中国的阿里巴巴经济承诺摆脱国家的债务陷阱 - 彭博社

末日理论家认为中国经济陷入债务泥潭，注定要失败。现实情况更为复杂，新兴的消费和科技公司在提供更多价值的同时，债务却相对较少。负面新闻层出不穷，关于负债累累的煤矿和房地产开发商的故事比比皆是。产能过剩的上升意味着工厂门口的价格已经下降超过两年。自2011年底以来，银行的不良贷款一直在上升，且——人们怀疑——报告的总数只是冰山一角。

实际情况并没有那么严峻。2008年金融危机后，企业借贷的快速增长现在已经开始趋于平稳。上海综合指数上市公司的债务与股本比率在2012年中期达到159%的峰值，现在开始逐渐下降。这与雷曼崩溃前美国的234%水平相比，仍有一段距离。

行业细节也显示出乐观的原因，以缓解悲观情绪。在旧的、由国家主导的、资本密集型的工业部门，债务负担高，回报低。在利用技术关注中国日益增长的消费阶层的新兴行业中，私营企业的回报显著更高。

在航运业，由于中国远洋运输公司等国有巨头的过度投资，使该行业成为信贷和资本支出主导增长的过度现象的典型例子。中国远洋的债务与股本比率为228%，而股本回报率几乎为零。对于整个行业而言，许多公司处于亏损状态，资产回报率为负。传统行业，如钢铁，发现自己也在同一条漏船上。

在科技行业，相比之下，像电子商务巨头阿里巴巴这样的公司正在利用创新型劳动力的力量，并满足不断崛起的中产阶级消费者的期望，数字看起来要好得多。中国科技公司的平均负债权益比仅为32.3%，资产回报率为12.5%。

钟摆正在向正确的方向摆动。中国的领导人一直不愿意对主导旧经济的国有企业的特权发起正面攻击。1990年代末发生的强制破产和合并并没有重现。即便如此，信贷、土地和能源的成本上升正在侵蚀利润。

数字是明确的。在产出、利润和就业方面，私营部门的表现优于国有部门，服务业的表现优于制造业。2014年前四个月，国有企业的利润仅实现了2.6%的年增长，而私营部门的利润增长了13.8%。在2013年，服务业对GDP的贡献超过了制造业。

末日理论家——专注于旧经济——表示，随着生产所需的信贷不断增加而增长却不断减少，中国注定会面临经济衰退、金融危机或两者兼而有之。新经济的承诺在于，消费者和技术导向的企业以更少的债务产生更高的回报，从而可以在更长一段时间内维持强劲的增长。