巴克莱调查揭示了暗池的阴暗面 - 彭博社

摄影：Asim Hafeez/Bloomberg在上周对 巴克莱 提起的 30 页投诉（PDF）中，纽约检察长埃里克·施奈德曼对其私人“黑池”交易场所流动性交叉（Liquidity Cross，或称 LX）提出了欺诈指控。

该投诉详细说明了彭博新闻社的萨姆·马穆迪和多尼·布隆菲尔德所描述的 “市场结构噩梦”：巴克莱高管涉嫌囤积客户交易订单，将其引导至黑池，并误导客户关于那里高频交易的数量。巴克莱还涉嫌在一次演示中删除其最大高频客户的证据，施奈德曼指控高管施压一位高级董事隐瞒表明公司偏向自身而非客户的数据。

如果施奈德曼是对的，并且这种情况在其他私人交易场所也发生，那么黑池几乎完全与他们所声称的相反。

黑池的整个目的在于为机构投资者提供一个避风港，让他们在买卖股票时不让其他交易者知道他们在做什么。运营美国大约 40 个黑池的大型银行和经纪公司可以限制谁能够在其池内交易。最初这意味着没有高频交易。但随着黑池处理的交易量增加，它们吸引了更多的高频交易公司，从而将更多的交易量从公共交易所转移出去。

然而，暗池的最终承诺是，无论谁被邀请进入，价格不会立即报告——至少在理论上，这限制了大宗交易对市场的影响。相比之下，在公共交易所，出价和报价会被显示（通常根据你购买的不同信息源速度不同），而价格在交易执行后会立即报告。这些信息可以在市场上产生涟漪，使得更快的公司能够在大订单之前进行交易并获利。

这是暗池试图解决的问题。通过将订单保持在黑暗中，有效地使交易者对周围发生的事情失去视线，因此没有涟漪。或者如果有涟漪，它们则未被注意。

施奈德曼描绘的情景要糟糕得多。仍然有一个房间，里面是蒙着眼的交易者互相买卖。但现在角落里潜伏着一两个高速交易者，秘密观察着发生的一切。在给员工的备忘录中，巴克莱首席执行官安东尼·詹金斯表示：“这些是严重的指控，指控我们未能履行我们的价值观以及我们试图创造的巴克莱文化。”

对暗池的担忧已经在增加。迈克尔·刘易斯的书 闪电男孩 引发了关于电子市场结构的整个话题的争议。上个月 证券交易委员会对Liquidnet，另一家暗池运营商，处以200万美元的罚款，因为它未能足够保密其客户的交易数据。而 瑞士信贷去年停止报告其暗池Crossfinder的信息，当时被认为是美国最大的暗池。

公共交易所多年来一直在抱怨暗池。尽管暗池的运作方式与公共交易所相似，但它们由经纪公司运营，因此在允许谁进入方面可以进行歧视。只有某些公司被授予访问权限，并且这些公司被收取不同的费用。暗池也不受与交易所相同程度的监管审查。随着交易逐渐从公共交易所迁移，暗池捕获了更多的交易量，现在约占所有交易的15%。

具有讽刺意味的是，一些公共交易所获得了SEC的许可在2012年推出类似于暗池的交易场所，希望更好地竞争他们几乎失去的零售订单流。纽约证券交易所首先推出了其零售流动性计划。BATS几个月后跟进。值得关注的是，对暗池的额外审查是否会对公共交易所产生任何积极影响。一个指标是：纳斯达克的股票自巴克莱投诉宣布以来上涨了1.6%。