周的时间才能发生这种情况。

这种低技术的支票邮寄方法虽然麻烦，但会削弱艾略特管理公司和其他公司的杠杆，同时仍然给基什内尔提供理由，声称阿根廷并没有违约。而且阿根廷可以选择宣布对其所有未偿债券的新交换提议，并发行通过美国以外的银行进行支付的新债券，超出美国法院系统的管辖范围。

与此同时，阿根廷似乎仍然希望格里萨法官能够让步，允许存放在纽约梅隆银行的资金流向投资者，这将是最直接的结果。8月1日，阿根廷证券监管机构请求美国证券交易委员会提供有关最近触发的信用违约掉期的信息，暗示一些对冲基金“秃鹫”，正如它所称，可能帮助将该国推向违约，以便收回他们自己的CDS合同。无论如何，艾略特甚至格里萨法官可能低估了阿根廷的应变能力。